比特币这波暴跌的源头：贝莱德1/ 异常先出现在IBIT2月6日，IBIT单日成交额约107亿美元，接近此前历史高点的两倍，期权端溢价约9亿美元，同步刷新纪录现货与期权在同一时间放量，这种共振并不常见，更像是围绕既有仓位的集中动作2/ 价格下跌但合约清算缺席随后BTC与SOL同步走弱，但CeFi清算规模偏低，价格在跌，去杠杆却没有出现这种结构说明抛压并非来自散户或高频杠杆，而是更靠近持仓端的被动调整3/ 压力指向IBIT大额持有者分析认为，本轮波动可能来自IBIT的大型持仓方，存在一家或多家非加密背景的对冲基金，通过IBIT进行高度集中的配置仓位体量越大，对价格波动的容忍度反而越低4/ 仓位结构放大风险数据显示，部分基金在IBIT中持仓极端集中，甚至属于单一资产配置，主要目的在于隔离保证金风险这类结构在单边行情中调整空间有限，容易被价格反向牵引5/ 外部因素加速失衡同一阶段白银大幅下跌，日元套利交易加速平仓，宏观层面的风险偏好收缩，对相关基金的杠杆仓位形成叠加压力，进一步压缩操作余地6/ 对冲尝试难以扭转结果部分资金可能通过高杠杆期权交易试图对冲或延缓风险释放，但随着损失扩大，对冲成本同步上升，价格波动反而成为新的压力来源7/ 时间无法掩盖规模由于13F披露存在滞后，相关持仓信息预计要到5月中旬才会浮现但从成交规模与交易痕迹来看，这类风险很难长期隐藏，市场已经提前给出了反应整条逻辑从异常数据出发，落在仓位结构和不可持续性上，结论已经写在走势里了