تواجه البنوك الكورية والمؤسسات المالية الحكومية حوافز متباينة بعد أسبوعين من صدور إرشادات إدارية تُلزم بتحويل أسعار مرجعية سندات الفائدة المتغيرة (FRN) من أسعار شهادات الإيداع (CD) إلى سعر اتفاقيات إعادة التمويل لليلة واحدة في كوريا (KOFR). تستفيد البنوك من انخفاض تكاليف التمويل عبر KOFR، إذ يتداول عادةً دون أسعار CD بسبب كونه مؤشراً معيارياً خالياً من المخاطر، بينما يواصل المستثمرون المؤسسيون تفضيل المنتجات المرتبطة بـ CD التي توفر حالياً فائدة أعلى بنحو 0.2 نقطة مئوية. قد يؤدي انخفاض تكاليف التمويل الناتج عن اعتماد KOFR إلى خفض معدلات قروض الأسر والشركات على المدى المتوسط إلى الطويل، لكن الفارق السلبي الفوري في السعر يبطئ الطلب الاستثماري ويُحدث تفاوتاً في سرعة وتيرة التبني بين المؤسسات.
تتصدر المؤسسات المالية الحكومية اعتماد KOFR بحصة إصدار 32.5%
أظهرت بيانات جمعتها Yonhap Infomax بشأن إصدارات FRN المقومة بالوون لدى 20 بنكاً ومؤسسة مالية حكومية خاضعة للإرشادات الإدارية أن الإصدارات المرتبطة بـ KOFR بلغت 15.29 تريليون وون من أصل 47.09 تريليون وون لإجمالي الإصدارات، أي ما يعادل نحو 32.5%. يبلغ الهدف للعام الأول 10% للبنوك العامة و25% للمؤسسات المالية الحكومية. يعتزم جهاز الإشراف المالي رفع أهداف إصدارات KOFR بمقدار 10 نقاط مئوية سنوياً، ليصل إلى 50% للبنوك العامة و65% للمؤسسات المالية الحكومية بحلول يونيو 2031.
شكلت المؤسسات المالية الحكومية نحو ثلاثة أرباع إصدار FRN المرتبط بـ KOFR. حقق البنك الصناعي الكوري نسبة KOFR بلغت 57%، ووصل بنك التصدير والاستيراد الكوري إلى 53.2%، وسجل البنك الصناعي الكوري نسبة 46.9%، بإجمالي إصدار مشترك قدره 11.48 تريليون وون. وباستبعاد هذه المؤسسات الثلاث، تنخفض نسبة KOFR لدى البنوك العامة إلى 15.9%.
يتصدر Woori Bank البنوك العامة بنسبة KOFR لِـ FRN بلغت 54.6%
تقدم Woori Bank بين البنوك العامة بإصدارات KOFR FRN الستة التي بلغ إجماليها 1.61 تريليون وون، محققاً نسبة 54.6%. تمت جميع الإصدارات الثلاثة (900 مليار وون) بعد أن دخلت الإرشادات الإدارية حيز التنفيذ هذا الشهر، وكانت كلها قائمة على KOFR. تلاه Hana Bank بنسبة 22.3%، وShinhan Bank بنسبة 16.6%، وBNK Busan Bank بنسبة 13.2%، وiM Bank بنسبة 12.9%، وKB Kookmin Bank بنسبة 12.0%، وBNK Kyongnam Bank بنسبة 11.4%—وكلها تتجاوز هدف 10% للعام الأول.
سجل Nonghyup Bank نسبة KOFR بلغت 5.9%، ما دون هدف 10%. وأصدر البنك هذا الشهر فقط FRN مرتبطة بـ CD (740 مليار وون). لم يكن لدى خمسة بنوك—SC First Bank وGwangju Bank وJeonbuk Bank وJeju Bank وSh Suhyup Bank—أي إصدار لِـ KOFR FRN هذا العام. ولم تُصدر Korea Citibank ولا ثلاثة بنوك تعمل عبر الإنترنت فقط (Kakao Bank وK bank وToss Bank) أي FRN على الإطلاق.
فارق السعر يعزز تفضيل المستثمرين للمنتجات المرتبطة بـ CD
تعود هذه الفجوة إلى تعارض المصالح بين البنوك والمستثمرين، إلى جانب فجوات في جاهزية النظام. يتداول KOFR، باعتباره مؤشراً معيارياً خالياً من المخاطر، عادةً دون أسعار CD، التي تتضمن مخاطر الائتمان لدى البنك. حملت FRN المرتبطة بـ CD التي أصدرَتها البنوك هذا الشهر أسعاراً سطحية تبلغ نحو 3%، بينما أظهرت FRN المرتبطة بـ KOFR معدلات تبلغ حوالي 2.8%.
