لوائح التشفير 2025: من النظرية القانونية إلى البنية التحتية الفعلية

عام 2025، لم تعد اللوائح المتعلقة بالعملات الرقمية مجرد “معارك قانونية في المحاكم” بل بدأت تركز على البنية التحتية الحقيقية.

تصبح المناقشات حول ما إذا كان ينبغي تنظيم العملات الرقمية أو كيفية تنظيمها أقل فلسفية وأكثر عملية. ركزت الجهات التنظيمية خلال العام الماضي على الإجابة عن أسئلة تبدو “مملة” لكنها تحدد قدرة السوق على التوسع: من يُسمح له بإصدار “الدولار الرقمي”، كيف يتم احتياطي الأصول، كيف يمكن للمستثمرين الوصول بسرعة إلى منتجات ETF المنظمة، وما هو التسجيل الصحيح عندما يكون الأصل هو المفتاح الخاص بدلاً من الشهادة الورقية.

لهذا السبب، أصبح عام 2025 مهمًا، حتى لو لم تقرأ أي قانون. معظم اللوائح الجديدة لا تركز على معاقبة “الأشرار”، بل تستهدف: هل يمكن للبنك أن يتصل بالعملة المستقرة دون فقدان الترخيص، هل يمكن للمنصة أن تخدم العملاء دون استغلال الثغرات القانونية، وهل يمكن إطلاق المنتجات الجديدة وفقًا لجدول زمني متوقع بدلاً من حالات فردية.

في نهاية العام، من الواضح أن لا دولة كبرى تتفق على الرأي حول اللوائح، لكن الجميع يعملون على تحويل العملات الرقمية من “كابوس قانوني” إلى بنية تحتية مالية يمكن مراقبتها وتشغيلها والتنبؤ بها.

قامت Coinphoton بتجميع خريطة مرجعية للتغييرات المهمة في عام 2025، مرتبة حسب التسلسل الزمني ومقسمة حسب المنطقة.

الولايات المتحدة

تقوم الولايات المتحدة بتنظيم العملات الرقمية عبر العديد من الوكالات، كل منها يسيطر على جزء معين.

• يكتب الكونغرس القوانين، لكن القواعد اليومية والتنفيذ تقع على عاتق SEC (الهيئة الأمريكية للأوراق المالية)، حماية المستثمرين(، CFTC )السلع الآجلة(، IRS )الضرائب(، والوكالات المصرفية مثل FDIC )مؤسسة تأمين الودائع(.
• يؤدي هذا النموذج إلى أن يتم تنظيم رمز واحد بواسطة عدة قواعد في آن واحد: طريقة التداول، التسويق، التسجيل ومعالجة الأرباح كلها تخضع لسلطات مختلفة.

في عام 2025، أصبحت أجزاء السوق ذات الصلة مباشرة بالتمويل التقليدي أكثر وضوحًا — العملات المستقرة للدفع، منتجات التداول على المنصات )ETP###، والتسجيلات المنظمة — أصبحت أكثر وضوحًا.

لا تزال المناقشة الكبرى حول الاختصاص بين SEC و CFTC مستمرة دون حل.

( النقاط الرئيسية لعام 2025 في الولايات المتحدة

1. العملات المستقرة: تحويل “الوعد بـ$1” إلى قواعد السحب والاحتياطي الإلزامي.
2. المنتجات: توحيد إدراج ETF، وتقليل الموافقات الفردية.
3. الضرائب: إزالة الحواجز أمام staking في أدوات الثقة.
4. التسجيل: توضيح كيفية تسجيل الوسطاء والبائعين للأوراق المالية الرقمية.

المعالم المهمة:

• قانون CLARITY )يناير 2025(: لم يُصبح قانونًا بعد، لكنه محاولة لتوضيح الاختلاف بين SEC و CFTC. لا يزال DeFi غير منظم، مع مخاطر حماية المستثمرين الصغار إذا فشلت المفاوضات.
• قانون GENIUS )يوليو 2025(: إطار قانوني اتحادي للعملات المستقرة للدفع، يحدد بوضوح من يصدر، كيف يتم الاحتياطي، وحقوق الرقابة.
• اعتماد SEC لمعيار الإدراج لمنتجات السلع )سبتمبر 2025(: إنشاء مسار إدراج قياسي، وتقليل الموافقات الفردية.
• ملاذ آمن IRS لل staking في الثقة )نوفمبر 2025(: يسمح بال staking دون كسر التصنيف الضريبي.
• اقتراح FDIC لإصدار العملات المستقرة للبنك )ديسمبر 2025(: تحويل القانون إلى عملية تشغيل فعلية.
• إرشادات SEC لتسجيل الأوراق المالية الرقمية )ديسمبر 2025(: توضيح كيفية إثبات السيطرة وحماية العملاء.

