يقترب مشروع قانون Clarity Act من الإقرار إلى حد كبير، واحتمالات تمريره قبل رفع جلسة مجلس الشيوخ تزداد بشكل كبير

يواجه قطاع الأصول الرقمية في الولايات المتحدة منذ فترة طويلة أزمة محورية لا تتمثل في فرط التنظيم، بل في غموض الجهة التنظيمية المختصة. فقد استمر نزاع طويل لسنوات بين لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) ولجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) حول الاختصاص، ما يجعل الجهات المُصدِّرة والـبورصات والمنصات والمستثمرين عاجزين عن تحديد ما إذا كان أي أصل رقمي بعينه يجب أن يُصنَّف باعتباره ورقة مالية أم سلعة. وينتج عن هذا الشك انتشار “التنظيم الإنفاذي”؛ إذ تعمل الجهات التنظيمية على رسم حدود السوق عبر الدعاوى والإجراءات الإنفاذية لا عبر قواعد واضحة.

تُعد “قانون وضوح أسواق الأصول الرقمية” (Digital Asset Market Clarity Act، ويُختصر إلى CLARITY Act) قد وُلد في هذا السياق. قُدِّم مشروع القانون رسميًا في 29 مايو 2025 من قبل رئيس لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب French Hill، وتتمثل غايته الأساسية في استبدال النمط السابق المُدفوع بالإنفاذ بمجموعة من أطر رقابية اتحادية قائمة على القواعد، بحيث يوفر أساسًا قانونيًا واضحًا وشاملًا لأنشطة إصدار الأصول الرقمية وتداولها والوساطة فيها.

من حيث الأثر الهيكلي على القطاع، فإن مسار تشريع هذا القانون تجاوز نطاق نقاشات التنظيم وحدها. فهو يتصل بإعادة هيكلة جوهرية لتوزيع النفوذ في أسواق الأصول الرقمية الأميركية—بما في ذلك تحديد توزيع اختصاصات SEC وCFTC بشكل واضح، وإنشاء تعريف قانوني للأصول الرقمية كسلع، وتوفير مسارات امتثال قابلة للتوقع للمنصات والجهات المُصدِّرة. ولهذا السبب، يحتل المشروع منذ طرحه موقعًا محوريًا مستمرًا على جدول الأعمال التشريعي في الكونغرس الأميركي.

كيف يعيد مشروع CLARITY تشكيل حدود تنظيم SEC وCFTC

التصميم المؤسسي الأبرز لمشروع CLARITY يتمثل في إنشاء منظومة من تقسيم المسؤوليات بصورة هيكلية بين SEC وCFTC. ووفقًا لمسودة القانون، تُقسَّم الأصول الرقمية إلى ثلاث فئات رئيسية.

تُعد الفئة الأولى “سلعًا رقمية”. تنبع قيمة هذه الأصول من تشغيل شبكة البلوك تشين نفسها، وبمجرد اعتبار أن الشبكة وصلت إلى درجة كافية من اللا مركزية، فإنها تُدرج ضمن الاختصاص الحصري لـ CFTC. يتعين على منصات التداول التي تتعامل مع السلع الرقمية التسجيل لدى CFTC والالتزام بقواعد فصل أصول العملاء، ورصد السوق، وإدارة المخاطر، ومكافحة التلاعب.

أما الفئة الثانية فهي “أصول مساعدة” تعتمد ما يزال على الجهود المستمرة من الجهة المُصدِّرة. ستظل هذه الأصول خاضعة لتنظيم SEC، وستُطلب منها إفصاحات مناسبة، بما في ذلك القوائم المالية المُدققة، ومعلومات الملكية، ونماذج اقتصاديات التوكنات.

وتتمثل الفئة الثالثة في الأصول الرقمية التي جرى تحديدها صراحةً باعتبارها أوراقًا مالية، حيث تحتفظ SEC بالاختصاص الكامل في تنظيمها.

يتمثل الأثر الجوهري لهذا الإطار التصنيفي في تقليص كبير لنطاق اختصاص SEC، وفي الوقت نفسه إرساء CFTC بوصفها الجهة التنظيمية الرئيسية للسلع الرقمية. بالإضافة إلى ذلك، يتضمن المشروع ضمن سياق إفلاس منصات التداول توصيف العملات المشفرة المملوكة للعملاء بوصفها “أصولًا خاصة بالعميل” مع فصلها عن أصول الشركة، بما يسد الثغرات القانونية التي كُشفت سابقًا في حالات انهيار Celsius وVoyager.