تقدم البنوك فروقات بنحو 40 نقطة أساس على منتجات KOFR، بما يتجاوز 10 نقاط أساس فوق الفروق المقدمة على منتجات CD (20 نقطة أساس). وعلى الرغم من ارتفاع هذه الفروق، يواصل المستثمرون تفضيل منتجات CD بسبب ارتفاع أسعارها السطحية. ذكر مسؤول في إدارة الخزانة لدى أحد البنوك أن البنوك الإقليمية التي لا تُصدر تكون في معظمها في مراحل التحضير الداخلية، ومع أن إصداراً واحداً قد يحقق هدف 10% نظراً لصِغر حجم FRN، فإن الوصول إلى 50% يتطلب تدفقات استثمارية من المستثمرين.
يرى مشاركون في السوق أن اجتماع لجنة السياسة النقدية في 16 قد يمثل نقطة تحول محتملة. وبخلاف أسعار CD، التي عكست توقعات رفع الفائدة، يعكس KOFR فوراً تغييرات سعر الفائدة الأساسي، ما قد يُضيّق الفجوة بين المؤشرين إذا ارتفع السعر الأساسي.
تستهدف السلطات المالية KOFR كمؤشر موحد للتمويل والإقراض
تسعى السلطات المالية إلى الانتقال بهدف ترسيخ KOFR كمؤشر شامل لكل من التمويل والإقراض. إذا أدى التمويل المعتمد على KOFR إلى تحقيق وفورات فعلية في التكلفة، فقد يمارس ضغطاً نزولياً على معدلات الإقراض على المدى المتوسط إلى الطويل. تُحدد معدلات قروض الأسر والشركات أساساً بإضافة فروق إلى COFIX (مؤشر تكلفة التمويل) أو إلى معدلات السندات المالية. ولا يمكن ملاحظة تأثيرات ملموسة إلا مع إدخال قروض مرتبطة بـ KOFR. ضمن خطة إصلاح المؤشر المعياري، وجهت لجنة الخدمات المالية البنك الصناعي الكوري إلى تزويد كل منهما بمبلغ 500 مليار وون في قروض قائمة على KOFR—بإجمالي 1 تريليون وون—للمنشآت الإقليمية والشركات الصغيرة والمتوسطة وأصحاب المشاريع الصغيرة خلال النصف الثاني من العام.
أسئلة وأجوبة
ما هي نسبة اعتماد KOFR الحالية بين إصدارات سندات الفائدة المتغيرة لدى البنوك الكورية؟
حتى تاريخ جمع البيانات، بلغت الإصدارات المرتبطة بـ KOFR 15.29 تريليون وون من أصل 47.09 تريليون وون لإجمالي إصدارات FRN لدى 20 بنكاً ومؤسسة مالية حكومية، بما يمثل نحو 32.5%. شكلت المؤسسات المالية الحكومية نحو ثلاثة أرباع إصدار FRN المرتبط بـ KOFR، بينما بلغت نسبة KOFR لدى البنوك العامة 15.9% باستثناء المؤسسات الحكومية الثلاث الرئيسية.
لماذا يفضل المستثمرون FRN المرتبطة بـ CD على المنتجات المرتبطة بـ KOFR رغم ارتفاع الفروق في منتجات KOFR؟
يفضل المستثمرون FRN المرتبطة بـ CD لأنها توفر أسعاراً سطحية أعلى—بنحو 3% مقارنةً بـ FRN المرتبطة بـ KOFR عند حوالي 2.8%. وعلى الرغم من أن البنوك تقدم فروقاً بنحو 40 نقطة أساس على منتجات KOFR مقابل 20 نقطة أساس على منتجات CD، تظل قيمة السعر السطحي الفعلي الذي يحصل عليه المستثمرون أعلى على المنتجات المرتبطة بـ CD بسبب انخفاض خط الأساس لدى KOFR بوصفه مؤشراً معيارياً خالياً من المخاطر.
ما هي أهداف السلطات المالية لاعتماد KOFR ضمن إصدارات FRN لدى البنوك؟
حددت هيئة الإشراف المالي أهداف العام الأول عند 10% للبنوك العامة و25% للمؤسسات المالية الحكومية. تخطط السلطات لرفع أهداف إصدارات KOFR بمقدار 10 نقاط مئوية سنوياً، بهدف الوصول إلى 50% للبنوك العامة و65% للمؤسسات المالية الحكومية بحلول يونيو 2031.
