الخزنة: مستقبل التمويل غير الحفظي

المؤلف: ميرلين إغاليت، المؤسس المشارك لـ Morpho؛ المصدر: X، @MerlinEgalite؛ الترجمة: شو كينسيافانسي

الخزنة (“Vaults”) هي بنية تحتية غير وصائية على بلوكتشين، تمكن من تحقيق وظائف لا يمكن للتمويل التقليدي تحقيقها.

في المجال المالي التقليدي، تعتمد المنتجات المالية على بنية تحتية موزعة ومنعزلة وغالبًا ما تكون قديمة. يتطلب تقديم منتج واحد تنسيق مع العديد من الوسطاء، ودمج أنظمة مملوكة، وإدارة عمليات يدوية. ومع ذلك، تظل أفضل المنتجات المالية تفتقر إلى التخصيص والسهولة والشفافية، بينما يتحمل المستخدمون تكاليف عالية.

غيرت الخزنة كل ذلك.

ما هي الخزنة؟

الخزنة (“Vaults”) هي استراتيجية قابلة للبرمجة غير وصائية، يمكن للمستخدمين اختيار الانضمام إليها، وتوزيع الودائع على فرص استثمارية مختلفة، دون الاعتماد على أي وسيط، حيث تتم جميع العمليات في بيئة ذرية واحدة — على بلوكتشين. يمكن للمستخدمين الوصول إلى أموالهم في الخزنة في أي وقت، دون حاجة لمساعدة (أو منع) طرف آخر. يظل للمستخدمين السيطرة الكاملة على أصولهم.

تشبه الخزنة الصناديق الاستثمارية التقليدية في الهدف — توفير طريقة أبسط وأكثر كفاءة لنشر الأموال، لكنها تستخدم الأتمتة والكود القابل للبرمجة بدلاً من الوسطاء.

بالنسبة لمن هم على دراية بالتمويل التقليدي، تجمع الخزنة بين حجم وتوافر الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) والتحكم والتدابير الأمنية للحسابات الخاصة (SMA). وتحقق الخزنة حلولًا مالية محسنة من خلال الطرق التالية:

• إدارة قابلة للتجميع: تعمل في بيئة موحدة بدون وسطاء، بدلاً من قواعد بيانات منفصلة، وسجلات، وحسابات، وأنظمة متعددة، مما يتيح منتجات مالية أكثر مرونة، وتكلفة أقل، وتخصيصًا أكبر.
• سهولة الوصول والتكامل: تتيح التفاعل مع الخزنة باستخدام محفظة رقمية واحدة والأصول الرقمية، مما يقلل بشكل كبير من عتبة الدخول.
• القابلية للبرمجة: توفر الخزنة ضمانات أمان شفافة وغير قابلة للسحب — وهذه المزايا لا يمكن تحقيقها إلا عند البناء على السلسلة.

الخزنة والصناديق

لدى الخزنة والصناديق بعض السمات المشتركة، ولكن هناك أيضًا اختلافات رئيسية.

الهيكل التقليدي للصندوق: يستثمر المستخدمون في صندوق. يملك الصندوق الأصول، ويملك المستثمرون حصصًا في الصندوق. يدير مدير الصندوق الأمان والسيطرة الكاملة. يخضع الصندوق لقوانين، وغالبًا ما يكون لديه فترة قفل، ونوافذ استرداد، ومتطلبات استثمار أدنى. لا يمكن للمستخدمين إيداع أو سحب الأصول إلا بموافقة مدير الصندوق.

هيكل الخزنة: يودع المستخدمون الأصول في عقد ذكي غير قابل للتغيير ولا يخضع لسيطرة أي شخص أو كيان. يملك المستخدمون السيطرة الكاملة على الأمان — فالأصول دائمًا تحت سيطرتهم، دون قيود تقليدية. تقوم الخزنة تلقائيًا بتوزيع الودائع وفقًا للقواعد المسبقة. يمكن للمستخدمين سحب أموالهم في أي وقت، دون إذن، ودون الاعتماد على طرف مقابل.