يتضمن القانون كذلك المادة 604—أي “قانون ضمان وضوح تنظيم البلوك تشين”—الذي يهدف إلى حماية مطوري البرمجيات غير الحاضنة من أن يُصنَّفوا تلقائيًا باعتبارهم مُرسلي/مُحوّلي أموال. تتيح هذه المادة للجهات التي تنشر كودًا مفتوح المصدر، أو توفر أدوات الحاضنة الذاتية، أو تُواصل صيانة البنية التحتية للبلوك تشين، أن لا تتحمل التزامات نقل النقود لمجرد القيام بهذه الأنشطة.

خط زمني لتقدم مشروع CLARITY: من تمريره في مجلس النواب بأغلبية كبيرة إلى اندفاعه في مجلس الشيوخ

مر مسار تشريع مشروع CLARITY بعدة محطات حاسمة.

في 17 يوليو 2025، حظي مشروع القانون بالموافقة في مجلس النواب بأغلبية عابرة للأحزاب: 294 صوتًا لصالحه مقابل 134 صوتًا ضده. وقد حصلت نتيجة التصويت على دعم عابر للأحزاب من 78 نائبًا ديمقراطيًا، وهو أقوى توافق عابر للأحزاب داخل الكونغرس الأميركي حتى الآن على تشريع يتعلق بالأصول الرقمية.

في يناير 2026، تمت مناقشة مشروع القانون في مجلس الشيوخ عبر لجنة الزراعة، ثم جرى تمريره.

في 14 مايو 2026، دفعته لجنة البنوك في مجلس الشيوخ إلى الأمام بأصوات 15 مقابل 9، مع دعم من الحزبين. دعم الديمقراطية من أعضاء مجلس الشيوخ Ruben Gallego وAngela Alsobrooks المشروع إلى جانب أعضاء جمهوريين، لكن الاثنين أوضحا أن دعمهما النهائي يتوقف على التعديلات التي ستُجرى قبل التصويت النهائي في مجلس الشيوخ بكامل هيئته.

في 1 يونيو 2026، أُدرج مشروع القانون ضمن جدول أعمال تشريعات مجلس الشيوخ، برقم في التقويم 423.

ومع ذلك، انغلق المشروع لاحقًا في تعثر طويل لأشهر عدة بسبب خلافات حول بند أخلاقي. يستهدف هذا البند منع كبار المسؤولين مثل الرئيس ونائب الرئيس وأعضاء مجلس النواب من تحقيق مكاسب من أنشطة الأصول الرقمية خلال فترة شغلهم المنصب. بدأ تصاعد الجدل إثر إفصاح الرئيس ترامب المالي في 2025 الذي كشف عن نحو 1.4 مليار دولار من إيرادات مرتبطة بالعملات المشفرة، بما في ذلك 594 مليون دولار من World Liberty Financial و635 مليون دولار من عملة TRUMP الميمية. ربط الديمقراطيون دعمهم لمشروع القانون مباشرةً بإدراج بند أخلاقي قابل للتنفيذ.

في 21 يوليو 2026، توصلت الإدارة في البيت الأبيض إلى اتفاق بشأن البند الأخلاقي، وقدمت الصياغة ذات الصلة إلى أعضاء مجلس الشيوخ الجمهوريين. أزال هذا الاختراق العقبة الإجرائية الأخيرة الكبرى أمام المضي قدمًا بالمشروع.

ومن المتوقع أن يدخل مجلس الشيوخ في عطلة صيفية خلال الأسبوع الأول من أغسطس، ما يعني أن نافذة التشريع للتصويت بكامل هيئته لم يعد متاحًا منها سوى نحو 18 يومًا تشريعيًا.

كيف يسعر السوق احتمالية تشريع Clarity Act

تُظهر بيانات أسواق التنبؤ مسارًا متقلبًا يعكس احتمالية تمرير مشروع القانون. في بداية العام، كانت احتمالية تمرير مشروع القانون في 2026 على Polymarket تقارب 82%. ومع استمرار تعثر البند الأخلاقي، هبطت هذه النسبة في منتصف يوليو مرة إلى أدنى مستوى تاريخي بلغ 32%. ثم في 20 يوليو انخفضت الاحتمالية كذلك إلى 37%.

