全球糖市因商品供应充足而承压

糖市场在3月17日延续下行压力，纽约世界糖#11（SBH26）下跌0.02美分，跌幅为-0.14%，而伦敦ICE白糖#5（SWH26）下跌1.60美分，跌幅为-0.39%。此次下跌反映出持续的看空情绪，主要由全球糖供应充裕以及主要产区产量预测强劲所驱动。纽约糖价已跌至2.5个月低点，伦敦糖价触及5年低点，显示供应端压力对估值的冲击日益加剧。

价格下滑：过剩预期与充裕产量展望

多家商品专家上调了全球过剩估算，强化了价格下行的势头。Green Pool商品专家预测2025/26年度全球糖剩余量为2.74百万公吨（MMT），而2026/27年度剩余量则为156,000公吨。同样，StoneX预测2025/26年度全球剩余量更高，为2.9百万公吨，表明库存充裕预计将持续整个季节。这些预测凸显结构性过剩对价格的挑战，产量的增加抵消了需求的稳定增长。

随着多家机构在近期上调过剩预估，国际展望变得愈发看空。Covrig Analytics在去年12月将2025/26年度全球过剩预估从10月的4.1百万公吨上调至4.7百万公吨。国际糖组织（ISO）预测2025-26年度剩余1.625百万公吨，此前2024-25年度为赤字。与此同时，糖贸易商Czarnikow将2025/26年度的过剩预估提升至8.7百万公吨，表明充裕供应的局面可能持续时间比预期更长。

巴西与印度推动创纪录的全球产量

巴西仍是全球最大糖产国，产量增长是主要的供应驱动力。Unica数据显示，2025-26年度巴西中南部累计糖产量至12月同比增长0.9%，达到4022万吨，甘蔗压榨用于制糖的比例由2024/25年的48.16%提升至2025/26年的50.82%。巴西国家农业统计局（Conab）在11月将2025/26年度巴西糖产量预估上调至4500万吨，显示创纪录产量的可能性。美国农业部（USDA）外贸农业局（FAS）预计2025/26年度巴西产量为4470万吨，同比增长2.3%，创历史新高。

印度作为第二大糖产国，产量增长更为显著。印度糖厂协会（ISMA）1月19日报告，2025-26年度印度糖产量从10月1日至1月15日达1590万吨，同比增长22%。ISMA在11月将全年印度糖产量预估从30百万公吨上调至31百万公吨，同比增长18.8%。美国农业部FAS的预测更为乐观，预计印度2025/26年度产量为3525万吨，同比增长25%，主要受有利的季风和扩大种植面积推动。值得注意的是，印度将用于乙醇生产的糖预估从之前的500万吨下调至340万吨，可能释放更多糖用于出口。

泰国作为第三大产国和第二大出口国，也在增加产量。泰国糖厂商公司预计2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨。美国农业部预计增长幅度较小，为2%，为1025万吨。这三个国家的产量增长共同推动了充裕的供应局面，给全球糖价带来压力。

出口政策变化加剧供应压力

出口政策的调整也在加剧供应压力。印度政府在去年11月表示，可能允许额外的糖出口以应对国内供应过剩，食品部批准了2025/26年度150万吨的出口配额。印度在2022/23年度引入出口配额制度，以应对晚季降雨导致的国内供应紧张。如今，随着产量充裕，出口限制逐步放宽，向全球市场释放更多糖。

这一政策转变反映出印度试图通过出口而非囤积国内库存来管理过剩产量。作为近年来按量计算的最大糖出口国，印度的出口增加将加剧市场的看空情绪，全球市场将吸收这些供应。

长期逆风或缓解供应增长

尽管短期内供应压力依然强烈，但部分预测显示未来季节可能出现缓解。咨询公司Safras & Mercado在12月23日预测，2026/27年度巴西糖产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的预计4350万吨。巴西糖出口预计也将同比下降11%，至3000万吨，为全球过剩局面提供一定缓冲。

Covrig Analytics预测，2026/27年度全球糖剩余将降至1.4百万公吨，低于2025/26年的4.7百万公吨，暗示价格疲软可能抑制新一轮产能扩张。然而，这一缓和仍依赖于当前季节的生产激励措施能否持续。

市场展望：应对充裕供应的格局

美国农业部在12月16日发布的半年报告中预计，2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的189.318百万公吨，而人类消费仅增长1.4%，至177.921百万公吨。全球糖库存预计将同比下降2.9%，至41.188百万公吨，表明虽然产量充裕，但库存仍在逐步消耗，过剩局面依然存在。

强劲的产量增长与较慢的消费扩张之间的结构性错配，为价格带来挑战。多个地区的充裕供应，加上印度等主要生产国政策推动的出口增长，预示着2025/26年度价格下行压力可能持续。市场参与者应密切关注产量意向或需求变化，以应对当前充裕供应与需求有限的局面。