التيسير الكمي

يُعد التيسير الكمي (Quantitative Easing - QE) أداة غير تقليدية للسياسة النقدية يعتمدها البنك المركزي عبر شراء الأصول المالية بكميات ضخمة، مثل السندات الحكومية، بهدف زيادة المعروض النقدي وتعزيز السيولة في النظام المالي. وعندما تحد أدوات السياسة النقدية التقليدية، كالتحكم بأسعار الفائدة المرجعية، من فعاليتها، يلجأ البنك المركزي إلى التيسير الكمي لدعم النمو الاقتصادي، وتثبيت استقرار الأسواق المالية، والحد من مخاطر الانكماش. وقد اعتمدت أكبر البنوك المركزية هذه السياسة عقب الأزمة المالية العالمية عام 2008، وأثر تنفيذها لاحقًا بشكل ملحوظ في أسواق العملات الرقمية.

ترتكز آلية التيسير الكمي على توسعة ميزانية البنك المركزي من خلال إصدار أموال إلكترونية جديدة. وعند شراء البنك المركزي للسندات الحكومية والأصول المالية الأخرى، تنتقل السيولة المستحدثة إلى المؤسسات المالية، ثم تنتقل بعد ذلك إلى الاقتصاد الحقيقي، مما يدفع عجلة الاستهلاك والاستثمار. وفي أسواق العملات الرقمية، يؤدي توافر السيولة مع انخفاض الفائدة نتيجة التيسير الكمي إلى توجه المستثمرين نحو الأصول عالية العائد، حيث تعتبر العملات الرقمية هدفًا رئيسيًا لتدفق رؤوس الأموال نظراً إلى طابعها عالي المخاطر والعائد.

تظهر آثار التيسير الكمي بوضوح في الأسواق؛ فهو يساهم في خفض أسعار الفائدة طويلة الأجل، ما يقلل تكاليف الاقتراض ويحفز النشاط الاقتصادي. وزيادة المعروض النقدي تدفع أسعار الأصول للارتفاع، مثل الأسهم والسندات والعقارات، ولا سيما البيتكوين والأصول الرقمية في السنوات الأخيرة. وفي ظل جائحة كوفيد-19 عام 2020، اعتُبرت سياسات التيسير الكمي الموسعة التي أطلقها الاحتياطي الفدرالي وبنوك مركزية أخرى محركًا بارزًا لارتفاع أسعار البيتكوين والعملات الرقمية الأخرى. وقد حول المستثمرون، خشية تدهور قيمة العملات الورقية وتصاعد التضخم، أموالهم نحو البيتكوين الذي يُنظر إليه "ذهبًا رقميًا".

رغم ذلك، يواجه التيسير الكمي تحديات ومخاطر متنوعة، أبرزها خطر التضخم؛ إذ قد تؤدي زيادة المعروض النقدي دون تحقيق نمو اقتصادي فعلي إلى نشوء فقاعات في الأصول. ومن منظور أسواق العملات الرقمية، فإن انتهاء سياسات التيسير الكمي وبدء التشديد النقدي يؤدي غالبًا إلى تراجع السيولة، ما ينعكس سلبًا على الأصول عالية المخاطر. وبعد شروع الاحتياطي الفدرالي ومؤسسات أخرى برفع أسعار الفائدة وإنهاء سياسات التيسير الكمي في 2022، شهدت أسواق العملات الرقمية انخفاضًا واضحًا. كما يسهم ارتفاع أسعار الأصول في زيادة التفاوت في توزيع الثروة، إذ يستفيد منها بالدرجة الأولى من يملكون الأصول مسبقًا. ويمكن أن يؤدي استمرار تطبيق التيسير الكمي لفترات طويلة إلى اختلال آليات التسعير في الأسواق، ما يؤثر سلبًا في كفاءة تخصيص رأس المال.

أصبح التيسير الكمي ركيزة مركزية في نظم السياسة النقدية الحديثة، وتنعكس آليات تطبيقه وسحبه بعمق على الأسواق المالية التقليدية وأسواق العملات الرقمية. ويمثل فهم توجهات السياسة النقدية لدى البنوك المركزية الكبرى، وتحديد وتيرة وحدود تطبيق التيسير الكمي، عاملاً جوهرياً لمستثمري العملات الرقمية في إدارة استراتيجياتهم الاستثمارية وفقًا لدورات السوق. كما بات التيسير الكمي من الحجج المهمة لأنصار البيتكوين والأصول الرقمية لتسليط الضوء على هشاشة أنظمة العملات الورقية، ما يعزز من البحث عن بدائل العملات اللامركزية.