تقرير CryptoQuant يوضح ضغط أساس CME، ويقول إن قاع البيتكوين لم يتشكل بعد

ضغط أساس CME وانخفاض بنسبة 47% في الفائدة المفتوحة يشيران إلى تقليل الرافعة المالية، لكن لم يتشكل بعد قاع واضح للهبوط.

تتزايد علامات الضغط في أسواق المشتقات الخاصة بالبيتكوين. انخفاض الطلب على التعرض للعقود الآجلة وانخفاض حاد في الفائدة المفتوحة يشيران إلى أن تقليل الرافعة لا يزال جارياً. تقول CryptoQuant إن الظروف لا تشبه بعد قيعان الدورة السابقة.

تقلص أساس العقود الآجلة للبيتكوين مع إشارة منحنى CME إلى تراجع شهية المخاطرة

تُظهر بيانات CryptoQuant تقلصًا في أساس العقود الآجلة للبيتكوين في CME. مقارنة مع أواخر 2025 قبل عام، تقلصت الفروق عبر الآجال المختلفة. شهدت العقود ذات الأمد الأطول أكبر انخفاض. ونتيجة لذلك، يبدو أن المتداولين أقل رغبة في دفع علاوة إضافية للتعرض المستقبلي للبيتكوين.

يعكس هذا التضييق تراجع الطلب على مراكز الشراء ذات الرافعة المالية. عندما تكون الثقة قوية، عادةً ما تتداول العقود الآجلة بعلاوة أوسع على السعر الفوري. ومع ذلك، فإن تلك العلاوة تتقلص الآن. لقد تراجعت شهية المخاطرة المستقبلية، مما يشير إلى نغمة أكثر حذرًا في السوق.

وفي الوقت نفسه، يظل منحنى العقود الآجلة مائلًا للأعلى، وهذه النقطة مهمة. في أدنى مستويات السوق الهابطة السابقة، تحول المنحنى إلى الانعكاس (backwardation). خلال ديسمبر 2018 وديسمبر 2022، كانت العقود الآجلة تتداول بأقل من الأسعار الفورية مع تصاعد الضغوط وزيادة عمليات البيع القسرية.

وفي الوقت ذاته، يتجه ميل المنحنى نحو الانخفاض منذ 2025. ظهرت أنماط مماثلة قبل فترات السوق الهابطة في 2019 و2022. ومع ذلك، لم يتحول الهيكل إلى السلبية. هذا يشير إلى أن المراكز يتم تصفيتها تدريجيًا بدلاً من الانهيار تحت الضغط.

انخفاض الفائدة المفتوحة في CME بنسبة 47% مع تعميق تقليل الرافعة المالية للبيتكوين

تكشف بيانات العقود الآجلة في CME عن تقليل كبير للرافعة المالية. انخفضت الفائدة المفتوحة في بورصة شيكاغو التجارية بنسبة تقارب 47% من ذروتها. ومن الجدير بالذكر أن انخفاضًا مماثلاً حدث خلال هبوط 2022. مثل هذا الانخفاض يشير إلى تقليل واسع للمخاطر المضاربة.

عادةً ما يعكس انخفاض الفائدة المفتوحة عمليات تصفية، وإغلاق المراكز، وتقليل الطلب على التحوط. بمعنى آخر، يقوم المتداولون بتقليل المخاطر. على الرغم من هذا التنظيف، فإن غياب الانعكاس (backwardation) يوحي بأن العملية قد لا تكون مكتملة بعد.

تاريخيًا، غالبًا ما تتزامن قيعان الدورة الحقيقية مع خوف شديد وخروج قسري من المراكز. علاوة على ذلك، فإن الانتعاشات الأخيرة تكافح لاكتساب زخم، ويظل البائعون بالقرب من مناطق المقاومة. بدون ارتفاع حاد في مؤشرات الضغط، قد تظل الارتفاعات محدودة.

وبالتالي، فإن ضغط الأساس وتقلص الفائدة المفتوحة يشيران إلى مرحلة هبوطية في منتصف الدورة. تبدو الظروف أضعف من فترات التوسع، لكنها أقل حدة من أحداث الانهيار الكاملة. باختصار، يبدو أن هيكل السوق يتكيف ولا ينهار.

تخلص CryptoQuant إلى أن إعادة التعيين لا تزال جارية. يشير تراجع الرافعة المالية وتضييق العلاوات إلى أن عملية إعادة التعيين لا تزال مستمرة. تظهر الدورات السابقة أن القيعان الدائمة غالبًا ما تتشكل عندما يعكس منحنى العقود الآجلة وينهار الموقف المضارب بشكل أكثر حدة.