了解价差交易：全面指南

价差交易代表了一种复杂而又易于接近的现代金融市场操作方式，使交易者能够同时买入和卖出两个相关工具，且具有不同的到期日或特性。这一策略允许市场参与者利用现货市场、永续合约和到期合约之间的定价差异获利，同时有效对冲方向性风险敞口。通过原子性执行两条腿，交易者可以消除执行风险，并简化本应管理多个订单的复杂流程。

价差交易的核心优势

• 锁定价格确定性： 你在入场时承诺的价差保持受保护，因为两条腿以与你指定订单价格完全匹配的价格执行。这消除了执行过程中的不确定性。

• 同时执行机制： 两条腿以匹配的数量同时成交，否则都不成交，避免了单腿成交而另一腿未成交的对手方风险。

• 简化的执行流程： 只需几步即可完成价差交易，无需管理多个订单簿条目或独立追踪多个仓位。

• 通过对冲降低风险： 通过在两个工具上持有相反仓位，交易者可以抵消更广泛的市场波动，最小化不利价格变动的敞口。

• 高阶策略的可达性： 价差交易开启了Funding Rate Arbitrage、期货价差交易、套利交易和永续基差套利等复杂策略。

• 降低交易成本： 价差交易的手续费通常比在普通订单簿中以相同方式分开交易低50%，直接提升利润空间。

关键概念与术语

价差（Spread） 指的是交易两条腿之间的价格差异。盈利完全取决于你的仓位方向以及在退出时价差的变化。重要的是，价差的变化以数值而非绝对差异衡量——例如，若你的入场价差为-100，变为-80，意味着价差“扩大”；若变为-120，则意味着“缩小”。

订单价格（Order Price） 表示远端腿的入场价格与近端腿的入场价格之间的目标价差。此值可以为正、负或零，取决于你的策略。

订单数量（Order Quantity） 定义组合仓位的规模。执行后，两条腿建立相等的仓位规模。

原子性执行（Atomic Execution） 是确保两条腿获得相等成交或都不成交的技术机制，避免部分成交或腿不匹配。

组合（Combo） 指由两条相互抵消的仓位组成的交易结构，具有不同的到期或合约特性。常见组合包括现货与到期、到期与到期、现货与永续，或永续与到期。

近端腿与远端腿（Near Leg vs. Far Leg） 描述时间关系：近端腿先到期（最近到期），远端腿则有较晚的到期日。从近到远排序：现货 > 永续 > 近期到期 > 远期到期。

仓位方向（Position Direction） 指你是买入还是卖出组合，远端腿的方向与之相同：

• 买入组合（Long a combo）： 买入远端腿，卖出近端腿
• 卖出组合（Short a combo）： 卖出远端腿，买入近端腿

策略实现

价差交易通过配对互补的工具实现——如现货对永续合约、现货对到期合约，或两个不同到期日（季度与双季度等）的合约。交易者同时建立相反的仓位（多头与空头），在这些工具之间的定价失衡中获利。这种delta中性策略消除了方向性敞口，专注于价差的捕获。

支持的执行参数包括：

• 订单类型： 限价单和市价单
• 订单策略： Post-Only、GTC（有效直到取消）、IOC（立即或取消）、FOK（全部或取消）
• 仓位模式： 单向仓位
• 保证金框架： 交叉保证金和组合保证金模型

技术框架与计算

订单价格计算

在价差交易中，订单价格反映远端腿与近端腿入场价格之间的差值。正值表示远端腿的入场价高于近端腿，负值则相反。

每条腿的实际入场价格由以下公式得出，基于两工具的当前标记价格和你设定的订单价格：

订单价格（Order Price） = 远端腿入场价 − 近端腿入场价

远端腿入场价（Far Leg Entry Price） = （远端标记价 + 近端标记价 + 订单价格） ÷ 2

近端腿入场价（Near Leg Entry Price） = （远端标记价 + 近端标记价 − 订单价格） ÷ 2

实例说明

假设交易者以订单价格50美元卖出一个现货-永续合约组合。现货指数为1000美元，永续合约标记价为1100美元：

永续入场价 = （1100 + 1000 + 50） ÷ 2 = 1075美元

现货入场价 = （1100 + 1000 − 50） ÷ 2 = 1025美元

注意：现货工具在计算中使用指数价格而非标记价格。

性能场景与盈利分析

场景一：多头价差（买入组合）

买入组合意味着买入远端腿，卖出近端腿。当价差“扩大”——即远端腿升值幅度大于近端腿，或近端腿贬值速度快于远端腿时，盈利。

场景二：空头价差（卖出组合）

卖出组合意味着卖出远端腿，买入近端腿。当价差“缩小”——即远端腿贬值相对近端腿，或近端腿升值速度快于远端腿时，盈利。

成本效率与费用结构

价差交易的成本优势在于手续费比在普通订单簿中以相同方式分开交易低50%，VIP用户在原有VIP费率基础上享受此折扣。

操作注意事项：

• 涉及现货工具时，交易者可以启用杠杆进行保证金交易，也可以选择无杠杆的现货交易。
• 每条腿的杠杆可单独设定，现货最高10倍，期货最高100倍。
• 订单成交后，生成的仓位表现与普通仓位一致，受标准保证金和清算机制约束。
• 仓位可以通过专用的价差交易界面或各自的市场部分进行管理或平仓。

价差交易提供了执行复杂多腿策略的完整框架，同时简化订单管理、降低成本。原子性执行、锁定价格和低廉的手续费共同营造出一个适合对冲和套利策略的优越环境。