Incrementum对2030年黄金的预测：为什么8,900美元的目标反映了根本的货币转变

2025年《In Gold We Trust》报告由Incrementum发布，描绘了黄金未来的引人注目前景，预计在通胀情景下，价格到2030年可能达到8,900美元——这一情景在当前全球经济现实下变得越来越可信。这不仅仅是价格预测；它代表了对全球金融体系重组中黄金角色的根本重新评估。对于在前所未有的货币和地缘政治不确定性中导航的投资者来说，Incrementum对2030年的黄金预测为未来十年的战略资产配置提供了关键的路线图。

该报告的分析远远超出简单的价格预测。它识别了促使中央银行、机构投资者和政策制定者重新评估黄金的多重力量——从货币扩张的加速到对传统避险资产如政府债券信任的侵蚀。理解Incrementum的框架可以揭示为何黄金预测模型变得日益复杂，以及为何2030年对贵金属市场来说是如此关键的转折点。

黄金的复兴：从市场边缘到投资组合核心

数十年来，西方投资者将黄金视为遗物——一个没有收益、在以法定货币和政府债券为基础的金融体系中毫无用处的陈旧物。然而，局势发生了巨大变化。黄金市场现处于Incrementum所定义的“公众参与阶段”，这是其长期牛市的一个分类，这一分类对价格升值潜力具有深远影响。

根据道氏理论，完整的牛市经历三个不同阶段：内部人士的积累、由日益增长的认知推动的公众参与，以及最终的投机狂热。支持Incrementum将黄金定位于第二阶段的证据令人信服。过去五年，全球黄金价格上涨了92%，而美元对黄金的实际购买力则下降了约50%。媒体报道也从轻视转向看涨。新的金融产品不断涌现。分析师们不断上调目标价。

然而矛盾的是，尽管黄金价格突破了3000美元大关，但相对于历史牛市的规模，这些涨幅仍属温和。在美元计价下，黄金去年创下了43个历史新高，仅次于1979年的57个纪录收盘。这一稳健的步伐表明牛市仍处于早中期，尚有大量升值空间，投机过热尚未完全显现。

技术图形也支持这一解读。黄金正突破绝对价格水平，同时在相对估值上形成突破性格局。与股票等传统资产相比，黄金的表现尤为突出，显示市场对贵金属与纸币资产的定价结构发生了根本性转变。

货币崩溃论：为何中央银行正在放弃限制

Incrementum对2030年黄金预测的根本驱动力在于一个简单而深刻的观察：法定货币体系在以不可持续的速度扩张货币供应，同时侵蚀曾经限制中央银行自由裁量权的政策约束。

考虑自1900年以来的货币扩张规模。美国人口增长了4.5倍，从7600万增加到3.42亿。而M2货币供应则扩张了2333倍，从90亿美元膨胀到21万亿美元。从人均来看，这意味着每人货币供应增加了500倍——从每人118美元增加到超过6万美元。报告将此描述为“肌肉扩张的类固醇：外观令人印象深刻，但结构脆弱”。

如今，中央银行公开放弃了过去几十年的财政约束。德国作为财政正统的守护者，正准备在基民盟领导下放弃债务刹车，拟议的国防支出豁免和新的5000亿欧元融资计划将国家债务从GDP的60%推向90%。欧洲央行的反应——债券收益率波动达到35年来最大单日波动——表明货币环境的转变已变得如此深刻。

美国的轨迹同样重要。根据Incrementum的分析，特朗普政府的政策正发出美元贬值的信号，伴随着通过贸易政策、国防支出和基础设施计划实施的大规模财政刺激。GDPNow指标已显示经济开始收缩，暗示美联储将面临更大压力，推动其比当前市场预期更激进地放松货币政策。

这种货币扩张正是Incrementum对2030年黄金预测的源泉。当中央银行失去限制货币供应增长的政治意愿时，黄金——一种受生产地质限制的货币资产——成为对抗货币贬值的自然对冲。

地缘政治重组：黄金作为中立的全球锚

除了货币机制外，Incrementum强调地缘政治重组正从根本上重塑黄金的战略价值。报告引用了Zoltan Pozsar在2022年关于“布雷顿森林三世”的影响力分析，指出从商品支撑体系到货币支撑体系再到商品支撑体系的逐步转变。在这个新的多极世界秩序中，黄金具有三个明显优势：

