تراجع أسعار الطاقة مقابل تشدد الاحتياطي الفيدرالي: أيهما سيحدد منطق تسعير الأسواق في النصف الثاني من الع

٢٥ يونيو ٢٠٢٦ كان يوماً شهد تقلبات حادة في أسواق المال العالمية عقب اضطرابات "الثلاثاء الأسود". هبطت بيتكوين لفترة وجيزة دون العتبة النفسية الرئيسية عند $60,000، لتسجل أدنى مستوى عند $59,108.6، وهو الأدنى منذ أكتوبر ٢٠٢٤. سرعان ما شن المضاربون على الصعود هجوماً مضاداً، لترتد العملة بنحو %3 من أدنى مستوياتها وتتجاوز $61,000. ووفقاً لبيانات سوق Gate في ٢٥ يونيو، تم تداول بيتكوين عند $61,738.5، منخفضة بنسبة %1.38 خلال ٢٤ ساعة، مع تراجع بنسبة %7.63 خلال الأسبوع الماضي وانخفاض بنسبة %10.73 خلال الثلاثين يوماً الماضية.

كما تعرضت إيثريوم أيضاً لضغوط، إذ انخفضت دون مستوى $1,600 وسجلت أدنى مستوى عند $1,552.72 قبل أن ترتد إلى $1,648.16. وبلغ تراجعها خلال ٢٤ ساعة %1.02، مع انخفاض بنسبة %20.92 خلال الثلاثين يوماً الماضية. واستمر ضعف نسبة ETH/BTC، ما يعكس الضغوط النظامية على الأصول الرقمية الكبرى في ظل الرياح المعاكسة للاقتصاد الكلي.

انخفضت القيمة السوقية الإجمالية للعملات الرقمية بنحو %4 خلال ٢٤ ساعة لتصل إلى $2.06 تريليون. كما لامس مؤشر الخوف والجشع مستوى ١٢ لفترة وجيزة، ما يشير إلى حالة خوف شديد.

في الوقت ذاته، واصلت أسعار النفط العالمية تراجعها. انخفضت عقود خام غرب تكساس الوسيط الآجلة بنسبة %2 لتصل إلى $68.919 للبرميل، بينما تراجع خام برنت دون $73 للبرميل مسجلاً $72.94 لأول مرة منذ ٢٧ فبراير ٢٠٢٦. إن استمرار انخفاض أسعار الطاقة وتزايد تشدد السياسة النقدية من جانب الاحتياطي الفيدرالي يخلقان حالة شد وجذب نادرة على المستوى الكلي. وبالاستناد إلى أحدث بيانات السوق حتى ٢٥ يونيو، يستعرض هذا المقال دوافع انخفاض أسعار النفط، والآثار الأعمق لسياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتأثيرهما المشترك على الأصول الرقمية، مع استشراف السيناريوهات المحتملة للأسواق في النصف الثاني من العام.

أسعار النفط تسجل قيعان جديدة: من العلاوات الجيوسياسية إلى تسارع الضغوط الانكماشية

في ٢٥ يونيو، واصلت أسعار النفط العالمية الانخفاض الحاد الذي شهدته في اليوم السابق. أغلقت عقود خام غرب تكساس الوسيط عند $68.919 للبرميل، منخفضة بنسبة %2. وأغلق خام برنت عند $72.94 للبرميل، متراجعاً بأكثر من %1 خلال الجلسة. وبحلول فترة بعد الظهر، انخفض برنت بنسبة %1.15 ليصل إلى $72.89 للبرميل، وتراجع غرب تكساس الوسيط بنسبة %0.6 إلى $69.93. وسجل خام برنت انخفاضاً بنحو %42 عن ذروته في ٣٠ أبريل عند $126 للبرميل.

