股市警示信号：巴菲特$184 十亿转变告诉投资者关于2026年的信息

几十年来，沃伦·巴菲特始终坚持一个简单的原则：在别人恐惧时买入。然而今天，伯克希尔·哈撒韦的巨头却在做相反的事情。自2022年底以来，巴菲特及其投资团队正以令人震惊的速度系统性地抛售股票，仅在四年内就减少了1840亿美元的股权持仓，这向市场传递了一个明确的信号：某些资产似乎过于昂贵。

这并非随机的资产配置调整。截至2025年9月，伯克希尔仍持有3820亿美元的现金储备——这是其历史上现金储备最多的一次。巴菲特选择积累现金而非投入，充分说明了他当前所面对的投资环境。

当股市估值达到危险水平

导致这种大量抛售的原因是什么？股市已进入极度昂贵的区域。标普500指数的周期调整市盈率（CAPE）为39.4——这是过去68年中仅出现过25次的水平。简单来说，整个股市在其历史上只有3%的时间处于如此高的估值水平。

以此为比喻，最后一次股市出现类似估值是在2000年10月，也就是科技泡沫破裂、股市崩盘之前。如今的水平与那段臭名昭著的时期相当，暗示当前的价格中可能蕴藏着巨大乐观情绪——或者风险，视你的观点而定。

这种高估值正好解释了巴菲特的行为。当他的整个职业生涯都在寻找交易时机，牛市中缺乏令人信服的投资机会意味着一件事：没有吸引人的入场点。数学不成立，回报无法支撑风险。因此，巴菲特选择等待，而不是强行投资于昂贵的资产。

巴菲特的股市大撤退：一项1840亿美元的信号

数字描绘出一幅令人震惊的画面。伯克希尔·哈撒韦连续12个季度成为净卖出股票的机构——也就是说，在这三年期间，它每个季度都卖出比买入更多的股票。早在2018年，巴菲特曾对CNBC表示：“很难想象有多少个月我们不是净买入股票的。”这句话让当前的转变显得尤为引人注目。

这一转变甚至在伯克希尔的股票组合膨胀到3000亿美元时加速——这占其市值的很大一部分（1万亿美元）。回顾历史，巴菲特在1965年将一家陷入困境的新英格兰纺织厂转变为投资巨头。伯克希尔的A类股在同期内累计总回报超过610万个百分点，远远超过同期标普500的46000%回报。

然而，尽管拥有如此辉煌的业绩记录，巴菲特和他的投资伙伴泰德·韦施勒（Ted Weschler）以及托德·康布斯（Todd Combs）都找不到足够的理由去部署资本。他们有钱，但缺乏信心。这种信心缺口正是投资者应当关注的。

历史规律：高估值之前的表现

这里的警示故事更深一层。经济学家罗伯特·席勒（Robert Shiller）整理的历史数据显示，每次股市的CAPE比率超过39，未来12个月的平均回报就会下降4%。

简单来说：如果2026年的表现遵循历史平均，股市到年底可能会下跌约4%。这并非灾难，但意味着与许多投资者习惯的涨势相比，将出现明显的逆转。

更长远的图景更令人担忧。在每次CAPE比率超过39的三年后，股市从未出现过正回报。相反，平均下跌幅度达30%。如果市场重演这一历史规律，投资者到2028年可能会面临大幅回撤。

当然，这一切都不能保证未来的表现会与过去一致。市场在不断演变，基本面在变化。人工智能可能提升企业利润率，从而支撑更高的估值。但高估值与未来表现不佳之间的历史相关性，仍然难以忽视。

股市投资者当前应采取的措施

这并不意味着要恐慌性抛售一切。历史没有保证，试图精准把握市场时机的行为，反而会带来比创造更多财富更大的损失。相反，应将此时作为一次资产组合的检查。

审视你的持仓。问问自己，哪些股票你愿意在20-30%的下跌中依然持有？哪些可以卖出？这些可能是投资不匹配或风险承受能力不符的资产。

考虑你的股票配置结构。是否集中？是否分散？你是在追逐动量，还是在寻找价值？巴菲特目前的谨慎态度表明，真正便宜的股票仍有可能存在——只是它们并不明显，也不容易找到。你可能需要超越大型蓝筹股和热门指数，去寻找潜在的价值股。

对于长期投资者来说，这也是一个提醒：保持一定的现金储备。当真正的投资机会出现时，手中有现金可能比在今天高估的市场中全仓持有更有价值。

悬在投资者头上的“1840亿美元问题”并非市场是否会调整，而是你是否已做好应对调整的准备。