هل لم تصل "القاع الحقيقي" بعد؟ خبراء يحذرون: قد يشهد البيتكوين "بيع استسلامي" آخر انخفاض

في الأسبوع الماضي فقط، شهدت البيتكوين سوقًا مثيرًا ومليئًا بالتقلبات، حيث انخفضت بأكثر من 10% في يوم واحد، وكادت أن تلامس مستوى 60,000 دولار، ثم انتعشت بقوة لتقترب من 70,000 دولار. لكن هل هذا الانخفاض الحاد يعتبر ما يُعرف بـ«البيع الاستسلامي»؟ أي أن المستثمرين باعوا خوفًا وحققوا خسائر، مما أدى إلى تفريغ ضغط البيع تمامًا، ويمهد الطريق لموجة صعود جديدة في السوق الصاعدة. ومع ذلك، من وجهة نظر سوق المنتجات المشتقة، فإن الإجابة ربما تكون بالنفي. وفقًا لمراقبة جريج ماغاديني، مدير المنتجات المشتقة في Amberdata، تشير الإشارات الصادرة عن سوق العقود الآجلة إلى أن البيتكوين ربما لا تزال أمامها مساحة لمزيد من الانخفاض. وفي تقرير السوق يوم الاثنين، أشار جريج ماغاديني إلى أن رد فعل الفارق في العقود الآجلة (الفرق بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري) خلال هذا الانخفاض كان واضحًا ومبردًا، ولم يظهر التغيرات الحادة التي غالبًا ما تكون مصاحبة للهبوط في السوق الهابطة. وقال:

لم يظهر الفارق في العقود الآجلة تقريبًا أي «رد فعل سوقي» متوقع، مما يجعلني غير متأكد من أننا قد مررنا بالفعل بلحظة الاستسلام الحقيقية.

ما يقصده هو التغيرات النموذجية في العلاقة بين العقود الآجلة، خاصة في الاتجاه الهابط، وبين سعر السوق الفوري، خاصة خلال مراحل تصفية السوق. تتيح العقود الآجلة للمتداولين شراء أو بيع الأصول الأساسية، مثل البيتكوين، بسعر متفق عليه مسبقًا في وقت معين في المستقبل. يمكن للمستثمرين المراهنة على اتجاه السعر عبر العقود الآجلة، فشراء العقود الآجلة عند توقع ارتفاع السعر، أو البيع عند توقع الانخفاض، دون الحاجة لامتلاك البيتكوين فعليًا. لذلك، غالبًا ما يُعتبر الفرق بين سعر العقود الآجلة والسعر الفوري (الفارق) مؤشرًا هامًا لفهم الحالة النفسية للسوق واتجاه المراكز. عندما يكون سعر العقود الآجلة أعلى بشكل واضح من السعر الفوري، فهذا يدل على أن السوق متفائل، وأن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة على السعر المتوقع في المستقبل. وعلى العكس، عندما ينخفض سعر العقود الآجلة تحت السعر الفوري ويظهر خصمًا، فهذا يعكس ضغط البيع القوي وتوجه السوق نحو التشاؤم. عند استعراض تاريخ البيتكوين، غالبًا ما تتوقف السوق الهابطة عند ظهور «خصم كبير» في العقود الآجلة المستمرة والعقود الآجلة ذات الأجل المحدد. هذا الاختلاف الشديد في السعر يعكس انهيار الثقة في السوق، حيث يبيع حاملو العملات خوفًا ويفقدون الأمل (أي «الاستسلام»)، مما يدل على انتهاء المرحلة الأخيرة من تصفية السوق الهابطة. ومع ذلك، خلال التقلبات الحادة الأسبوع الماضي، كان خصم العقود الآجلة مجرد ظاهرة عابرة. وأشار جريج ماغاديني إلى أنه على الرغم من أن فارق العقود الآجلة لمدة 90 يومًا للبيتكوين قد انخفض تدريجيًا مع كل موجة هبوط، إلا أن نطاق التذبذب لم يتجاوز تقريبًا -100 نقطة أساس (bps)، ولم يتشكل خصم عميق. لا تزال الفروق الثابتة للعقود الآجلة للبيتكوين عند حوالي 4%، وهو تقريبًا نفس معدل العائد على السندات الأمريكية الخالية من المخاطر. لو أعدنا الزمن إلى نهاية السوق الهابطة في عام 2022، عندما انخفض سعر البيتكوين تحت مستوى 20,000 دولار، شهدت العقود الآجلة لمدة 90 يومًا خصمًا وصل إلى 9%، وهو ما يعكس بشكل واضح تشاؤم السوق الشديد، وتراجع جميع المراكز ذات الرافعة المالية بشكل كامل.