蓝鸥（Blue Owl）分红下架引发赎回暂停担忧 私募信贷风险再起波澜

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蓝鸥（Blue Owl）分红下架引发赎回暂停担忧 私募信贷风险再起波澜

奥利维亚·菲什洛（Olivia Fishlow）和西拉斯·布朗（Silas Brown）

周五，2026年2月20日 上午3:03（GMT+9） 4分钟阅读

在本文中：

OWL

-8.49%

OBDC

-1.83%

彭博社

（彭博社）——Blue Owl Capital Inc.的股价在作出一项决定后大幅下挫：其限制了旗下某只私募信贷基金的提款，从而引发市场对表面之下风险的全新担忧。该市场规模达1.8万亿美元。

周四，这家另类资产管理公司的股价下跌约10%，跌至两年半以来的最低水平。

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周三，总部位于纽约的这家公司表示，Blue Owl Capital Corp II（俗称OBDC II）的投资者将不再能够按季度赎回股份。相反，基金将通过由贷款偿还、资产出售或其他交易提供资金的定期分配来返还资本。该公司称，为了向投资者提供承诺的流动性，它已在三只基金中出售约14亿美元的直接贷款投资。

这一举措凸显了进入快速增长的私募信贷市场的散户投资者所面临的风险。尽管投资者通常可以在每个季度赎回其资本的一部分，但如果赎回申请超过既定限额，分配金额可能会被压缩。

这则消息也重新点燃了外界对该行业的担忧：近几个月来，市场对该行业的关注度不断提升，主要集中在市场估值以及对那些背负大量债务、且往往缺乏业绩记录的企业的贷款质量。包括Ares Management Corp.、Apollo Global Management Inc.、Blackstone Inc.、KKR & Co Inc.和TPG Inc.在内的竞争对手另类资产管理公司股价同样下跌。

曾担任太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co.，PIMCO）首席执行官的Mohamed El-Erian质疑，这是否是私募信贷的“煤矿里的金丝雀时刻”。

Blue Owl联合创始人Craig Packer为出售这些贷款辩护，称以相当于面值99.7%的价格出售“是一种强有力的表态”。

“市场对估值（marks）存在怀疑。市场对估值存在怀疑。我们一直在说，我们对投资组合的质量以及估值的质量都感到非常好，但从某些角度看，仅仅这样说似乎并不算足够。因此，我们把钱投到嘴上，”Packer在周四早上的电话会议上表示。

他补充称，该基金可能在今年年底前返还一半投资者的资本，并指出基金一直会在此时通过战略性交易来向投资者返还资金。“我们将寻找偿还、收益，以及潜在的额外资产出售，以继续返还这部分资本，”Packer说。

审视

Blue Owl在三只基金中出售了直接贷款投资：Blue Owl Capital Corp II、Blue Owl Capital Corporation和Blue Owl Technology Income Corp.。买家包括北美的公共养老金基金以及保险公司。

故事继续  

在过去几个月中，OBDC II引起了更多关注：原因是Blue Owl曾提议将其与一家上市平台合并——而此前披露的信息显示，该交易可能导致部分投资者面临约20%的损失。赎回申请此前已超过标准的每季度5%上限。

“OBDC II一直在探索两种方案：要么为投资者创造一场流动性事件，要么逐步清算这辆‘遗留’平台，最终向股东返还资本。我们认为，这是基金向前迈出的重要一步，因为它为向这些投资者返还资本创造了一个高效的流程，”Citizens Financial Group的一份分析师研报称；该研报还表示，以面值出售贷款是“一举两得（win-win）”。

观看：Blue Owl Capital将限制其面向零售客户的私募信贷基金之一Blue Owl Capital Corp II的提款，撤销了此前计划在本季度恢复赎回的安排。Silas Brown报道。来源：Bloomberg

该公司表示，Blue Owl最初打算出售OBDC II的贷款，随后在机构买方的需求推动下，将范围扩大到其他平台。该公司称，OBDC II出售了约6亿美元——约占其投资组合的34%——并将把所得款项用于偿还Goldman Sachs Group Inc.的信贷额度，同时进行一笔总额约为该基金净资产价值30%的特别现金分配。

允许投资者定期赎回的基金在面对“太多人同时想要回钱”的情况时，可能会承受压力。基金经理通常会保留一些更容易出售的资产以满足赎回需求。直接出售最初发起的贷款（通常并不常交易）则不那么常见。

赎回

在最近一个季度里，Blue Owl的两家非上市业务发展公司（BDC）的赎回申请均超过了5%。Blue Owl表示，技术导向的平台OTIC的赎回申请跃升至约相当于净资产价值15%。

Blue Owl最大的上市BDC，即OBDC，在约为面值的水平下，向74家投资组合公司出售了约4亿美元贷款，平均单笔持仓规模约为500万美元。Blue Owl Technology Income Corp.出售了约4亿美元贷款，并使用所得款项来偿还债务。

该公司表示，这些交易提高了资产负债表的灵活性，适度增强了分散度，并为部署资本创造了更多空间。

尽管如此，Blue Owl股价的下跌仍然打击了与该公司相关、并由散户投资者持有的结构性票据。其中一只证券由花旗集团（Citigroup）的子公司发行，彭博社汇总的价格显示：其在周四的报价低于面值的50%。

（从第二段开始更新：补充股价细节）

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