اختفاء عملة مستقرة بقيمة مليار دولار أمريكي، ما الحقيقة وراء سلسلة الانفجارات في التمويل اللامركزي؟ - ChainCatcher

المؤلف: كلوي، تشينكاشر

السوق لم يتنفس بعد من هزات 11 أكتوبر، وتأثير الدومينو في DeFi يتكرر موجة تلو الأخرى.

تشير بيانات ستابل ووتش إلى أن عملات الاستقرار ذات العائد شهدت خلال الأسبوع الماضي أكبر تدفقات خارجة من الأموال منذ انهيار Terra UST في 2022، بمجموع يصل إلى مليار دولار. من بينها، خرجت xUSD من Stream Finance وحدها بمقدار 411 مليون دولار، مما أدى إلى شرارة الأزمة، وليس من المفاجئ أن هذه ليست الحالة الوحيدة، إذ أن سلسلة التصفيات هذه مزقت الهيكل الضعيف لمكدس Lego الخاص بـ DeFi.

انخفاض قيمة الضمان، واستخدامه بالقرب من 100%، أدى إلى ظهور عوائد سلبية قصوى

بدأت الأزمة في 3 نوفمبر، عندما أعلنت Stream Finance فجأة أن مدير الصناديق الخارجي خسر 93 مليون دولار في التداول، ثم أغلقت جميع عمليات الإيداع والسحب. انخفض سعر xUSD من دولار واحد إلى 0.43 دولار، وتبخرت القيمة السوقية بأكثر من 5 مليارات دولار، وهو الآن يتأرجح حول 0.11 دولار. انفجرت آثار السلسلة على الفور، وكانت عملة deUSD من Elixir أول المتضررين، حيث كانت تستخدم كضمان لدى Stream، مع فقدان 65% من قيمتها، أي حوالي 68 مليون USDC.

وفي الوقت نفسه، ارتفعت نسبة استخدام السوق المخفية لمنصات الإقراض Morpho و Euler إلى 95% إلى 100%، وظهرت معدلات فائدة سلبية غير معتادة تصل إلى -752%، مما يدل على أن الضمانات أصبحت ديونًا معدومة. قامت منصة Compound بإغلاق بعض الأسواق بشكل طارئ، وتبعها بروتوكولات مثل Silo و Treeve التي أوقفت عملها مع scUSD.

نشرت حسابات Elixir الرسمية اليوم أن عملة الاستقرار deUSD قد تم إيقافها رسميًا ولم تعد ذات قيمة، وسيبدأ المنصة في دفع تعويضات لمستخدميها من حاملي deUSD وما مشتقاتها مثل sdeUSD، باستخدام USDC. تشمل المتضررين حاملي الضمانات على منصات الإقراض، ومتداولي AMM LP، وPendle LP، وغيرهم. كما حذرت Elixir المستخدمين من شراء أو الاستثمار في deUSD عبر قنوات مثل AMM.

هذه هي المرة الأولى في تاريخ DeFi التي يعلن فيها بروتوكول عن إنهاء عمل عملة استقرار بشكل طوعي، وعلى الرغم من حماية رأس مال المالكين، إلا أن ذلك أنهى تمامًا نظام deUSD البيئي. وأكدت Elixir أن أموال التعويض ستأتي من احتياطيات البروتوكول والأصول المسترجعة من Stream، دون الكشف عن جدول زمني أو تفاصيل التدقيق. وتُفسر السوق هذا على أنه خطوة من البروتوكول لتجنب المخاطر القانونية من خلال “قطع الذيل” والبقاء على قيد الحياة.

