人工智能公司巨额支出未能激发英伟达股价上涨

科技行业面临的悖论已变得无法忽视：尽管Meta、Alphabet、微软和亚马逊等领先的人工智能公司提出了创纪录的资本支出计划——到2026年合计承诺超过6000亿美元——英伟达的股价却基本保持停滞。这家半导体巨头，作为人工智能基础设施繁荣的主要受益者，自第四季度开始以来股价涨幅不足1%，与2025年整个年度40%的主导性涨幅形成鲜明对比。

这种巨额投资与股价表现平淡之间的脱节，反映出投资者对这些庞大支出计划的回报是否会如预期那样实现，持日益怀疑的态度。英伟达面临的挑战并非缺乏AI需求，而是对AI经济本身的信心危机。

AI投资悖论：支出未能转化为股价增长

困扰市场的根本问题是，AI公司是否过于激进、过快地进行投资。Advisors Capital Management的JoAnne Feeney表达了核心担忧：“越来越多的人担心，AI带来的收入可能无法跟上宣布的资本支出。现在增加支出，可能意味着市场将更早达到饱和点，促使公司暂停并吸收新增的计算能力。”

这一观察突显出一个关键矛盾。AI公司正竞相部署尖端基础设施，但用以支撑这些投资的实际用例和收入来源仍不确定。市场并没有因为英伟达成为这一扩张的骨干而给予奖励，反而在定价过度投资和收益递减的可能性。

英伟达当前的估值反映出这种谨慎。其市盈率约为24倍，符合纳斯达克100指数的水平，略高于标普500指数，但远低于其五年平均的38倍盈利。瑞银分析师Ulrike Hoffmann-Burchardi领导的团队预测，估值可能面临进一步压力。他们指出：“资本支出增长的放缓可能改善投资者对支出方的情绪，但也可能对某些供应商产生负面影响。”这暗示即使AI公司减少支出，英伟达等芯片制造商也可能承受压力。

增长预期显示动能或将降温

彭博社的分析预测，英伟达2026年的收入将增长58%，2027年增长28%，但这些数字较公司过去的表现已显放缓。从三位数的增长率转向双位数的扩张，标志着市场早已预料到的正常化。

2026年初股价表现的迟缓也印证了这一点。尽管股价仍接近去年十月末创下的历史高点，英伟达基本上呈横盘状态，表明关于AI公司AI建设的乐观预期可能已部分反映在股价中。

市场情绪取决于执行力和回报

投资策略师强调，信心最终将取决于具体的成效证明。Motley Fool资产管理公司的Shelby McFaddin表示：“归根结底，关键在于估值以及已反映的价值。投资者希望在进一步奖励英伟达之前，先听到公司方面的明确指引。”这种观点反映出市场的更广泛耐心——他们愿意等待具体证据，而非盲目追逐动能。

Wellington-Altus的首席市场策略师Jim Thorne捕捉到心理层面：“像英伟达这样的大涨之后，整合期是正常的，但市场情绪可能迅速转变。一切都关乎心理——一旦大家都相信这个故事，股价就能飙升。”目前，这个故事似乎已失去动力。

半导体生态系统中的竞争需求信号

有趣的是，英伟达的阻力与一些同行形成对比。Kioxia Holdings股价上涨，得益于强劲的AI需求提升其前景，成为2026年表现最好的主要股票。Applied Materials在发布乐观的销售预期后，也上涨了11%，显示出对AI和存储芯片设备的强劲需求。这些涨幅表明，尽管投资者对整体AI支出故事持怀疑态度，但他们愿意奖励在供应链特定环节占据优势的公司。

2月25日财报：潜在的转折点

所有目光都集中在英伟达计划于2月25日收盘后公布的财报。这份公告至关重要，因为投资者期待获得关于指引和芯片需求的具体更新——这些指标直接推动了云服务提供商和大型科技巨头的激进资本支出计划。

管理层对AI公司持续激进投资意愿的评论，以及对未来订单的展望，可能会重新激发信心，也可能验证市场对饱和的担忧。对创纪录支出公告的反应平淡，表明投资者已将预期调整为失望，任何积极的指引都可能成为催化剂。

对更广泛AI基础设施建设的影响

除了英伟达的股价外，这一时刻对整个半导体行业也具有重要意义。如果AI公司的支出计划遇到阻力，或收入增长未达预期，可能引发连锁反应，重塑科技行业未来几年的资本配置优先级。同时，Anthropic最近筹集了300亿美元资金，估值达3800亿美元，以及有报道称OpenAI对DeepSeek的数据提取策略表达担忧，都凸显了AI生态系统内竞争的激烈和资源需求的增加。

根本问题仍然是：AI公司是否在明智地投资基础设施，以实现持久回报，还是陷入一场最终令股东失望的军备竞赛？英伟达的下一次财报可能会带来清晰答案——或者只会加深不确定性，尽管其在现代历史上最雄心勃勃的技术基础设施建设中，股价仍处于中性区域。