لماذا لا تكفي التغييرات في أموال Bitcoin ETF للحكم على اتجاه السوق؟

تظهر بيانات تمويل Bitcoin ETF تناقضًا واضحًا، حيث قامت بعض العناوين الجذابة بتضخيم فكرة قدوم موجة بيع، لكن البيانات الأساسية تكشف عن أنها تبدو أكثر كتصحيح تقني بدلاً من انسحاب طويل الأمد.

رغم أن السوق الحالية تمر بمرحلة ضغط دوري، إلا أن المستثمرين لم يحققوا خسائر تقدر بنحو 1000 مليار دولار، وقام المعدنون بتقليل قوة الحوسبة، وانخفاض سعر أسهم الشركات المالية تحت القيمة الدفترية للبيتكوين، إلا أن سوق ETF لم يظهر أي علامات على نهاية العالم.

تظهر بيانات Checkonchain أنه على الرغم من أن 60% من تدفقات أموال ETF حدثت في مرحلة ارتفاع الأسعار، إلا أن حجم الأصول المدارة ل ETF المقومة ببيتكوين قد انخفض بنسبة 2.5% (حوالي 4.5 مليار دولار)، وهو حجم صغير نسبيًا مقارنة بإجمالي حجم الصندوق.

المفتاح هو أن تدفقات هذه الأموال تتزامن مع تقليص العقود الآجلة في بورصة شيكاغو (CME) وعقود الخيارات IBIT غير المفتوحة، مما يؤكد أنها تصفية هيكلية لتجارة الفرق أو التقلبات، وليس انهيار ثقة السوق.

شهدت حركة الأموال في الأسبوع الماضي تقلبات ثنائية الاتجاه، حيث تم التبديل بين التدفق الصافي من المدخلات والمخرجات، ولم تظهر علامات على سحب مستمر لعدة أيام. استمرت تقلبات حجم التداول في الانخفاض، وهو في جوهره تعديل للمراكز وليس انسحاباً. كما شهد سعر بيتكوين تقلبات ثنائية الاتجاه في نفس الفترة، مما يدل على أن تدفق أموال ETF ليس العامل الرئيسي.

سوق المشتقات يؤكد هذا الحكم بشكل أكبر، حيث انخفضت عقود الفيوتشر غير المفتوحة في CME من 16 مليار دولار في بداية نوفمبر إلى 10.94 مليار دولار، مما يدل على استمرار انخفاض المخاطر.

على الرغم من أن إجمالي العقود المفتوحة للمستقبلات العالمية لا يزال 59.24 مليار دولار، فإن CME و BN يمثلان 10.9 مليار دولار لكل منهما، مما يعكس توزيعاً متوازناً، ويظهر أن السوق تعيد توزيع المخاطر إلى أماكن وأدوات مختلفة بدلاً من الإغراق الشامل.

تركز النقاط الأساسية في السوق على ثلاثة مستويات دعم سعرية. 82,000 دولار (متوسط السوق الحقيقي وتكلفة ETF) هو النقطة الحرجة لاستمرار الارتداد؛ 74,500 دولار (تكلفة حيازة استراتيجية) تختبر توتر السرد في السوق؛ إذا تم فقدان مستوى 70,000 دولار، فقد يؤدي ذلك إلى إثارة حالة من الذعر في سوق الدب الشامل.

في نفس الوقت، السيولة في السوق الحالية غير متساوية، وفي بيئة مشددة يمكن أن تعزز أو تخفف من تأثير تدفقات الأموال.

المفتاح لتحديد ما إذا كان السوق قد تحول من التماسك إلى الاستسلام هو التمييز بين التدفقات الفنية والمغادرة الحقيقية.

تدفق الأموال الذي يتزامن مع تقليص العقود المفتوحة هو تعديل تقني؛ إذا حدث تدفق كبير من الأموال بشكل مستمر مما يضعف حجم الأصول، وكانت العقود المفتوحة مستقرة أو تزداد، فهذا إشارة إلى إنشاء مراكز بيع جديدة وبيع مراكز الشراء.

في الوقت الحالي، يبدو أن السوق أكثر “انكماشًا” بدلاً من “انهيار”، ويجب التركيز لاحقًا على تغير مراكز التحوط، وظروف الحفاظ على الأسعار الرئيسية، وقدرة دفتر الطلبات على الاستيعاب.