المحرك الأساسي لهذا التراجع في أسعار النفط هو التلاشي السريع والمستمر لعلاوات المخاطر الجيوسياسية. فقد توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى خارطة طريق لاتفاق مدته ٦٠ يوماً، ما أعاد فتح مضيق هرمز أمام حركة الشحن. وأشار وزير الطاقة الأمريكي رايت إلى أن تدفقات النفط عبر المضيق عادت تقريباً إلى مستويات ما قبل الحرب. كما سمحت الولايات المتحدة مؤقتاً بشراء النفط الإيراني الذي تم تحميله قبل تشديد العقوبات، وتتوقع الأسواق استمرار ارتفاع صادرات النفط من الخليج الفارسي.

تتسارع وتيرة تعافي الإمدادات. وتتوقع "ماكواري" أنه مع عودة سلاسل التوريد إلى طبيعتها واستمرار فتح مضيق هرمز، ستعود أسعار النفط قريباً إلى مستويات ما قبل الحرب، مع متوسط متوقع في الربع الثالث عند $67 لبرنت و$62 لغرب تكساس الوسيط، وهي مستويات أقل بكثير من متوسطات الربع الثاني عند $94 و$87 على التوالي. أما على صعيد الطلب، فلا تزال الأسواق الآسيوية ضعيفة. فمنذ أبريل، تراجعت واردات الصين من النفط الخام، وسجلت معدلات تشغيل المصافي المحلية أدنى مستويات موسمية منذ سنوات.

تمتد تداعيات انخفاض أسعار النفط إلى ما هو أبعد من قطاع الطاقة. فهبوط برنت من $126 للبرميل خلال فترة النزاع إلى أقل من $73—أي أكثر من %40—يؤثر على تسعير الأصول بطريقتين: أولاً، من خلال خفض توقعات التضخم بشكل مباشر؛ وثانياً، عبر تقليل تكاليف الطاقة على الشركات، ما يحسن آفاق الأرباح للقطاعات غير النفطية، في حين يضعف توقعات أرباح شركات الطاقة.

استمرار التراجعات في قطاع الطاقة: مرآة لتوقعات انكماشية

أدى الانخفاض المستمر في أسعار النفط إلى تأثير مباشر على أسواق الأسهم. ففي ٢٥ يونيو، أغلق مؤشر S&P 500 مبدئياً على تراجع بنسبة %0.2، مع انخفاض قطاع الطاقة بنسبة %1.7 وقطاع التكنولوجيا بنسبة %0.8. كما أغلق مؤشر Nasdaq 100 مبدئياً على انخفاض بنسبة %0.6. وبعد اتفاق الولايات المتحدة وإيران على إعادة فتح مضيق هرمز، ضغطت أسعار النفط المنخفضة على أسهم الطاقة. وتراجع قطاع مناجم الفحم بنسبة %1.87 مع انخفاض ٢٤ سهماً؛ كما انخفضت أسهم معادن الطاقة بنسبة %2.51 مع تراجع ١١ سهماً.

وأفادت CNBC أن مخاوف تخمة المعروض دفعت أسعار النفط للهبوط، ما أدى إلى تراجع قطاع الطاقة في S&P 500 بنحو %2. كما أدى انهيار أسعار النفط إلى تقليص هوامش التكرير وإبطاء توقعات الأرباح، ما تسبب في موجة بيع مؤسسية واسعة في قطاع الطاقة.

ولا يعكس تراجع قطاع الطاقة أسعار النفط فقط، بل يشير أيضاً إلى تسعير الأسواق لتوقعات "انكماش الطاقة" المستدام. فعندما يعتقد المستثمرون أن أسعار النفط ستظل منخفضة لفترة طويلة، تضطر شركات الطاقة إلى إعادة تقييم خطط الإنفاق الرأسمالي، وقدرتها على توزيع الأرباح، ومنطق التقييم بشكل منهجي.