بعد نشر خبر التوصل إلى اتفاق في البيت الأبيض بشأن البند الأخلاقي، عادت احتمالية Polymarket إلى الارتفاع لتصل إلى 41%. كانت مؤسسة الأبحاث Galaxy Research قد قيمت سابقًا احتمال تمرير المشروع خلال 2026 على نحو “خمسين وخمسين”. وفي 21 يوليو، قال زعيم الجمهوريين في مجلس الشيوخ John Thune إن مشروع القانون “لديه فرصة” للمرور في مجلس الشيوخ.

حتى 22 يوليو 2026، وبحسب بيانات Gate، بلغ سعر البيتكوين 66,651.2 دولارًا، فيما بلغ سعر الإيثريوم 1,939.65 دولارًا. وبفعل التحفيز المزدوج من تصريحات وزير الخزانة Bessent حول “1 码线” ومن اختراق البند الأخلاقي في البيت الأبيض، اقترب البيتكوين مرة من 67,000 دولار، محققًا ارتفاعًا بأكثر من 3.2% خلال 24 ساعة، مسجلًا أعلى مستوى منذ أكثر من شهر. وسجلت عملات رقمية أخرى مثل الإيثريوم وXRP زيادات أكبر. كما حافظت صناديق البيتكوين الفورية المتداولة في البورصة على تدفقات صافية داخلة لثلاثة أيام متتالية، بإجمالي يقارب 368 مليون دولار.

تجدر الإشارة إلى أن ارتداد احتمالات أسواق التنبؤ لا يعني أن التشريع حُسم نهائيًا. لا يزال يتعين على المشروع تجاوز عتبة مناقشة الإنهاء بواقع 60 صوتًا. يملك الجمهوريون حاليًا 53 مقعدًا في مجلس الشيوخ، ما يعني أنه حتى لو صوت جميع الجمهوريين لصالحه، فسيظل مطلوبًا على الأقل 7 أصوات من الديمقراطيين عبر خطوط الحزب. وحتى 22 يوليو، لم يُعلن أي عضو ديمقراطي في مجلس الشيوخ التزامه علنًا بدعم المشروع.

ما أبرز الجدل والأصوات المعارضة التي يواجهها المشروع

على الرغم من أن البيت الأبيض توصل إلى اتفاق بشأن البند الأخلاقي، لا يزال المشروع يواجه عدة نقاط جدل.

آلية تنفيذ البند الأخلاقي كانت أكثر القضايا التي استمرت في تعثرها. اشترط الديمقراطيون وجود بند تعارض مصالح يتمتع بقوة إلزامية، بينما تمحورت مواقف التفاوض في البيت الأبيض حول أن أي لغة أخلاقية يجب أن تُطبق بشكل موحد على جميع المسؤولين لا أن تُستهدف الرئيس أو أفراد عائلته. تم رفض حل وسط سابق كان مسؤولًا عن تنفيذه المدعي العام لولاية/الولايات عبر دافعيته الديمقراطيين بحجة أنه لا يحمل قوة كافية.

مخاطر مكافحة غسل الأموال وتجنب العقوبات تُعد محورًا رئيسيًا آخر للجدل. عارضت السناتور Elizabeth Warren المشروع بشكل حازم، قائلة إن نسخة المسودة الحالية هي “تذكرة يمكن أن تُستخدم للولوج إلى تجنب العقوبات”. ويدعم هذا الطرح Richard Nephew، المبعوث الأميركي الخاص السابق للشؤون الإيرانية، مشيرًا إلى أن إعفاء المشروع للتمويل اللامركزي ومتطلبات ضعيفة لمكافحة غسل الأموال ستخلق ثغرات. وأضاف Nephew أن المشروع سيجعل من المستحيل عمليًا على وزارة الخزانة تنفيذ التجميد الذي يزيد عن 1 مليار دولار لأصول إيرانية مشفرة في الفترة الأخيرة.

اعتراض جهات إنفاذ القانون لا يمكن تجاهله أيضًا. فقد عارضت “الرابطة الوطنية للعُمد” المشروع علنًا، واتهمت العملات المشفرة بأنها “العملة المفضلة للكارتيّل”. كما قدمت “الرابطة الوطنية للمدعين العامين المحليين” إلى قيادة مجلس الشيوخ بأن المادة 604 ستؤدي إلى الإضرار الجسيم بالتحقيقات الجنائية التي تتعلق بالعملات المشفرة.

