يتوقع بنك Barclays أن يرفع بنك كوريا المركزي (BOK) سعر الفائدة الأساسي بالإجماع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية لشهر يوليو. صرح الخبير الاقتصادي لدى Barclays، سون بوم-غي، بأن هذا القرار مناسب بالنظر إلى أن معدلات التضخم الإجمالي والتضخم الأساسي في الربع الثاني تجاوزت توقعات بنك كوريا المركزي بمقدار 10 نقاط أساس لكل منهما. انتقل اهتمام السوق من رفع الفائدة في يوليو نفسه إلى ما إذا كان بنك كوريا المركزي قد يطبق زيادات متتالية في أغسطس، إلا أن سون رأى أن هذا الاحتمال منخفض في الوقت الحالي.
Barclays تتوقع رفعاً بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع بنك كوريا المركزي لشهر يوليو
قال سون بوم-غي لــ Yonhap Infomax في 14 من الشهر إن زيادة الفائدة هي «قرار مناسب» بالنظر إلى أن معدلات التضخم الإجمالي والتضخم الأساسي في الربع الثاني تجاوزت توقعات بنك كوريا المركزي بمقدار 10 نقاط أساس لكل منهما. يتوقع التقرير موافقة بالإجماع من أعضاء لجنة السياسة النقدية.
رفع متتالي في أغسطس يُعد غير مرجح دون مفاجأة في الناتج المحلي الإجمالي
ذكر سون أن «اهتمام السوق لا ينصب على رفع الفائدة في يوليو ذاته، بل على ما إذا كان بنك كوريا المركزي قد يطبق زيادات متتالية في أغسطس»، وأضاف أن «احتمال رفع متتالي في أغسطس منخفض حالياً». وشرح أن «افتراض الزيادات المتتالية يتمثل في أن بنك كوريا المركزي يرى أن استجابته الحالية للسياسة النقدية قد تأخرت»، و«إلا إذا تجاوز الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني بشكل كبير توقعات السوق أو بنك كوريا المركزي، كما حدث في نمو الربع الأول، أو أظهر التضخم زيادات إضافية في يوليو وأغسطس، فسيكون من الصعب تطبيق زيادات متتالية لأسعار الفائدة في أغسطس».
بنك كوريا المركزي يركز على ضغوط الأجور الناتجة عن المكافآت الأدائية
أشار سون إلى أن «رغم أن مؤشرات التضخم الإجمالي والتضخم الأساسي جاءت أعلى من المتوقع خلال الربع الثاني، فإن هبوط أسعار النفط مؤخراً يبدو أنه سيخفف ضغوط التضخم من جانب العرض». وأوضح أن «تركيز بنك كوريا المركزي يتجه تدريجياً إلى ضغوط زيادة الأجور الناتجة عن المدفوعات الكبيرة للمكافآت الأدائية العام المقبل، وإلى ضغوط التضخم من جانب الطلب». وتشير تقييمات سون إلى أن بنك كوريا المركزي سيطبق زيادات في الفائدة في يوليو وأكتوبر هذا العام لضبط سعر الفائدة الأساسي عند الحد الأعلى للمعدل المحايد، ثم مراقبة ضغوط زيادة الأجور وآثار انتقال التضخم.
Barclays تتوقع زيادات في الفائدة ربع سنوية حتى أكتوبر
قال سون: «بالنظر إلى أن تباين النمو بين القطاعات لا يزال كبيراً، وأن الظروف المالية قد شددت بالفعل بشكل ملحوظ مع التركيز على سوق السندات، نتوقع دورة تشديد بنحو مرة واحدة كل ربع سنة بدلاً من زيادات سريعة في الفائدة». وتوقع أن تسير دورة التشديد بوتيرة متأنية لا وتيرة زيادات متتالية حادة.
رفع الفائدة النهائي متوقع في أبريل 2027
توقع سون أن يحدث رفع الفائدة النهائي في أبريل 2027، مع الأخذ في الاعتبار مخاطر الاستقرار المالي وسط تضخم يستقر العام المقبل. وذكر أن «قوة سوق العقارات مؤخراً تنبع من ارتفاع الدخل وليس من انخفاض أسعار الفائدة»، مضيفاً أنه «وبالنظر إلى أن بدء دورة زيادة سعر الفائدة الأساسي يكون من مستوى محايد وليس من مستوى تيسيري مقارنة بدورة رفع الفائدة بعد جائحة كوفيد، فإن معدلات نمو قروض الرهن العقاري محدودة نسبياً مقارنة بالدورات السابقة، كما أن زيادات أسعار العقارات تتركز في حزام أشباه الموصلات ومناطق سيؤول الأساسية؛ لذلك من المرجح أن تكون استجابة بنك كوريا المركزي أكثر تدرجاً من الماضي».
توقعات Barclays الاقتصادية لعام 2026-2027
قال سون: «منذ اجتماع السياسة النقدية في مايو، رفعنا توقعاتنا لنمو 2026 بشكل طفيف إلى 2.7%، مع الحفاظ على توقعات التضخم عند 2.6% للتضخم الإجمالي و2.3% للتضخم الأساسي». وأضاف: «نتوقع أن يقترب نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي من 18.4%، مع أن الجزء الأكبر سينشأ أساساً من تحسن مُقَوِّم الصادرات». وبالنسبة لأسعار الصرف، عرض Barclays توقعات عند 1,490 ووناً في نهاية الربع الثالث وعند 1,500 وون في نهاية الربع الرابع.
ضعف الوون يُعزى إلى إعادة موازنة المحافظ
شخّص سون ضعف الوون خلال مايو-يونيو باعتباره نتيجة لإعادة موازنة المحافظ بشكل آلي من قبل المستثمرين الأجانب. إلا أنه حلل أن الوون أظهر قوة مؤخراً مع انخفاض طلب إعادة الموازنة بسبب تصحيحات سوق الأسهم المحلية، بينما لا تزال إمدادات الدولار من الشركات الكورية مستمرة. وأرجع سون ارتفاع الوون الأخير إلى انخفاض ضغوط البيع من الأجانب واستمرار تدفقات الدولار إلى الشركات.
الأسئلة الشائعة
ماذا توقعت Barclays بالنسبة لاجتماع بنك كوريا المركزي في يوليو؟
تتوقع Barclays أن يرفع بنك كوريا المركزي سعر الفائدة الأساسي بالإجماع بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة النقدية لشهر يوليو، حيث استند الخبير الاقتصادي سون بوم-غي إلى أن تضخم الربع الثاني تجاوز توقعات بنك كوريا المركزي بمقدار 10 نقاط أساس كمبرر.
لماذا تعتبر Barclays أن رفع الفائدة في أغسطس بشكل متتالي غير مرجح؟
قال سون إن الزيادات المتتالية في أغسطس غير مرجحة ما لم يتجاوز الناتج المحلي الإجمالي في الربع الثاني بشكل كبير التوقعات أو يُظهر التضخم زيادات إضافية في يوليو وأغسطس، إذ سيتعين على بنك كوريا المركزي أن يقيّم أن استجابته للسياسة النقدية قد تأخرت لتبرير الزيادات المتتالية.
متى تتوقع Barclays حدوث رفع الفائدة النهائي لبنك كوريا المركزي؟
تتوقع Barclays أن يحدث رفع الفائدة النهائي في أبريل 2027، مع الأخذ في الاعتبار مخاطر الاستقرار المالي وسط تضخم يستقر، وأن تسير دورة التشديد عبر زيادات ربع سنوية في يوليو وأكتوبر هذا العام للوصول إلى الحد الأعلى للمعدل المحايد.