والأهم من ذلك، أن موجة البيع في أسهم الطاقة تأتي وسط تصحيحات أوسع في الأسواق. ففي الفترة من ٢٣ إلى ٢٤ يونيو، شهدت الأسواق العالمية "الثلاثاء الأسود"—حيث هبط مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بنحو %10، ما أدى إلى تفعيل قواطع التداول؛ وتراجع مؤشر نيكاي ٢٢٥ بنسبة %3.55؛ وانخفض مؤشر Hang Seng Tech بنسبة %3.30؛ وهبط مؤشر Nasdaq بنسبة %2.21؛ وتراجع مؤشر فيلادلفيا لأشباه الموصلات بنسبة %7.87. كما ضعفت أسواق العملات الرقمية بالتوازي، حيث كسرت بيتكوين دعم $60,000 الحرج. ويشير ذلك إلى أن السوق لا ينتقل ببساطة من الطاقة إلى التكنولوجيا، بل يشهد انكماشاً منهجياً في شهية المخاطرة عبر مختلف فئات الأصول.

تشدد الفيدرالي: ضغط مستمر على توقعات السيولة

في حين تعكس أسعار النفط المنخفضة جانب العرض وقصة الانكماش في الطاقة، تظل سياسة الاحتياطي الفيدرالي هي العامل الحاسم على صعيد الطلب والسيولة.

كان اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في يونيو ٢٠٢٦ الأول برئاسة رئيس الفيدرالي الجديد والش. وصوتت اللجنة بالإجماع (١٢-٠) على إبقاء النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية دون تغيير عند %3.50–%3.75.

ما دفع الأسواق فعلياً لإعادة التسعير هو التحول التشديدي في مخطط النقاط (dot plot). من بين ١٨ مسؤولاً قدموا توقعاتهم، يتوقع ٩ منهم رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل قبل نهاية ٢٠٢٦، بينما يفضل ٦ رفعاً تراكمياً بمقدار ٥٠ نقطة أساس أو أكثر. في مارس ٢٠٢٦، لم يكن أي مسؤول يتوقع رفع الفائدة خلال العام. وارتفع متوسط توقعات سعر الفائدة الفيدرالية بنهاية العام من %3.4 في مارس إلى %3.8، ما يعني رفعاً واحداً بمقدار ٢٥ نقطة أساس. كما رفع الفيدرالي بشكل حاد توقعاته لمؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لعام ٢٠٢٦ من %2.7 إلى %3.3، وخفض توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي من %2.4 إلى %2.2.

لم يقدم والش نفسه توقعاً في مخطط النقاط، مشدداً على أن المخطط مجرد "حكم سيناريو قابل للمحو"، وليس التزاماً بسياسة مستقبلية. ومع ذلك، فسرت الأسواق ذلك كإشارة تشدد واضحة. وكرر رئيس الفيدرالي باول في شهادته أمام الكونغرس في ٢٤ يونيو أنه "ليس في عجلة من أمره لخفض الفائدة؛ وإذا ارتفع التضخم، سيستمر التشديد". ووفقاً لأداة "FedWatch" من CME، سعرت الأسواق احتمالاً بنسبة %65.8 لبقاء الفائدة دون تغيير في يوليو، واحتمالاً بنسبة %34.2 لرفعها بمقدار ٢٥ نقطة أساس. وبحلول سبتمبر، بلغ احتمال الرفع التراكمي بمقدار ٢٥ نقطة أساس %49.7، و%16.7 لرفع بمقدار ٥٠ نقطة أساس. وتشير الأسواق الآجلة إلى سعر مستهدف للفائدة في ديسمبر ٢٠٢٦ عند %4.05. وارتفع مؤشر الدولار الأمريكي إلى 101.8، وهو أعلى مستوى في ١٢ شهراً، بينما ظلت عوائد سندات الخزانة لأجل ١٠ سنوات فوق %4.50.

