警惕投资者：可选消费部门面临2020年以来最差表现

2025年的财报季为行业巨头带来了坏消息。可选消费板块刚刚经历了近六年来最糟糕的时期之一，特斯拉、福特和星巴克等公司公布的利润令分析师失望。数据显示出一个令人担忧的模式：在标普500指数的这个板块中，只有56%的公司在第四季度超出GAAP盈利预期，远低于更广泛指数73%的表现——根据彭博情报的数据，这是自2020年以来的最差表现。

揭示可选消费脆弱性的数据显示

数字说明了一切。盈利预测成功率——传统的可靠性指标——已降至56%，与标普500整体73%的成功率形成鲜明对比。这17个百分点的差距不仅是统计数字；它还表明投资者预期与可选消费实际运营之间存在脱节。自2020年初以来，该行业未曾出现如此疲软的水平。

彭博情报还披露，2月20日，未来12个月的盈利修正指数由0.02降至-0.29。这意味着负面盈利修正远远超过正面修正，反映出分析师对可选消费的悲观情绪日益增强。

消费者收紧钱包：压力下的动态

消费者行为发生了根本性变化。RBC资本市场的股票分析师史蒂文·谢梅什表示，客户在支出方面变得更加挑剔。持续的通胀，加上今年可能出现的新关税预期，持续压缩企业的利润空间。

这一现象并非偶然。消费者多年来几乎在所有方面都面临价格上涨——食品、能源、住房。现在，许多人已达到容忍极限。零售商和餐厅面临一个残酷的选择：要么保持高利润率，销售量下降；要么降价刺激购买。Chipotle墨西哥烤肉的财务总监亚当·赖默证实了这一现实，他透露公司故意没有将菜单价格与通胀同步上调。这一决定保护了需求，但压缩了利润空间——这位高管预期这一策略将在2026年继续压制利润。

企业已用尽了削减成本的简单措施。裁员、缩减物流开支和简化运营已基本实施。剩下的空间有限。这也解释了为何可选消费面临越来越难以解决的困境。

高利率与高价值消费的崩溃

高价值的可选消费——如汽车、房屋装修、家具——正面临一种无形但破坏力极强的敌人：高利率。它们提高了融资成本，抑制了消费者举债的意愿。违约率上升，尤其是在年轻和低收入群体中，这些群体在信贷条件变化方面历来更敏感。

O’Reilly汽车公司的CEO布拉德·贝克汉姆报告称，DIY工具的销售显著下降，尤其是在非必需品类别。Lowe’s的马文·埃利森对房地产市场的持续不稳定保持谨慎。家得宝的财务总监理查德·麦克费尔也表达了类似担忧：更高的抵押贷款利率、房地产交易减少以及消费者对就业稳定性的担忧，正在系统性地抑制支出。

脆弱的劳动力市场：根本问题的根源

所有这些症状背后，存在一个根本原因：美国劳动力市场的脆弱性。2025年，美国仅新增了18.1万个就业岗位——自2003年以来最低的非衰退时期数字。工资增长放缓，物价依然高企。如今，关于人工智能导致失业的担忧也在增加。

根据ZipRecruiter的数据，接受横向调动甚至降薪的工人数在增加——这是劳动力市场压力的指标。PNC金融服务集团的首席投资策略师马云-Yu Ma提供了一个令人不安的视角：招聘趋势类似于经济衰退时期的表现，尽管经济技术上尚未进入衰退。

影响并不均匀。拥有稳定工作的工人能够管理财务，但寻找工作的群体面临越来越严峻的条件。这可能促使消费者在支出上采取更为保守的态度。

低收入家庭尤为脆弱。经济政策研究所（Economic Policy Institute）记录显示，2025年低收入工人的实际工资在多年的增长后出现下降。经济学家埃莉丝·古尔德（Elise Gould）指出，这一逆转可能带来广泛的经济后果。麦当劳的CEO克里斯·坎普钦斯基（Chris Kempczinski）总结了这种两极分化：公司仍吸引高收入客户，但低收入消费者的访问量减少，且可能持续受到压力。

华盛顿公平增长中心（Washington Center for Equitable Growth）的高级研究员迈克尔·林登（Michael Linden）强调：“劳动力市场是美国经济的驱动力。”如果招聘大幅放缓或裁员增加，可选消费——以及企业利润——将面临新的挑战。

2026年剩余时间可选消费的展望

分析师们变得更加保守。一些对未来的预期调整可能过于乐观，考虑到比当前条件更强劲的复苏场景，谢梅什指出。

仍存在一些乐观的可能性。Invesco的小型和中型成长团队高级投资经理贾斯汀·利文古德（Justin Livengood）建议，未来几个月的退税（预计会高于平常）以及可能的利率下降，或许能暂时提振消费者支出。

也存在一些韧性板块。像O’Reilly这样的汽车零部件零售商可能表现更佳，因为其产品多为必需品，而非纯粹的可选消费。一些家具市场的细分领域也可能受益，随着消费者用疫情期间购买的物品进行替换。

但总体现实仍然：可选消费正面临一场由多重逆风共同作用的“完美风暴”——残留的通胀、高昂的成本、脆弱的劳动力市场和高利率。在这些逆风持续吹拂的情况下，企业和投资者应为可能持续到2026年甚至更长时间的艰难环境做好准备。