牛市继续前行，但背后出现警示信号

在2025年，牛市展现出令人瞩目的韧性，尽管面临不断增加的阻力。美国政府关门达到历史规模，特朗普总统的关税政策带来的贸易不确定性持续存在，最高法院关于其合法性的审议也为市场增添了挑战。然而，即使面对这些障碍，股市仍然持续上行。然而，在这种表面强势的背后，存在令人担忧的迹象，表明牛市行情可能即将迎来重大调整。

巨头科技股的强势掩盖了市场的普遍恶化

牛市的表现主要由一小部分巨型科技股推动。微软（MSFT）、英伟达（NVDA）、亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOGL）和苹果（AAPL）等公司在人工智能热潮推动下，成为市场的领导者。这些所谓的“魔术7”股票在2025年一直是指数上涨的主要引擎。

然而，这种集中的强势实际上暴露了潜在的脆弱性，而非市场的健康。近期市场表现显示出这些领头股与整体市场之间存在明显的背离。实际上，在主要指数接近历史高点的同时，标普500指数的52周新低股票比例也达到了最高水平——这是一个令人震惊的矛盾，值得投资者关注。

指数表现与个股参与度之间的差距不断扩大，预示着潜在的严重弱点。如此大规模的市场宽度恶化，通常预示着调整或更深层次的回调即将到来，因为仅靠少数几只股票的涨幅难以持续。

亨登堡预兆发出空头警告

技术分析师通过各种指标监测市场宽度异常，其中亨登堡预兆（Hindenburg Omen）尤为引人注目，成为一个极具警示意义的信号。不同于仅仅追踪上涨与下跌股票比例的常规宽度指标，亨登堡预兆会在市场出现极端分裂时发出警报——当大量股票同时达到52周新高和52周新低时。

这种矛盾状态只有在满足四个特定条件时才会触发：新高股票占比超过2.2%，新低股票也超过2.2%，整体宽度仍为负，市场相较于50个交易日前仍处于上升趋势，而新高数不超过新低的两倍。标普500指数符合所有这些条件，发出了空头关注的亨登堡预兆信号。

历史数据显示：在过去30次该指标触发后，市场仅在两个月后上涨的概率为17%。这一统计事实使得亨登堡预兆不再是一个好奇的现象，而成为投资者不能忽视的重要警示。

技术阻力：斐波那契扩展指向反转风险

除了宽度分析外，技术水平也提供了额外的回调风险证据。标普500最近触及了从2022年熊市低点测算的261.8%斐波那契扩展位——这是市场参与者广泛认可和尊重的一个重要目标。

斐波那契扩展源自自然界和艺术中出现的数学序列。关于这些水平是否具有固有意义，或仅仅是自我实现的预言，仍存在争议，但市场对它们表现出一贯的尊重。长期的多年度斐波那契目标——如当前标普500接近的扩展水平——在技术分析中具有特殊的重要性。这些延伸目标常常成为市场暂停、重新评估的关键点，决定是否继续上涨或反转。

为什么牛市可能需要喘口气

市场宽度恶化、亨登堡预兆的激活以及接近重要斐波那契阻力位的情况共同构成了一个强烈的防御性布局。2025年定义的牛市或许最终会继续上行，但技术面显示，短期内的盘整或回调变得越来越可能。

投资者应当认识到，虽然巨型科技股的涨幅令人印象深刻，但其背后隐藏着严重的分配问题。宽度指标的疲软、亨登堡信号的历史先例以及技术阻力区的存在，都提示在短期内保持谨慎和提高警惕是明智之举，即使长期牛市的基本面仍有可能保持完整。