جدل عوائد العملات المستقرة وتنظيم DeFi لا يزال قائمًا. كانت جماعات الضغط التابعة للبنوك قد مارست ضغوطًا مبدئيًا على المشروع بسبب مسألة عوائد العملات المستقرة، ثم صارت في الآونة الأخيرة تُعيد صياغة معارضتها ضمن رواية “تمويل غير قانوني”. إضافة إلى ذلك، أعلنت Lauren Belive، النائبة المشتركة للمسؤوليات العامة والسياسات الحكومية لدى Ripple عالميًا، معارضتها العلنية للمشروع، واصفةً إياه بسلوك “مناهض للمستهلكين”.

كيف سيُعيد مشروع القانون تشكيل ملامح القطاع إذا ما تمّت المصادقة عليه

إذا تم تمرير مشروع CLARITY في نهاية المطاف، فسيكون أثره على القطاع بنيويًا.

بالنسبة للبورصات، سيوفر المشروع إطارًا اتحاديًا واضحًا للتسجيل والامتثال. يتعين على منصات تداول السلع الرقمية التسجيل لدى CFTC والالتزام بقواعد فصل أصول العملاء ورصد السوق. سيؤدي تقليص عدم اليقين في تصنيف الأصول الذي ظل يربك البورصات لفترة طويلة إلى خفض كبير، وسيزيد بشكل ملحوظ من قابلية التوقع في تكاليف الامتثال. وذكر تحليل Jefferies أن تمرير المشروع سيدفع البنوك ومؤسسات إدارة الأصول والبورصات إلى تسريع خططها للأعمال المتعلقة بالأصول المُرمَّزة، والحفظ (التخزين)، والـ staking، والإقراض والاقتراض.

بالنسبة للجهات المُصدِّرة، يقدم المشروع مسارًا واضحًا للتحول من “الأصول المساعدة” إلى “السلع الرقمية”. وبمجرد وصول الشبكة إلى درجة كافية من اللا مركزية، يمكن للجهة المُصدِّرة الانتقال من إطار التنظيم الخاص بالأوراق المالية لدى SEC إلى إطار تنظيم السلع لدى CFTC، وبالتالي التحرر من التزامات الإفصاح المستمرة ومخاطر الدعاوى. كذلك، فإن أي توكنات جرى إدراجها حتى 1 يناير 2026 كأصول أساسية لصناديق ETF الفورية في بورصات أوراق مالية وطنية للتداول، ستُعد تلقائيًا غير خاضعة لصفة الأوراق المالية. وهذا يعني أن الأمر لا يقتصر على اعتبار البيتكوين والإيثريوم غير أوراق مالية فحسب، بل ستحظى كذلك SOL وXRP، اللتان أُطلقتا في الربع الرابع من 2025، بنفس هذا التصنيف.

بالنسبة للمستثمرين، سيقلل المشروع مساحة التحايل التنظيمي ومخاطر التلاعب بالسوق. سيوسع المشروع متطلبات قانون “سرية/حفظ السجلات المصرفية” إلى وسطاء الأصول الرقمية وتجارها وإلى البورصات، بما يتطلب إنشاء إجراءات لمكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب. كما توفر حماية فصل أصول العملاء في حالات الإفلاس ضمانًا قانونيًا إضافيًا للمستثمرين.

بالنسبة لسوق صناديق ETF، قد يؤدي تمرير المشروع، من خلال وضع معايير أكثر وضوحًا لتحديد الأصول الأساسية، إلى إزالة عوائق تنظيمية أمام الموافقات على عدد أكبر من صناديق ETF الفورية للأصول الرقمية.

إذا لم يُقرّ المشروع، فستستمر حالة عدم اليقين التنظيمي على الأقل حتى عام 2027. وحذر السناتور Lummis من أنه إذا فُوّتت نافذة التشريع الحالية، فقد يتأخر تشريع الهيكل السوقي إلى عام 2030.

الإحداثيات العالمية لترسيخ إطار الرقابة على التشفير في الولايات المتحدة

ليس مسار تشريع CLARITY Act حدثًا معزولًا، بل هو حلقة محورية في إعادة تشكيل المشهد التنظيمي العالمي للعملات المشفرة.

