#WalshSaysToCautiouslyShrinkBalanceSheet

2026年2月“谨慎缩减资产负债表”真正意味着什么——以及它为何对加密货币和稳定币至关重要
1. 核心信息：凯文·沃什对美联储的愿景
作为美联储主席候选人的凯文·沃什长期主张美联储的资产负债表过于庞大，需逐步缩减。目前约为6.6万亿美元，虽较疫情高峰有所下降，但仍然庞大，其中包括在量化宽松期间购买的数万亿国债和抵押贷款支持证券。沃什希望采取谨慎、逐步的缩减措施，即量化紧缩或QT，以让市场更自然地定价风险，减少美联储在经济中的过度作用，避免助长无限制的政府支出。但他强调要谨慎——避免突然行动引发流动性危机、短期利率飙升或重演2019年回购市场压力。
2. 为什么“谨慎”很重要——激进QT的风险
缩减资产负债表意味着美联储停止再投资到期证券，让它们逐步退出。这会抽走银行体系的准备金，可能提高借贷成本，收紧金融条件。操作过快可能导致：
推高整个收益率曲线上的国债收益
减少系统整体流动性
损害股票和加密货币等风险资产
引发货币市场波动
沃什和财政部长贝森已表示将采取缓慢、可预期的路径——可能需要整整一年时间才能完成计划。这种谨慎的方法旨在将QT与潜在的降息相结合，如果生产率提高，保持条件中性而非收紧。
3. 更广泛的市场影响：流动性紧缩与收益率上升
逐步缩减资产负债表意味着美联储购买的国债减少→可能导致短期和中期国债的期限溢价和收益率上升。这可能会：
使银行存款更具吸引力，保护传统银行
略微收紧信贷条件
抑制股市和加密货币的风险偏好
但如果操作缓慢且与其他宽松措施配合，可能不会引发重大危机。关键是避免剧烈的流动性抽离以免引发市场恐慌。
4. 稳定币的焦点：数字美元生态系统
稳定币（如USDT、USDC等）仍然是加密市场的支柱，2026年初总供应量在2600亿到3200亿美元之间，峰值接近3180亿美元，近期水平约为267–2700亿美元。
市场份额与主导地位
USDT泰达币：60–68%的市场份额，市值约185–187亿美元，通常占比61–64%——无可争议的领导者
USDC Circle：23–25%，约64–78亿美元，更受监管和机构青睐
其他：Dai、USDe、PYUSD等：7–15%，增长中但规模较小
前两名：USDT + USDC，占总供应的85–93%——极度集中
这种主导地位赋予USDT/USDC在定价、流动性和数字美元采用中的巨大影响力。
5. 交易量：稳定币推动加密货币引擎
稳定币带动大量交易：
年度交易量：27–46万亿美元，一些估计2025–2026年为33–35万亿美元，常常超过Visa+PayPal的总和
每日/24小时交易量：在主要交易对中超过300亿到1000亿美元+，仅USDT的交易量常在50–1000亿美元+
交易中的作用：促成中心化交易所（CEX）现货交易的70–82%；大多数交易对以USDT或USDC报价
任何由QT引发的宏观流动性紧缩都可能降低风险偏好→交易量下降→DeFi和链上活动中的稳定币周转减少。
6. 流动性深度：稳定币强大的秘密武器
稳定币提供加密中最深的流动性：
USDT主导CEX稳定币交易量，超过75%
链上：以太坊约占50–70%的供应，Tron约40–45%，低手续费，Solana/Base/Arbitrum快速增长
BTC/USDT、ETH/USDT对的深度订单簿支持高频交易、衍生品和机构资金流
在DeFi中：减少滑点和无常损失
谨慎的QT可能保持国债收益率吸引力→发行者在储备上赚取更多→如果利润支持更多套利，可能会使流动性池更深。但整体流动性收紧可能导致价差扩大和压力期间滑点增加。
7. 价格稳定：韧性但非绝对安全
稳定币设计用以通过储备（国债、现金）和套利/赎回机制保持大致稳定。偏差很少，通常<0.5%，但过去的压力期（2022–2023）显示在流动性枯竭时出现轻微波动。
QT带来的国债收益率上升→发行者赚取更多→套利资本增加→可能导致挂钩更紧
但如果QT引发系统性压力→赎回潮→暂时的挂钩崩溃或被迫出售国债→短期不稳定。
8. 白宫关于稳定币收益的讨论——更大的战役
2026年2月持续进行，2日僵局，10日跟进，这些讨论将加密公司与传统银行对立。加密货币希望将收益传递给持有者，从3–5%以上的国债收益，以促进采用、供应、交易量和流动性。银行担心存款外流（5000亿到6万亿美元以上）以及不公平竞争。
支持高收益的结果：爆炸性增长——发行量增加、流动性加深、交易量上升、合规发行者的主导地位增强、套利带来更紧的挂钩
反对高收益/限制：增长放缓——稳定币仍以支付为核心，交易量和流动性扩展减缓，可能转向离岸发行
折中方案：例如，仅基于活动的奖励，影响适中，兼顾创新与银行稳定
QT带来的谨慎国债收益率上升可能使发行者利润更具吸引力——如果收益率被允许上升，局势可能倾斜。
9. 结论：加密货币的微妙宏观环境
沃什的“谨慎缩减资产负债表”意味着审慎收紧——有利于长期稳定，但也减少了加密货币赖以繁荣的过剩流动性。对于稳定币：
QT带来的更高收益可能推动发行者利润和采用
但流动性紧缩风险导致交易量下降、价差扩大和挂钩压力
白宫谈判的结果将决定增长速度以及谁能赢得数字美元市场——美国监管还是离岸
2026年2月是关键时刻：沃什的确认、收益率决策和美联储路径的明确将决定稳定币是否会爆发至5000亿美元，更快或更受控的增长。