53天。

我们可能已经找到了罪魁祸首。

白银在2026年1月29日触及历史高点$121.64。今天跌至$65，下跌46%，其中25%的跌幅发生在2026年2月25日之后。
为什么这个日期很重要？

认识一下Jane Street。他们在2024年创造了205亿美元的收入，只有3,000名员工，收入超过拥有20多万员工的花旗银行和美国银行。他们不押注市场上升或下降。他们押注市场波动。他们$662 亿美元投资组合的87%投入期权，当价格剧烈快速波动时获利。

在2025年Q4，Jane Street买入了2,067万股SLV（世界上最流动的白银ETF），相比前一季度的仅41,100股增加了500倍，而白银当时在强劲上涨，没有人知道。

- 1月29日：白银触及$121.64历史高点，所有人都处于最大多头状态。
- 1月30日：白银在30小时内下跌30%，这是自1980年以来最严重的贵金属崩盘，CME在崩盘中期提高保证金要求，引发连锁清算使情况更糟。
- 2月25日：Jane Street的13F文件成为公开，世界发现他们一直是SLV的最大持有者，超过贝莱德和摩根士丹利。此次披露后白银再下跌25%。

Jane Street在白银上涨期间建立了13亿美元的秘密头寸，白银在30小时内崩盘30%，世界仅在崩盘后才发现他们是最大持有者，之后白银再下跌25%。

总共下跌49%，今天位于$69 。

以下是大多数人忽视的内容。

13F文件仅显示多头股票头寸，不显示空头头寸、衍生品或完整期权簿，这意味着Jane Street可能通过期权对白银有大规模空头押注而没人会知道。

第1步：购买13亿美元SLV并成为最大持有者。
第2步：建立10倍更大的期权头寸押注白银下跌。
第3步：利用这个规模推低价格，ETF损失一点而期权获利10倍。
第4步：直到季度结束后45天才有人发现，此时崩盘已经完成。

这不仅仅是理论。有документированное证据表明Jane Street在2023年至2025年间在印度运行了这个确切的战术。SEBI发布了105页命令，这是他们历史上最大的罚款，并从Jane Street没收了$570 百万。

在Bank Nifty到期日，Jane Street早上购买大量指数股票以推高价格，同时建立短期期权头寸，其规模是股票头寸的7.3倍。

然后在下午他们卖出所有股票，指数下跌，他们的看跌期权盈利。在某一天他们在股票上损失750万美元，在期权上赚到$89M 。

股票交易只是运营成本。SEBI在18个到期日发现了这种情况，一名举报人称这在90-95%的所有交易日都发生了。

在加密货币中，Terraform Labs破产管理人向联邦法院提起了83页诉讼，指控Jane Street利用内幕信息领先$40 亿美元Terra/LUNA崩盘。

当Terraform悄悄从Curve Finance提取$150 百万而没有任何公开通知时，链接到Jane Street的钱包在10分钟内从同一流动性池提取了$85 百万。

一名Jane Street员工曾在Terraform实习，据称运行了一个名为"Bryce's Secret"的私人聊天与内部人士作为非公开信息的后门渠道，Jane Street据称避免了2亿美元以上的损失。

区块链取证通过Coinbase记录将钱包追踪回Jane Street。与印度相同的模式：提前布局于动向、提取利润、其他人承受损失。

支持SLV的实物白银由摩根大通持有，他们在2020年因操纵贵金属市场被罚款$920 百万，这是CFTC有史以来最大的处罚，此前他们承认交易员在连续8年间在黄金和白银期货中下单了数十万个虚假订单，他们的顶级幕后操纵者获刑2年。

所以完整图景是：支持ETF的白银由一家被判有罪进行8年白银操纵的银行持有，该ETF的最大持有者是一家被证实在印度运行现金衍生品操纵计划的公司，并面临加密货币内幕交易领先的联邦诉讼。白银下跌46%，今天位于$65 。

这些都不是在美国法院上获得证明的，宏观崩盘解释是真实的。

但没有监管机构提出过真正重要的问题：Jane Street在1月29日和30日的总净白银头寸是什么，包括完整期权簿和完整衍生品敞口？

因为如果印度战术在白银中运行，那13亿美元的ETF头寸只是成本。

另一边的期权头寸才是利润。49%的崩盘不是崩盘。那是一次付款。