هل "استسلام عمال المناجم" إشارة تصاعدية؟ فانيك: معدل التجزئة للبيتكوين انخفض بشكل حاد، والسوق الصاعدة على وشك الانطلاق

تقرير حديث من شركة إدارة الأصول VanEck يشير إلى أن نشاط تعدين العملات الرقمية قد شهد تباطؤًا ملحوظًا مؤخرًا، وإذا استندنا إلى التجربة التاريخية، فإن ذلك قد يشير على الأرجح إلى اقتراب عودة السوق الصاعدة للبيتكوين.

ذكر تقرير البحث الذي أصدرته VanEck يوم الاثنين أنه استنادًا إلى قواعد السوق منذ عام 2014، عندما يتقلص معدل التجزئة على الشبكة، فإن العائد الاستثماري خلال 90 يومًا يكون إيجابيًا بنسبة 65%؛ وعلى العكس، عندما يستمر معدل التجزئة في النمو، فإن احتمالية العائد الإيجابي تكون فقط 54%.

وأشار محللو VanEck إلى أن البيانات التجريبية تظهر أن «انخفاض معدل التجزئة قد يكون إشارة إيجابية للمستثمرين على المدى الطويل»، ووصفوا ذلك بأنه مؤشر عكسي، غالبًا ما يصاحبه «استسلام المعدنين» — أي عندما ينخفض سعر العملة الرقمية، وترتفع التكاليف، مما يضغط على الأرباح، ويُجبر المعدنون ذوو الهيكل المالي الضعيف على إيقاف التشغيل والخروج من السوق، أو حتى بيع البيتكوين للبقاء على قيد الحياة.

تاريخيًا، غالبًا ما يُعَلم هذا «التطهير الكبير» تشكيل قاع السوق، يليه عادة انتعاش قوي.

وأشارت VanEck إلى أن الحالة الحالية للسوق تتوافق تمامًا مع هذا الاتجاه. حتى 15 ديسمبر، انخفض معدل التجزئة على الشبكة بنسبة حوالي 4% خلال شهر واحد، مسجلًا أكبر انخفاض شهري منذ أبريل 2024. وأكد التقرير أنه كلما طال أمد ضغط معدل التجزئة، كانت الانتعاشة المستقبلية أكثر عنفًا.

مع تراجع سعر العملة الرقمية، تتعرض أرباح صناعة التعدين لضغوط قاسية. تظهر بيانات VanEck أن «نقطة التعادل» في سعر الكهرباء لمعدن Antminer S19 XP، وهو من الأجهزة المتوسطة السائدة في السوق، قد انخفضت بشكل كبير من 0.12 دولار لكل كيلوواط ساعة في نهاية 2024 إلى حوالي 0.077 دولار في منتصف ديسمبر.

تشير «نقطة التعادل» إلى أعلى تكلفة كهربائية يمكن للمعدن تحملها دون خسارة، ويعني الانخفاض السريع أن أرباح التعدين تتضاءل، ولا يمكن للمعدنين الذين لديهم تكاليف كهربائية منخفضة وهيكل رأس مال جيد أن يظلوا في السوق.

وفي الوقت الذي تتصاعد فيه ضغوط الصناعة، أشارت VanEck إلى أن المستثمرين المؤسساتيين على المدى الطويل بدأوا في استلام الحصص تدريجيًا، خاصة أن «شركات تخزين العملات» زادت من وتيرة الشراء عند الانخفاض خلال الشهر الماضي.

وفقًا للتقرير، من منتصف نوفمبر إلى منتصف ديسمبر، اشترت شركات الاحتياطيات الرقمية حوالي 42,000 بيتكوين، بزيادة شهرية قدرها حوالي 4%، مما رفع إجمالي حيازاتها إلى حوالي 1,090,000 بيتكوين.

وهذا هو أكبر موجة زيادة من قبل المؤسسات منذ يوليو إلى أغسطس 2025 (عندما زادت بمقدار أكثر من 128,000 بيتكوين في شهر واحد).

وفي توقعات السوق المستقبلية، تعتقد VanEck أن شركات الاحتياطيات الرقمية ستقلل تدريجيًا من إصدار الأسهم العادية (مما يخفف من حقوق المساهمين)، وتلجأ إلى إصدار الأسهم الممتازة لجمع التمويل، كمصدر رئيسي لشراء البيتكوين.