微软云引擎克服市场怀疑——战略性买入良机出现

微软股价近期出现回调，尽管季度业绩令人印象深刻，凸显了公司在云计算领域的主导地位。市场犹豫的原因在于运营成本指引偏高以及对依赖OpenAI合作关系的担忧，但这些担忧或许为有纪律的投资者提供了一个有吸引力的入场点。过去12个月股价略有下跌，当前的估值与头条新闻所传达的故事形成了鲜明对比。

Azure十年增长势头加速

真正的亮点隐藏在表面之下：微软的云基础设施部门Azure持续保持非凡的动力。在2026财年第二季度，Azure收入同比增长39%（以固定汇率计算为38%），实现连续第十个季度30%以上的增长。这种持续性在科技行业中罕见——很少有产品能保持如此高速的增长长达如此长时间。

推动这一持续扩张的原因是什么？对计算能力和AI服务的需求依然旺盛。大型企业和初创公司都在投入大量资源建设Azure基础设施。商业预订，作为未来收入的前瞻性指标，激增了230%，得益于OpenAI和Anthropic的大规模承诺。这些不是小规模试点，而是具有变革意义的交易，表明企业深度采用基于云的AI。

财务表现验证战略方向

微软的整体季度业绩反映出公司多点开花。总收入达到813亿美元，同比增长17%，调整后每股收益增长24%至4.14美元，均超出分析师预期。“智能云”部门，包括Azure及相关服务，收入达329亿美元，年增长29%。

但强劲表现不仅限于云基础设施。生产力和业务流程部门——涵盖Microsoft 365、LinkedIn和Dynamics——实现收入341亿美元，同比增长16%。在此部门中，Microsoft 365消费者版收入跃升29%，得益于早期的价格调整和6%的订阅增长。即使是较为成熟的“个人计算”板块，涵盖Windows和Xbox，也表现出韧性，搜索和广告业务增长10%。

唯一略显疲软的是个人计算整体板块，下降3%，其中Windows OEM收入微增1%，Xbox下降5%。这反映了传统业务的自然成熟，而非结构性弱点。

估值创造非对称机会

这里的数学变得令人信服。微软目前的2026财年预期市盈率为26倍，2027财年为23倍。对于一家在未来季度中预计实现37-38%增长（尤其是Azure）的公司，这些倍数代表了合理价值甚至更优的估值。

与历史上在类似增长期的科技股估值进行比较，微软的估值位置具有吸引力。公司凭借在企业关系和AI基础设施合作方面的持久竞争优势，支撑了当前的估值水平。

Copilot采纳预示下一波增长

除了Azure的亮眼数字外，还有另一个引人注目的故事：微软的Copilot AI助手正经历爆炸式的采用。日活跃用户同比增长10倍，席位采纳率提升160%。这些指标表明，AI已不再是理论上的概念，而是在企业工作流程中大规模嵌入。

这一采纳曲线类似十年前云计算的转型。市场怀疑时期的先行者通常获得了超额回报。

适合积累的理由

鉴于Azure的持续执行力、Copilot的采纳轨迹以及合理的估值参数，近期股价回调为愿意接受科技行业敞口的投资者提供了良机。是的，公司对OpenAI的依赖带来一定风险，但在AI市场发展的这个阶段，大多数主要云服务提供商都存在类似依赖。如果OpenAI出现问题，整个AI基础设施市场都可能收缩——这并非微软特有的担忧。

管理层对2026财年第三季度的指引为收入80.65亿至81.75亿美元（与分析师预期的81.19亿美元接近），以及Azure持续37-38%的加速增长，为公司持续动能提供了保障。这不是一个扭转局面或投机性的故事，而是一个通过多个业务板块实现稳定回报的系统性商业模式。

对于寻求持续云计算增长和企业AI采纳敞口、同时以当前估值提供安全边际的投资者来说，这次回调值得认真考虑。