أنهت شركة Enchem، وهي شركة لمواد البطاريات، بيع سنداتها القابلة للتحويل للسلسلتين 11 و13 في 24 من الشهر، لتستلم بدلًا من النقد 97,767 سهمًا من شركة Wisdom غير المدرجة كطريقة دفع. بلغت قيمة الصفقة نحو 7.8 مليار وون استنادًا إلى سعر التحويل، واكتملت بعد نحو ستة أشهر من بدء عملية البيع. قبلت الشركة أسهمًا في نشاط غير ذي صلة بدلًا من النقد، رغم أنها كانت تمتلك 7.3 مليار وون فقط في أصول نقدية حتى الربع الأول، وتواجه خسارة تشغيلية قدرها 242 مليار وون خلال الربع.
Enchem تحصل على أسهم Wisdom مقابل بيع سندات قابلة للتحويل بقيمة 7.8 مليار وون
ووفقًا لنظام الإفصاح الإلكتروني التابع لهيئة الإشراف المالي في 28 من الشهر، أنهت Enchem بيع سنداتها القابلة للتحويل للسلسلتين 11 و13 واستحوذت على 97,767 سهمًا من شركة Wisdom غير المدرجة كدفعة. تم احتساب قيمة السهم عند 76,172 وون للسهم، بإجمالي يقارب 7.8 مليار وون. لا توجد لدى Enchem وWisdom أي علاقة أسهم قائمة حاليًا.
كانت السندات القابلة للتحويل التي تم بيعها قد جرى إصدارها في الأصل في 2023. وبلغ إجمالي السلسلة 11 نحو 31.5 مليار وون، بينما وصلت السلسلة 13 إلى 50 مليار وون. ومن بين المكتتبين الأوائل كان كل من Truststone Asset Management وCha Partners Asset Management وAstra Asset Management.
قامت Enchem بممارسة خيارات الشراء لاسترداد هذه السندات بدءًا من 2024. وقد تم تحويل معظم حجم الإصدار الأصلي إلى أسهم عادية أو استردادها بواسطة Enchem. كانت الشركة تخطط لإعادة بيع بعض السندات القابلة للتحويل التي تم استردادها إلى صندوق «Golden Value No. 5» التابع لـ GMI Venture (الذي كان يُعرف سابقًا باسم Plutos Investment).
من قيمة الصفقة البالغة 7.8 مليار وون، حصلت Enchem على نحو 400 مليون وون فقط نقدًا—وهو دفعة مقدمة استُلمت في نهاية العام الماضي. وتم سداد الرصيد المتبقي عبر أسهم Wisdom. كما دفعت GMI Venture مبلغًا نقديًا قدره 86,898 وون مقابل الأسهم الكسرية.
الشركة تحتفظ بـ 7.3 مليار وون نقدًا رغم خسارة تشغيلية بـ 242 مليار وون
تكشف الوضعية المالية لـ Enchem عن محدودية المرونة في قبول طرق دفع غير نقدية. إذ بلغت أصولها النقدية نحو 7.3 مليار وون حتى الربع الأول. وبما أن خسارة التشغيل في الربع الأول بلغت 242 مليار وون، يبدو أن الاستحواذ الفوري على سيولة نقدية ضروري.
يتصاعد ضغط السيولة قصير الأجل. إذ تتجاوز الالتزامات الحالية للشركة (ديون مستحقة خلال سنة واحدة) الأصول الحالية (أصول قابلة للتحويل إلى نقد خلال سنة واحدة)، ما يؤدي إلى معدل سيولة حالية قدره 61.9%. ويشير معدل السيولة الحالية، المحسوب عبر قسمة الأصول الحالية على الالتزامات الحالية، إلى ضغط سيولة أكبر عندما يكون تحت 100%. وقد أثار تقرير التدقيق للعام الماضي مخاوف بشأن عدم اليقين حول قدرة الشركة على الاستمرار كمشروع قائم بسبب انخفاض معدل السيولة الحالية.
