لماذا تتخلف بيتكوين وإيثيريوم عن السوق الرئيسي؟ يكشف الخبير الكبير Garrett Jin عن ثلاثة عوامل رئيسية، وما زال يتطلع إلى أساسيات سوق التشفير بشكل إيجابي

في ظل ارتفاع الأصول العالمية بشكل عام، تتخلف البيتكوين والإيثيريوم بشكل واضح. بدأ محلل العملات المشفرة Garrett Jin من منظور هيكل السوق والدورات، بمحاولة تقديم تفسير مختلف عن السرد السائد لهذا الركود في سوق العملات المشفرة.
(ملخص سابق: “الحوت الداخلي” Garrett Jin يتوقع ارتفاع الإيثيريوم: 3000 دولار هو السعر الحاسم لبناء مراكز الشركات، وعدم الشراء الآن يعني الخسارة من البداية)
(إضافة خلفية: هل سيكرر البيتكوين سوق الدب لعام 2022؟ رد Garrett Jin “الحوت الداخلي”: الهيكل السوقي الحالي مختلف تمامًا)

فهرس المقال

• الأداء المتأخر ليس صدفة، ظهور ثلاثة عوامل هيكلية رئيسية
• تدفق الأموال بسبب FOMO، استحواذ أسهم الذكاء الاصطناعي والمعادن الثمينة على المستثمرين الأفراد
• على المدى القصير يبدو ضعيفًا، لكن على إطار زمني أطول هو الفائز
• التاريخ لن يتكرر، لكنه غالبًا ما يكون متشابهًا: مقارنة مع سوق الأسهم الصينية 2015
• حركة الإيثيريوم تشبه تسلا، قصص نمو الذكاء الاصطناعي و RWA لم تتغير
• ليست مجرد أصول مخاطرة، المشكلة تكمن داخل السوق
• المنطق طويل الأمد لم يتغير، تجنب فخ السرد القصير الأمد

بينما تستمر أسواق الأسهم العالمية والمعادن الثمينة وبعض الأسواق السلعية في الارتفاع، فإن أداء البيتكوين (BTC) والإيثيريوم (ETH) يتخلف بشكل واضح، مما أثار تساؤلات واسعة في السوق. ردًا على ذلك، أصدر Garrett Jin، أحد المشاركين المبكرين في البيتكوين (BTC OG) والذي يُنظر إليه أيضًا كـ “الحوت الداخلي” في السوق، مقالًا مطولًا اليوم (29)، من منظور هيكل السوق، وتدفقات الأموال، والدورات، مقدمًا وجهة نظر مختلفة عن السرد السائد، معتبرًا أن هذا الركود الحالي ليس فشلًا في الأساسيات، بل هو مرحلة تصحيح ضرورية ضمن الاتجاه التصاعدي الطويل الأمد.

الأداء المتأخر ليس صدفة، ظهور ثلاثة عوامل هيكلية رئيسية

وأشار Garrett Jin إلى أن أداء BTC و ETH مؤخرًا، متأخرين عن الأسهم الأمريكية، وسوق الأسهم الصينية، والمعادن الثمينة والمعادن الأساسية، ليس بسبب سبب واحد، بل هو نتيجة تداخل ثلاثة عوامل هيكلية.

أولًا، لم تكتمل بعد دورة التداول في سوق العملات المشفرة. منذ أكتوبر من العام الماضي، شهد السوق موجة “انخفاض بدون ديون” (去槓桿式下跌)، حيث اضطر العديد من المستثمرين الأفراد الذين استخدموا الرافعة المالية العالية إلى تصفية مراكزهم، مما أدى إلى تدفق سريع لرأس المال المضارب، وجعل السوق بشكل عام هشًا، وارتفعت مشاعر التحوط بشكل ملحوظ.

ثانيًا، عدم توازن الهيكل السوقي الجزئي. لا تزال السوق المشفرة تهيمن عليها المستثمرون الأفراد، مع نسبة منخفضة من المؤسسات الاستثمارية المحترفة، مما يجعل الأسعار أكثر عرضة للمشاعر والسرد القصير الأمد.

ثالثًا، قد تستفيد بعض البورصات، أو صانعي السوق، أو صناديق المضاربة من خلال خلق تقلبات هبوطية، أو تفعيل عمليات تصفية متسلسلة لتحقيق أرباح، مما يزيد من وتيرة انخفاض الأسعار.

تدفق الأموال بسبب FOMO، استحواذ أسهم الذكاء الاصطناعي والمعادن الثمينة على المستثمرين الأفراد

كما أشار Garrett Jin إلى أن أسهم الذكاء الاصطناعي والمعادن الثمينة شهدت مؤخرًا موجة من “الشراء الذعر” (FOMO)، مما جعلها ثقوبًا لامتصاص الأموال. تأتي معظم هذه الأموال من المستثمرين الأفراد في آسيا وأمريكا، وهم المشاركون الأساسيون في سوق العملات المشفرة.