ويتوقع مكتب الاستثمار الرئيسي في "ستاندرد تشارترد" أن يبقي الفيدرالي على الفائدة دون تغيير في النصف الثاني من العام، مع احتمال خفض وحيد في النصف الأول من العام المقبل. وحتى ذلك الحين، من المرجح أن تظل أسواق العملات الرقمية تحت الضغط في بيئة أسعار فائدة مرتفعة.

صراع قوتين: أسواق العملات الرقمية تبحث عن قاع وسط ضبابية الاقتصاد الكلي

تؤثر ظاهرة انكماش الطاقة وتشدد الفيدرالي على الأصول الرقمية عبر قنوات مختلفة—وأحياناً متناقضة.

حتى ٢٥ يونيو ٢٠٢٦، تم تداول بيتكوين عند $61,738.5، منخفضة بنسبة %1.38 خلال ٢٤ ساعة؛ وإيثريوم عند $1,648.16، منخفضة بنسبة %1.02. وسجلت بيتكوين أدنى مستوى يومي عند $59,108.6، وأعلى مستوى عند $63,221.2؛ بينما سجلت إيثريوم أدنى مستوى يومي عند $1,552.72. وبلغت القيمة السوقية لبيتكوين نحو $1.23 تريليون، بحصة سوقية %55.42؛ بينما بلغت القيمة السوقية لإيثريوم نحو $198.906 مليار، بحصة %7.19.

تراجعت بيتكوين بأكثر من %50 عن أعلى مستوى تاريخي لها في أكتوبر ٢٠٢٥ عند $126,193. وخلال الأسبوع الماضي، هبطت بيتكوين بنسبة %7.63؛ وخلال ٣٠ يوماً، بنسبة %10.73؛ وخلال عام، بنسبة %33.74. أما إيثريوم، فانخفضت بنسبة %7.38 خلال الأسبوع، و%20.92 خلال ٣٠ يوماً، و%31.14 خلال عام. وتعكس المعارك المتكررة حول مستوى $60,000 لبيتكوين في جوهرها استمرار تسعير حالة عدم اليقين الكلي.

وقد زادت هياكل الرافعة المالية من حدة الضغوط الهبوطية. ففي انهيار ٢٤–٢٥ يونيو، ارتفعت التصفية القسرية عبر الشبكة. وتُظهر بيانات CoinGlass أنه تم تصفية صفقات شراء للعملات الرقمية بقيمة تقارب $800 مليون في آخر ٢٤ ساعة. ودفع التقلب الشديد إجمالي التصفية إلى $653 مليون خلال ٢٤ ساعة، ما أثر على نحو ١٤٠,٠٠٠ متداول.

فلماذا لم تدعم ظاهرة انكماش الطاقة الأصول الرقمية؟ الجواب يكمن في موقف الفيدرالي التشديدي، الذي يظل القوة التسعيرية الحاكمة. فبعد انفراج الأزمة بين الولايات المتحدة وإيران وتلاشي المخاطر الجيوسياسية، اختفت علاوة المخاطر بسرعة، لكن الأصول الآمنة لم تستفد—بل تراجعت مع الأصول الخطرة. وأدى صعود الدولار، وسياسة نقدية متشددة، إلى مزيد من الرياح المعاكسة لبيتكوين، التي تتداول كأصل غير ذي عائد في دورات إعادة تسعير المخاطر والفائدة. كما تراجعت أسعار الذهب بالتوازي مع العملات الرقمية، ما أفقد "سردية الملاذ الآمن" فعاليتها مؤقتاً.

توقعات النصف الثاني: من يقود المشهد؟

مع التطلع للنصف الثاني من ٢٠٢٦، سيحدد التفاعل بين انكماش الطاقة وتشدد الفيدرالي إيقاع السوق، لكن تأثير كل منهما ليس ثابتاً.