( السبب الجذري لانفصال xUSD عن الدولار في 11 أكتوبر

لفهم أصل هذه العاصفة، يجب العودة إلى حادثة التصفيات في 11 أكتوبر. أشار تحليل Strategy في 5 نوفمبر على منصة X إلى أن السبب الجذري لانفصال xUSD عن الدولار لم يكن هجوم على Balancer، بل هو فشل استراتيجية Delta المحايدة في الانفجار التاريخي في 11 أكتوبر. على الرغم من أن Stream ادعت أنها تستخدم استراتيجية تحوط Delta محايدة بنسبة 1:1 بين الأصول الفورية والبيع على المكشوف، إلا أنه خلال تقلبات السوق الشديدة في ذلك اليوم، قامت البورصة بتقليل المراكز تلقائيًا، وفرضت نظام ADL لإغلاق المراكز، مما كسر التوازن الأصلي للتحوط. أدى ذلك إلى خسارة رأس مال Stream مباشرة، وتسبب في انفصال xUSD عن الدولار.

تشمل المشاكل الأساسية نقص الشفافية بشكل كبير، حيث أن TVL البالغ 1.5 مليار دولار من أصل 5 مليارات دولار يظهر على السلسلة، واستراتيجيات التداول عالية المخاطر خارج السلسلة، بما في ذلك استراتيجيات بيع التقلب، والرافعة المالية المفرطة من خلال عمليات الاقتراض المتكررة عبر Elixir. وأشارت التحليلات إلى أن Stream ليست سوى أول ضحايا تظهر على السطح، وبما أن حادثة 11 أكتوبر كانت حدثًا غير مسبوق من حيث التصفيات، فمن المتوقع أن تظهر المزيد من مشاريع DeFi أزمات مماثلة في المستقبل. ولم يمضِ وقت طويل حتى انفجرت العديد من بروتوكولات DeFi مثل لعبة الدومينو واحدة تلو الأخرى.

) تدفقات مليار دولار من العملات المستقرة تُعد تحذيرًا هامًا للسوق

وفقًا لتحليل @cmdefi، ينقسم DeFi إلى نمطين: إدارة موحدة للبروتوكول وإقراض مستقل بدون إذن. الأول مثل AAVE و Spark، حيث يجب أن يمر الأصول عبر تصويت إدارة، والمنصة تضمن الضمان؛ والثاني مثل Morpho و Euler، حيث يدير كل سوق Curator بشكل مستقل، وغالبًا ما يكون من قبل فريق المشروع أو أصحاب المصلحة.

ويكمن خطر Curator في قدرته على إنشاء بركته الخاصة، حيث يمكنه إدراج أي أصول، ولا توجد مسؤولية من قبل المنصة. “مشاكل مثل xUSD أو بعض عملات الاستقرار الأخرى، أو أن هناك مشاكل في الأصول الأساسية لمشاريع معينة، تؤدي إلى ارتفاع نسبة الاستخدام إلى 95% - 100%، مع فوائد عالية جدًا وعدم سداد الديون، لأن الضمانات لم تعد ذات قيمة، ولا يمكن استردادها، حتى مع فوائد عالية، فهي مجرد أرقام.”

وأشار أيضًا إلى أن أحداث DeFi هذا الأسبوع تذكر المستخدمين بأنه على الرغم من أن “أسواق الإقراض المعزولة” توحي بأن المخاطر محصورة في بركة أو سوق معين، إلا أن الواقع قد يكون مختلفًا، حيث يمكن أن تتعرض لمخاطر أصول أخرى بسبب الاعتمادية المتبادلة، العدوى السلسلية، Curator، المقترضين، والهياكل.

إذا كانت أزمة Stream Finance درسًا، فإن تدفقات مليار دولار من العملات المستقرة تُعد تحذيرًا قويًا للسوق، ففي DeFi، يمكن لأي خطر أن ينتقل عبر عدة طبقات، وحتى عبر البروتوكولات والطبقات الشبكية.

وليس كل أصول بروتوكولات DeFi مرئية على السلسلة، وقد لا تنتهي أحداث الدومينو في DeFi بعد، لذا فإن السيطرة على المخاطر يجب أن تكون دائمًا في المقام الأول للمستخدمين.