عدلت Enchem الغرض المعلن من بيع السندات القابلة للتحويل من «تأمين أموال تشغيلية» إلى «تعديل محفظة الأصول والتحالف الاستراتيجي» بعد تغيير طريقة الدفع. غير أنه، وبالنظر إلى أن النشاط الأساسي لـ Wisdom يتمثل في تشغيل حافلات تنقل للموظفين، تبدو أوجه التآزر المتوقعة محدودة.
الرئيس التنفيذي Oh Jung-kang يفقد حصة الأغلبية عبر البيع القسري
فسر بعض مراقبي القطاع قبول Enchem لأسهم غير مدرجة بأنه جزء من جهود قام بها الرئيس التنفيذي Oh Jung-kang، وهو أكبر مساهم سابق، لتأمين مساهمين داعمين. فقد Oh حصة بنسبة 9.01% عبر بيع قسري في وقت سابق من هذا العام، بعد أن تراجع سعر سهم Enchem عقب نشر تقرير التدقيق المتأخر.
ونقل البيع القسري مركز أكبر مساهم إلى Wyatt Group، وهي شركة Oh الشخصية. ويبلغ إجمالي حصة Oh وWyatt Group معًا 9.39% فقط، ما يثير مخاوف بشأن ضعف السيطرة.
Wisdom ارتبطت سابقًا بفضيحة صندوق Lime عام 2019
ورد اسم Wisdom في فضيحة صندوق Lime عام 2019. إذ استحوذت DA Technology، وهي كيان رئيسي في قضية Lime، على Wisdom، وظهرت أدلة تشير إلى أن Wisdom استُخدمت لتدوير الأموال، حيث تدفقت عوائد بيع Wisdom عائدة إلى DA Technology. وخلال هذه العملية، حصلت Wisdom على تقييم للشركة بقيمة تقارب 120 مليار وون، وهو ما اعتبره البعض مرتفعًا بشكل مفرط مقارنة بأدائها.
وتبلغ القيمة السوقية لـ Wisdom حاليًا، وفقًا لما ورد، نحو 300 مليار وون—أي أعلى بنحو 18% من التقييم الذي تم الاعتراف به في الصفقة بين Enchem وGMI Venture.
لم ترد Enchem على محاولات تواصل متعددة بشأن سبب قبولها أسهم Wisdom بدلًا من النقد. وقال ممثل من GMI Venture: «لا يوجد ما يمكننا التعليق عليه تحديدًا».
الأسئلة الشائعة
ماذا تلقت Enchem مقابل بيع سنداتها القابلة للتحويل في 24؟
تلقت Enchem 97,767 سهمًا من شركة Wisdom غير المدرجة بقيمة تقارب 7.8 مليار وون بدلًا من النقد. وحصلت الشركة على نحو 400 مليون وون نقدًا فقط كدفعة مقدمة استُلمت في نهاية العام الماضي، بينما سُدد الرصيد المتبقي عبر أسهم Wisdom.
لماذا قبلت Enchem أسهمًا بدلًا من النقد في بيع السندات القابلة للتحويل؟
لا يقدم المصدر تفسيرًا صريحًا لسبب تغيير شروط الدفع من النقد إلى الأسهم. ولم تُجب Enchem على محاولات التواصل لطلب توضيح. وقد عدلت الشركة الغرض المعلن من بيع السندات من «تأمين أموال تشغيلية» إلى «تعديل محفظة الأصول والتحالف الاستراتيجي» بعد تغيير طريقة الدفع.
ما هي الوضعية المالية الحالية لـ Enchem اعتبارًا من الربع الأول؟
كانت Enchem تمتلك نحو 7.3 مليار وون في أصول نقدية حتى الربع الأول، بينما سجلت خسارة تشغيلية بقيمة 242 مليار وون خلال الربع. ويبلغ معدل السيولة الحالية للشركة 61.9%، ما يعني أن الالتزامات الحالية تتجاوز الأصول الحالية.