السيناريو الأول: استمرار تعمق انكماش الطاقة. إذا تقدمت المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران، وظل مضيق هرمز مفتوحاً، واستمرت صادرات النفط من الخليج الفارسي في التعافي، فقد تعود أسعار النفط إلى مستويات ما قبل النزاع. وتتوقع "ماكواري" أن يبلغ متوسط سعر خام برنت $67 للبرميل في الربع الثالث. في هذا السيناريو، ستؤدي أسعار النفط المنخفضة باستمرار إلى كبح بيانات التضخم، ما يضغط على الفيدرالي لمراجعة موقفه التشديدي. وإذا تراجع التضخم أكثر من المتوقع، قد تعيد الأسواق تسعير مسار السياسة النقدية للفيدرالي—even إذا لم يغير الفيدرالي نفسه موقفه بعد.

السيناريو الثاني: عودة المخاطر الجيوسياسية. لا تزال هناك خلافات بين الولايات المتحدة وإيران، ومن غير المرجح أن تنتهي المفاوضات بسرعة. وستواصل الفرق الفنية المحادثات في سويسرا حتى نهاية يونيو. وسيستغرق تطهير الألغام في مضيق هرمز عدة أسابيع لاستعادة العمليات الطبيعية بالكامل. وإذا تعثرت المحادثات أو لم تتعاف الإمدادات كما هو متوقع، قد تعود علاوة المخاطر الجيوسياسية إلى أسعار النفط، ما يعكس سريعاً سردية انكماش الطاقة.

السيناريو الثالث: تصحيح في مسار سياسة الفيدرالي. لقد سعرت الأسواق بالفعل موقف الفيدرالي التشديدي—وتظهر مخططات النقاط احتمال رفع وحيد للفائدة هذا العام. وإذا جاءت البيانات الاقتصادية المقبلة (خصوصاً التضخم والتوظيف) دون التوقعات، قد تبدأ الأسواق في تسعير توقعات تحول السياسة النقدية للفيدرالي مبكراً. وتتوقع "ستاندرد تشارترد" إبقاء الفيدرالي على الفائدة دون تغيير في النصف الثاني، مع إمكانية خفضها في النصف الأول من العام المقبل—ما يعني أن توقعات السياسة التيسيرية لن تهيمن على المدى القصير.

الخلاصة

في ٢٥ يونيو ٢٠٢٦، ارتدت بيتكوين إلى $61,738.5 بعد هبوطها دون $60,000، ما يجسد حالة الشد والجذب الكلية الراهنة. تراجع خام غرب تكساس الوسيط دون $69، وانخفض برنت دون $73، وتعيد الانخفاضات الهيكلية في أسعار الطاقة تشكيل توقعات التضخم وآفاق أرباح القطاعات الصناعية. في المقابل، يواصل مخطط النقاط التشديدي للفيدرالي تضييق الأوضاع المالية، مع قوة الدولار وبيئة أسعار الفائدة المرتفعة التي تضغط على تقييمات الأصول الخطرة.

هاتان القوتان لا تعوضان بعضهما البعض ببساطة—بل تؤثران على فئات الأصول وأطرها الزمنية بطرق مختلفة. بالنسبة لمتعاملي سوق العملات الرقمية، المفتاح ليس الحكم بأن "أسعار النفط منخفضة، إذاً يجب أن ترتفع بيتكوين" أو "الفيدرالي متشدد، إذاً يجب أن تهبط بيتكوين"، بل فهم التأثير النسبي لكل قوة في كل مرحلة.

حالياً، يظل موقف الفيدرالي هو العامل الحاسم—فطالما أن مخطط النقاط يشير إلى رفع الفائدة وليس خفضها، تفتقر تقييمات الأصول الخطرة إلى قاعدة سيولة. وتعكس معارك بيتكوين المتكررة حول $60,000 استمرار تسعير حالة عدم اليقين الكلي. ومع ذلك، فإن تعمق انكماش الطاقة يمهد الأرضية لتحول محتمل—فإذا هبط النفط أكثر في الربع الثالث إلى توقعات "ماكواري" عند $67 أو أقل، قد تؤدي بيانات التضخم المنخفضة في النهاية إلى تقويض إجماع الفيدرالي التشديدي.