第一，黄金真正中立，不属于任何国家或政治集团。在美西方与金砖国家新兴市场之间的两极竞争时代，这种中立性极为宝贵。黄金无法被远程没收，不能通过制裁被武器化，也不能通过任何单一权威的政治命令被贬值。

第二，黄金没有对手方风险。与政府债券或银行存款不同，黄金是纯粹的财产，具有无条件的索赔权。各国可以通过在国内保持实物黄金储备来降低没收风险——俄罗斯、中国等国家正优先考虑这一点。

第三，黄金具有极高的流动性。伦敦金银市场协会报告，2024年的日交易量超过2290亿美元，使黄金比许多政府债券市场更具流动性。这种中立、安全和流动性的结合，使黄金成为新多极货币架构的合理基础。

各国央行已认识到这些现实，加快了黄金储备的积累。到2025年初，全球官方黄金储备已达36,252吨，占全球货币储备的22%，为1997年以来最高。这一逆转在亚洲央行中尤为明显，波兰已成为最大单一买家。尽管中国黄金储备仅占其总储备的6.5%（远低于发达经济体水平），但据高盛估算，中国每月大约积累40吨，年累计可能达500吨。

“黄金天鹅时刻”：连接Incrementum的价格目标

Incrementum对2030年黄金的预测基于两个情景，每个情景反映不同的通胀轨迹：

• 基本情景：到2030年底，黄金约为4,800美元，2025年底的中间目标约为2,942美元
• 通胀情景：到2030年底，黄金约为8,900美元，2025年底的中间目标约为4,080美元

这些预测源自报告的“影子黄金价格”分析——一种理论框架，用于计算在主要货币体系完全或部分由黄金储备支撑时所需的黄金价格。在不同的覆盖比率（25%到100%）下，影子价格范围从5,100美元到超过231,000美元，具体取决于所假设的货币总量和覆盖比率。

目前，美国货币基础的黄金覆盖率仅为14.5%——意味着每流通美元中只有14.5美分由黄金支撑。在2000年代牛市期间，这一覆盖率从10.8%升至29.7%。若要达到类似的覆盖水平，黄金价格需接近6,000美元。历史上，1930年代、1940年代和1980年代黄金覆盖率曾超过100%，其中1980年的峰值为131%，相当于30,000美元的现值。

虽然这些极端情景看似不太可能，但它们揭示了支撑Incrementum黄金预测框架的数学现实。当前估值与理论支持货币价格之间的差距，反映了货币贬值的程度，以及政策框架转变后潜在的升值空间。

投资组合重构：黄金的新核心角色

Incrementum挑战传统的60/40股票债券配置框架，提出一种反映当前货币不稳定性的现代化投资组合架构：

• 股票：45%（低于60%）
• 债券：15%（低于40%）
• 避险黄金：15%
• 表现黄金：10%（包括白银和矿业股）
• 商品：10%
• 比特币：5%

这一重组反映了投资者在构建投资组合时应发生的根本转变。债券，长期被视为股票投资组合中的可靠防御部分，已失去信誉，因为各国央行通过货币扩张操纵负实质收益。相比之下，黄金现被视为“投资组合保险”——自1929年以来的16个熊市中，有15次黄金表现优于标准普尔500指数，平均超越42.55%。

“避险黄金”（金条）与“表现黄金”（白银和矿业股）之间的区别，反映了报告认为贵金属具有多重价格驱动因素。黄金提供投资组合稳定性，而白银和矿业股在通胀加速或货币危机情景中具有投机性上行潜力。历史经验支持这一区分：在1970年代滞涨时期，黄金的平均年度实际回报为7.7%，白银年均上涨28.6%，矿业股为21.2%。

央行需求：黄金价格的结构性支撑

Incrementum最具说服力的论点之一是，央行需求作为黄金价格的结构性支撑。不同于可能突然逆转的投机性资金流，官方部门的积累反映了长期战略性调整。

自2022年2月俄罗斯冻结其货币储备以来，央行黄金购买的加速令人震惊。过去三年，央行每年购买超过1000吨——Incrementum称之为“结构性‘帽子戏法’”。高盛预计中国将继续每年积累约500吨，几乎占过去三年央行总需求的一半。

这种官方需求与投机性资金流不同。央行不是在择时市场，而是在系统性地建立储备，作为对冲货币波动和地缘政治风险的投资组合保险。这一需求底部支撑了Incrementum对价格可持续升值的信心，即使在短期调整中也是如此。