الاتحاد الأوروبي )MiCA(

الاتحاد الأوروبي أبسط من الولايات المتحدة: بناء إطار قانوني موحد وتعزيز التطبيق الموحد.

• MiCA: الإطار القانوني الرئيسي، ينظم الترخيص والسلوك لمقدمي خدمات العملات الرقمية وإصدار العملات المستقرة.
• في عام 2025، يبدأ MiCA في العمل كـ"بوابة مراقبة" وليس مجرد نص.

النقاط الرئيسية لعام 2025 في الاتحاد الأوروبي:

1. تحويل MiCA من نص إلى واقع ترخيصي.
2. توضيح سيولة الاحتياطي وحقوق سحب العملات المستقرة.
3. تقليل الاعتماد على “الجدارة بالثقة” وتعزيز آلية جاهزة للتنقل عبر الدول.
4. بناء رقابة AML موحدة بشكل أكبر.

المعالم المهمة:

• مراقبة إصدار العملات المستقرة متعددة )يناير 2025(
• إرشادات EBA حول سيولة الاحتياطي )أكتوبر 2025(
• بدء تشغيل AMLA )منتصف 2025(
• انتهاء المرحلة الانتقالية لـ MiCA بواسطة ESMA )ديسمبر 2025(

المملكة المتحدة

المملكة المتحدة تجمع بين نهجي الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي: تعتمد على المبادئ، ولكن ترسم حدودًا واضحة عندما يتعلق الأمر بالبنية التحتية.

• العملات المستقرة النظامية تُنظم كجزء من البنية التحتية للدفع )FSMA 2023(.
• في عام 2025، تركز المملكة المتحدة على وضع خطة قانونية لتسهيل توقعات الشركات.

المعالم المهمة:

• مشاركة بنك إنجلترا في استشارة حول العملات المستقرة GBP النظامية )نوفمبر 2025(
• إعلان FCA عن جدول تنظيم )ديسمبر 2025(
• تحديث قواعد المؤشر )ديسمبر 2025(

هونغ كونغ

هونغ كونغ تركز على تنظيم صارم، قواعد واضحة، والوصول العميق إلى سوق رأس المال.

• العملات المستقرة تدخل ضمن آلية الترخيص، وتسمح المنصات بالاتصال بالسيولة الدولية ضمن إطار إشرافي.

المعالم المهمة:

• إقرار قانون العملات المستقرة )مايو 2025(
• سريان قانون العملات المستقرة )أغسطس 2025(
• إرشادات SFC لـ VATPs )نوفمبر 2025(

سنغافورة

سنغافورة تركز على تنظيم الأنشطة المالية: ترخيص صارم، توقعات واضحة للسلوك، وتفضيل التوكنات ضمن إطار العملة.

• في عام 2025، تشدد على نموذج “مقره سنغافورة، خارجي فقط” وتقترب من تشريع العملات المستقرة المرتبطة بالدفع المؤسسي.

المعالم المهمة:

• سريان DTSP )يونيو 2025(
• إعلان MAS عن مسودة قانون العملات المستقرة )نوفمبر 2025

الخلاصة

• الولايات المتحدة: بناء إطار واضح للعملات المستقرة للدفع، ETF، وال staking/التسجيل، لكن تصنيف الرموز لا يزال سؤالًا مفتوحًا.
• الاتحاد الأوروبي: تحويل MiCA إلى نظام عملي، وتوضيح السيولة وحقوق سحب العملات المستقرة.
• المملكة المتحدة: اعتبار العملات المستقرة كنظام للبنية التحتية للدفع، وشفافية خارطة الطريق التنظيمية.
• هونغ كونغ وسنغافورة: بناء “نطاق” واضح: ترخيص للعملات المستقرة والمنصات، وإدارة السيولة والعملاء الدوليين.

بشكل عام، لن يجعل عام 2025 العملات الرقمية أبسط، لكنه يجعل القوانين أكثر وضوحًا في الأماكن التي تحدد قدرة السوق على التشغيل على نطاق واسع.