المتغير الأساسي للنصف الثاني قد لا يكون أسعار النفط نفسها، بل مدى انعكاس انخفاض أسعار النفط على بيانات التضخم—وإلى أي حد يمكن أن يغير ذلك مسار سياسة الفيدرالي. وحتى ذلك الحين، من المرجح أن يواصل سوق العملات الرقمية بحثه عن قاع في ظل ضبابية الاقتصاد الكلي.

الأسئلة الشائعة

س: لماذا هبطت بيتكوين لفترة وجيزة دون $60,000 في ٢٥ يونيو؟

جاء هبوط بيتكوين دون $60,000 في ٢٥ يونيو نتيجة تلاقي عدة عوامل: استمرار توقعات التشدد من الفيدرالي التي تضغط على الأصول الخطرة، موجة تصفيات قسرية في الأسواق الآسيوية، وتأثيرات "الثلاثاء الأسود" العالمي، ما زاد من ضغوط البيع. وسجلت بيتكوين أدنى مستوى يومي عند $59,108.6، وهو الأدنى منذ أكتوبر ٢٠٢٤.

س: ما مدى أهمية التفويض المؤقت لمدة ٦٠ يوماً بين الولايات المتحدة وإيران لسوق النفط؟

توصلت الولايات المتحدة وإيران إلى خارطة طريق لاتفاق مدته ٦٠ يوماً أعاد فتح مضيق هرمز. وأفاد وزير الطاقة الأمريكي أن نحو ٢٠ مليون برميل نفط مرت عبر المضيق خلال ٢٤ ساعة الماضية. ويعد هذا التطور المحرك الأساسي لانخفاض النفط من ذروة النزاع عند $126 للبرميل إلى أقل من $73.

س: ما توقعات جي بي مورغان لأسعار النفط في النصف الثاني من العام؟

في ٢٤ يونيو، خفضت جي بي مورغان توقعاتها لخام برنت، متوقعة متوسط $86 للبرميل في الربع الثالث، $80 في الربع الرابع، و$78 بنهاية ٢٠٢٦. ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى تراجع المخزونات التجارية في دول منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية دون التوقعات، وتراجع الطلب بأكثر من المتوقع. أما "ماكواري" فتتوقع سيناريو أكثر تشاؤماً، بمتوسط $67 للبرميل في الربع الثالث.

س: هل سيرفع الفيدرالي الفائدة أو يخفضها في النصف الثاني من ٢٠٢٦؟

يُظهر مخطط النقاط لاجتماع يونيو متوسط سعر فائدة نهائي عند %3.8 بنهاية العام، بزيادة ٤٠ نقطة أساس عن مارس، مع توقع ٩ مسؤولين رفع الفائدة مرة واحدة على الأقل هذا العام. ووفقاً لأداة "FedWatch" من CME، تُسعر الأسواق احتمالاً بنسبة %49.7 لرفع الفائدة بمقدار ٢٥ نقطة أساس بحلول سبتمبر. وتتوقع "ستاندرد تشارترد" إبقاء الفيدرالي على الفائدة دون تغيير في النصف الثاني.

س: هل تعكس موجة البيع في أسهم الطاقة تسعير الأسواق لركود اقتصادي؟

تراجع قطاع الطاقة في S&P 500 بنسبة %1.7 في ٢٥ يونيو، متأثراً بشكل رئيسي بانخفاض أسعار النفط. ومع ذلك، حدثت موجة البيع وسط تصحيحات أوسع في الأسواق—حيث تراجع كل من Nasdaq وS&P 500 لثلاثة أيام متتالية. ويعكس ذلك تلاشي علاوات المخاطر الجيوسياسية وانكماش شهية المخاطرة، وليس مجرد تسعير لتوقعات ركود اقتصادي.