通胀情景与贵金属表现

虽然Incrementum的基本情景目标为2030年4,800美元，但考虑到当前的货币政策，通胀情景达到8,900美元尤为值得关注。报告明确指出，存在“第二波”通胀的风险，类似于1970年代的经验，当前状况与那一时期有诸多相似之处。

Incrementum的定量分析显示，在滞涨环境中，贵金属和矿业股表现尤为出色。在报告分析的滞涨时期：

• 黄金：平均年实际复合增长7.7%
• 白银：平均年实际复合增长28.6%
• Barron’s黄金矿业指数：平均年实际复合增长3.4%

与实际的1970年代滞涨表现相比：

• 黄金：平均年实际回报32.8%
• 白银：33.1%
• 矿业股：21.2%

虽然目前通胀风险似乎受到通缩力量（油价下跌、商品疲软）的抑制，但报告警告，这种缓解可能只是暂时的。如果央行通过收益率曲线控制、量化宽松、金融压制或直接的直升机撒钱等措施实施货币刺激，第二波通胀可能推动贵金属达到甚至超越Incrementum最乐观的预期。

比特币与黄金：互补资产，而非竞争者

Incrementum对比特币在其黄金预测中的定位值得强调。它们并非视数字资产为贵金属的竞争威胁，而是作为多元化非法定货币投资组合的互补组成部分。

目前，所有已开采黄金的总价值约为23万亿美元（217,465吨，估值3,288美元/盎司）。比特币的市值约为1.9万亿美元，约占黄金总价值的8%。Incrementum预计，到2030年，比特币可能扩展到黄金市值的50%。假设基本情景下黄金价格为4,800美元，这意味着比特币价格需接近90万美元——这是一个显著的升值，但与比特币相对于传统货币资产的历史表现轨迹一致。

报告总结其框架时写道：“黄金是稳定性；比特币是凸性。”投资者无需在二者之间选择，两者在应对货币转型的投资组合中扮演不同角色——黄金作为基础稳定资产，比特币作为激进货币重塑的选择权。

风险因素与短期波动

Incrementum的2030年黄金预测并未忽视可能带来短期调整的重大下行风险，即使长期牛市趋势仍在。主要风险包括：

央行需求逆转：如果官方部门的黄金购买意外从每季度250吨的平均水平下降，结构性需求将消失，触发价格修正。

地缘政治缓和：乌克兰和平协议、中东局势缓和或美中贸易冲突的解决，将大幅降低当前嵌入黄金估值中的地缘政治风险溢价。

美国经济意外强劲：美国经济韧性可能促使美联储维持较高利率，使非收益的黄金相对吸引力减弱。

美元走强：当前技术指标显示美元可能超卖，情绪极度悲观。美元反弹将压缩以美元计价的黄金价格。

投机仓位逆转：2025年4月政策公告后，广泛的投资组合调整显示投机仓位可能迅速逆转。极端的看涨情绪增加了剧烈修正的脆弱性。

报告警告，黄金价格短期可能回落至2,800美元，但将此类回调视为正常的牛市整合，而非趋势反转。在牛市中，20-40%的短期波动是历史常态，尤其是对白银和矿业股而言，它们的敏感性更高。

结论：黄金向核心资产的转变

Incrementum的2030年黄金预测最终反映了对货币体系转型的更广泛论断。黄金正从被视为陈旧物逐步转变为投资组合的核心资产——这不是通过投机狂热实现的，而是通过冷静认识到现有货币体系的结构性不稳定。

报告所称的“黄金天鹅时刻”是一种罕见但极其积极的信号，出现在全球动荡之中。当传统的避险资产如美德债和德债失去信誉，央行失去限制货币扩张的政治意愿，地缘政治碎片化使中立的货币标准变得愈发重要，黄金重新回归其历史角色——不再是陈旧的遗物，而是基础的货币资产。

对于长期投资者而言，结论十分明确：尽管近期价格已上涨，黄金仍具有吸引力，因为推动其重新估值的结构性力量依然存在并在加速。无论2030年的具体目标是4,800美元还是8,900美元，黄金的多年度趋势方向似乎已变得愈发确定。在传统投资组合保险机制失效的时代，黄金提供了罕见的防御稳定性与进攻潜力的结合——这正是Incrementum框架为试图在系统性货币转型中保值的投资者所揭示的。