كيف تعمل خزنة Morpho؟

عند إيداع المستخدم أموالًا في خزنة Morpho، يتم توزيع الأموال وفقًا لاستراتيجية يحددها المنسق على سوق الإقراض (سوق Morpho).

توفر هذه الأموال للمقترضين الذين يرغبون في الحصول على قرض بضمانات معينة (مثل البيتكوين، الإيثيريوم، أو سندات الخزانة المرمّزة). من الناحية التقنية، يمكن أن تكون أي أصول موجودة على البلوكتشين كضمانات. ثم يدفع المقترض فائدة على القرض، وتصبح هذه الفوائد أرباحًا للمودعين في الخزنة.

يمكن للمستخدمين سحب أموالهم من الخزنة في أي وقت، مع المبلغ الأصلي والفائدة.

حماية المودعين

تم تصميم الخزنة لتوفير حماية قوية للمودعين:

• فهي غير وصائية تمامًا: لا يمكن للمسؤولين أبدًا الاحتفاظ مباشرة بأموال المستخدمين.
• التوزيع يتم فقط ضمن حدود وقيود محددة مسبقًا في الخزنة.
• أي تغييرات تؤثر على مخاطر الخزنة تمر عبر قفل زمني — تأخير التنفيذ — مما يمنح المودعين وقتًا للرد وسحب أموالهم عند الضرورة.
• يمكن تكوين دور “حارس” اختياري، يسمح للمودعين برفض تغييرات التوزيع.
• حتى في حالة نقص السيولة، يمكن للمودعين سحب حصص أصولهم في أي وقت.

الخزنة والتوكننة

التوكننة تُدخل الأصول التقليدية غير الموجودة على السلسلة إلى البلوكتشين. تكمن قيمتها في ربط التمويل التقليدي (TradFi) والتمويل اللامركزي (DeFi): مما يسمح للأدوات المالية التقليدية بأن تُحمل وتُنقل على السلسلة. التوكننة حسّنت توزيع الأصول، لكنها لم تخلق منتجات مالية أفضل جوهريًا. لا تزال الأصول المرمّزة:

• تتطلب العمل في بيئة وأنظمة وقواعد بيانات موزعة، مما يجعل المنتجات المخصصة عالية التكاليف وصعبة التنفيذ.
• ترث التقارير والعمليات والمحاسبة التقليدية، مما يقلل الكفاءة ويزيد التكاليف.
• تفتقر إلى الضمانات الأمنية الشفافة وغير القابلة للإزالة التي توفرها العقود الذكية.

توفر الخزنة بنية تحتية لتطوير المنتجات المالية بشكل لامركزي وبناؤها بالكامل على السلسلة. لا يحتاج المستخدمون إلى إيداع جميع أموالهم في صناديق مرمّزة على السلسلة، بل يودعونها في الخزنة، حيث يتم توزيع جميع الأموال على السلسلة.

التوكننة أداة انتقالية مفيدة، لكن الخزنة هي الهدف النهائي.

ليست كل الخزانات متشابهة

توجد بنية تحتية للخزنة ضمن طيف مستمر. أحد طرفيه هو الخزنة المبنية بالكامل على السلسلة، مثل خزنة Morpho، حيث تضمن العقود الذكية غير القابلة للتغيير أمانًا قويًا: يحتفظ المستخدمون بسيطرة على أصولهم، وتوزيع الأصول شفاف وقابل للتحقق، وتتم جميع التغييرات عبر قفل زمني. الطرف الآخر هو “مُغلف” الخزنة، الذي يحافظ على ترتيبات وصاية أكثر تقليدية، حيث يتحكم مشغل الخزنة بالأصول وله كامل الصلاحية في كيفية استخدامها.

فهم نوعية البنية التحتية للخزنة التي تستخدمها، وكيفية تنفيذ الضمانات، أمر بالغ الأهمية.