بالمقابل، يصعب تدفق الأموال من العملات المشفرة إلى الأسواق المالية التقليدية (TradFi)، بسبب القيود التنظيمية، وطرق العمليات، والعوامل النفسية للمستثمرين، مما يجعل من الصعب عودة الأموال بسرعة بعد خروجها.

على المدى القصير يبدو ضعيفًا، لكن على إطار زمني أطول هو الفائز

بالنسبة للأصوات التي تنفي أداء BTC و ETH على المدى القصير، أكد Garrett Jin على أهمية “الإطار الزمني”. وقال إنه إذا نظرنا إلى ثلاث سنوات، فإن البيتكوين والإيثيريوم يتأخران بالفعل عن أصول أخرى؛ لكن إذا مددنا النظر إلى ست سنوات، بدءًا من قاع السوق العالمي في مارس 2020، فإن العائد التراكمي لـ BTC و ETH قد تجاوز بكثير العديد من الأصول، و ETH هو أحد أفضل الأداءات.

يعتقد أن الركود الحالي هو أشبه بـ “العودة إلى المتوسط” في الاتجاه التصاعدي طويل الأمد، وليس دليلاً على فشل السرد أو الأساسيات.

التاريخ لن يتكرر، لكنه غالبًا ما يكون متشابهًا: مقارنة مع سوق الأسهم الصينية 2015

قارَن Garrett Jin السوق المشفرة الحالي مع مرحلة التصحيح في سوق الأسهم الصينية 2015: تضخيم الفقاعة عبر الرافعة المالية، ثم تكرار تقليل الرافعة بعد القمة، وانخفاض التقلبات تدريجيًا، قبل أن يدخل السوق مجددًا في اتجاه صاعد.

وفي رأيه، فإن BTC و ETH في نهاية عملية تقليل الرافعة، مع مؤشرات تظهر أن السوق يبني قاعًا، بما في ذلك هيكل الـ Contango في العقود الآجلة، وخصم الأسهم المرتبطة بالأصول الرقمية (DAT)، واحتمالية تحسن البيئة الكلية، مثل توقعات خفض الفائدة، وتوضيح الاتجاهات التنظيمية، وانتهاء سياسة التشديد الكمي (QT).

حركة الإيثيريوم تشبه تسلا، قصص نمو الذكاء الاصطناعي و RWA لم تتغير

على الصعيد الفني، قارن Garrett Jin حركة ETH الأخيرة مع تسلا (Tesla) في عام 2024: بعد تكوين قاع الرأس والكتفين، وتشكيل قمة، وهبوط حاد، ثم فترة من التوحيد الأفقي، وأخيرًا اختراق صعودي.

أما من ناحية الأساسيات، فيرى أن إيثيريوم لا تزال البنية التحتية الأساسية لتطبيقات الذكاء الاصطناعي وتوكنات الأصول المادية (RWA)، طالما أن هذين السردين لم يُقلبا رأسًا على عقب، فإن إمكانات ETH طويلة الأمد لا تزال قائمة.

ليست مجرد أصول مخاطرة، المشكلة تكمن داخل السوق

بالنسبة للقول إن “BTC و ETH هما في جوهرهما أصول مخاطرة فقط، لذلك لا يتفوقان على الأسواق الأخرى”، قال Garrett Jin بصراحة إن هذا نوع من التحيز الانتقائي.

وأشار إلى أن البيتكوين والإيثيريوم، بالإضافة إلى خصائصهما كأصول عالية التقلب، تمتلك أيضًا خصائص الملاذ الآمن مثل المعادن الثمينة، خاصة في أوقات التوتر الجيوسياسي. أما الضغوط الحقيقية فهي من داخل السوق، بما في ذلك نهاية عملية تقليل الرافعة المالية، وارتفاع حساسية السوق، وهيمنة المستثمرين الأفراد، وأنماط بناء المحافظ السلبي عبر صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs) والأسهم ذات الصلة، وتأثير عمليات البيع الجماعي والتصفية خلال أوقات النوم في آسيا وأمريكا.

المنطق طويل الأمد لم يتغير، تجنب فخ السرد القصير الأمد

ختامًا، يعتقد Garrett Jin أنه طالما أن السرد الأساسي لـ “البيتكوين كذهب رقمي” و"إيثيريوم كبنية أساسية للذكاء الاصطناعي و RWA" لا يزال قائمًا، فلا مبرر لتفوقهما على الأصول الأخرى على المدى الطويل.

ويحث المستثمرين على الخروج من فخ السرد القصير الأمد، مثل “الدورة الأربع سنوات” و"السحر الموسمي"، والعودة إلى النظرة طويلة الأمد، والتركيز على البيئة الكلية، والتغيرات الهيكلية، والمخاطر الحقيقية.