دخلت لائحة الاتحاد الأوروبي الخاصة بـ “تنظيم أسواق الأصول المشفرة” (MiCA) حيز التطبيق الشامل في 2024-2025، لتضع إطارًا موحدًا لتنظيم الأصول المشفرة لعدد 27 دولة عضو. وفي الوقت نفسه، بدأ تطبيق “لائحة العملات المستقرة” في هونغ كونغ، كما تسرّع المراكز التنظيمية في الشرق الأوسط مثل سنغافورة والإمارات في الدفع بأنظمتها التنظيمية الخاصة. أما الولايات المتحدة، فقد أقرّت في 2025 أول قانون اتحادي للعملات المستقرة هو GENIUS Act.

إذا تم تمرير CLARITY Act في نهاية المطاف، فستكون الولايات المتحدة قد أنهت على مستوى اتحادي الاستجابة التشريعية للمسألة الجذرية المتمثلة في “الأوراق المالية مقابل السلع” بالنسبة للأصول الرقمية. وهذا سيمنح الولايات المتحدة موقعًا متقدمًا في “سباق المنافسة المؤسسية” ضمن أنظمة الرقابة الثلاثة الكبرى عالميًا—الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وآسيا. وقد تتحول القواعد التي ينص عليها المشروع—تسجيل البورصات، وفصل أصول العملاء، والالتزامات المتعلقة بمكافحة غسل الأموال، وضبط تضارب المصالح—إلى نموذج مرجعي لقضايا اختصاصات قضائية أخرى حول العالم.

وعلى العكس، إذا تعثر المشروع مرة أخرى في مجلس الشيوخ، فسيصبح تأخر الولايات المتحدة في التنظيم أكثر وضوحًا. إذ تعمل روسيا على إنشاء إطار رقابة خاص بها للعمالات المشفرة، وتضيق بسرعة نافذة “سباق التنظيم العالمي”.

أسئلة وأجوبة

س: ما الاسم الكامل لمشروع CLARITY Act؟

ج: الاسم الكامل لمشروع CLARITY Act هو “قانون وضوح أسواق الأصول الرقمية” (Digital Asset Market Clarity Act)، ورقم القانون هو H.R. 3633.

س: كيف يقسم مشروع CLARITY Act صلاحيات تنظيم SEC وCFTC؟

ج: يقسم المشروع الأصول الرقمية إلى ثلاث فئات رئيسية: تُحال “السلع الرقمية” التي تحقق درجة كافية من اللا مركزية إلى اختصاص CFTC؛ وتخضع “الأصول المساعدة” التي لا تزال تعتمد على جهود الجهة المُصدِّرة إلى اختصاص SEC؛ أما الأصول الرقمية التي تقع صراحةً ضمن فئة الأوراق المالية فيحتفظ بها SEC بسلطاته الكاملة.

س: كم عدد الأصوات اللازمة لتمرير المشروع في مجلس الشيوخ؟

ج: نظرًا لإجراء العرقلة في مجلس الشيوخ، يحتاج المشروع إلى 60 صوتًا لبدء مناقشة الإنهاء والتقدم إلى التصويت النهائي. يملك الجمهوريون حاليًا 53 مقعدًا، ويتطلب الأمر دعمًا لا يقل عن 7 من أعضاء مجلس الشيوخ الديمقراطيين عبر خطوط الحزب.

س: ما مدى احتمال تمرير المشروع قبل عطلة أغسطس؟

ج: حتى 22 يوليو 2026، تُظهر سوق التنبؤ Polymarket أن احتمال توقيع مشروع القانون ليصبح قانونًا في 2026 يبلغ نحو 41%. وكانت هذه النسبة قد هبطت سابقًا في منتصف يوليو مرة إلى أدنى مستوى تاريخي بلغ 32%.

س: ماذا يعني تمرير المشروع بالنسبة للأصول المشفرة مثل البيتكوين؟

ج: يعني تمرير المشروع وضع إطار رقابي أوضح لتقليل عدم اليقين القانوني. وقد تم اعتبار البيتكوين رقمًا سلعيًا/سلعة رقمية بموجب اعتراف مشترك من SEC وCFTC، وسيمنح تمرير المشروع وضعًا قانونيًا أكثر وضوحًا له، وقد يعزز اعتمادًا مؤسسيًا أوسع.