شهدت الأسهم الكورية الجنوبية تصحيحًا حادًا، حيث تراجع مؤشر كوسبي بأكثر من 20% من ذروته في يونيو عند 9385.59 نقطة، وتجاوز مؤشر كوسداك مستوى 800 نقطة. نسب خبراء الأبحاث في الأوراق المالية الانخفاض إلى مزيج من المخاطر الجيوسياسية، وأسعار الفائدة في الولايات المتحدة، واختلال توازن العرض والطلب، بدلاً من تدهور الأساسيات في قطاع أشباه الموصلات. حدث التصحيح رغم تحقيق أرباح قياسية للشركات، مع بيع المستثمرين الأجانب لمدة 22 يوم تداول متتالي، وانضمام المستثمرين الأفراد إلى عمليات البيع. أكد المحللون أن الانخفاض يمثل صدمة من جانب العرض ناتجة عن توقعات مرتفعة وضوضاء خارجية، وليس تراجعًا فعليًا في الأرباح. انخفض معدل السعر إلى الأرباح المتوقع خلال 12 شهرًا لمؤشر كوسبي إلى حوالي 6.2 مرة، وهو مستوى شوهد آخر مرة خلال الأزمة المالية عام 2008.
مدراء الأوراق المالية يحددون المخاطر الجيوسياسية وأسعار الفائدة كمسببات رئيسية للانخفاض
أجرى إيدالي مسحًا طارئًا للسوق شمل مديري مراكز الأبحاث في الأوراق المالية الكبرى، الذين حددوا المخاطر الجيوسياسية، وأسعار الفائدة في الولايات المتحدة، وتركيز ديناميات العرض والطلب كمسببات رئيسية للتصحيح. قال كيم هاك-جون، مدير مركز الأبحاث في شينيوغ للأوراق المالية، إن الصراع مع إيران لم ينتهِ كما كان متوقعًا وارتفعت أسعار الفائدة الأمريكية، مما أدى إلى تراجع الأصول ذات المخاطر بما في ذلك الأسهم بشكل عام، وليس مقتصرًا على قطاع أشباه الموصلات. أوضح لي جين-و، مدير مركز الأبحاث في ميريتز للأوراق المالية، أن التعب من الارتفاع الحاد منذ بداية العام تراكم، وأصبح السوق حساسًا للمشكلات الصغيرة بعد استنفاد أحداث موسم الأرباح، مع تفاقم ذلك بسبب ظروف العرض والطلب المحلية.
تميز التصحيح بعمليات بيع من قبل المستثمرين الأجانب والأفراد. باع المستثمرون الأجانب في سوق الأوراق المالية لمدة 22 يوم تداول متتالي دون انقطاع منذ تاريخ معين. ضعف قدرة الشراء للمستثمرين الأفراد، مما ترك دعمًا واضحًا للسوق. أشار هوانغ سونغ-تايك، مدير مركز الأبحاث في هانا للأوراق المالية، إلى أنه على الرغم من انخفاض التقييمات إلى أدنى مستوياتها التاريخية، تردد المستثمرون المؤسساتيون في الشراء بسبب أنظمة إدارة المخاطر الداخلية التي أُطلقت نتيجة لزيادة التقلبات، بما في ذلك قيمة المخاطر (VaR)، وخطأ تتبع المؤشر، وحدود الخسارة.
المحللون يرفضون نظرية ذروة أشباه الموصلات من مورغان ستانلي
رفض مدراء الأبحاث بشكل كبير فرضية تصحيح أشباه الموصلات من قبل مورغان ستانلي باعتبارها مبالغة في رد الفعل. قال لي جون-هيون، مدير مركز الأبحاث في كي ووم للأوراق المالية، إن مناقشات الذروة تظهر دائمًا عند انخفاض الأسواق، ولا توجد مؤشرات على أن أرباح سامسونج إلكترونيكس أو SK هينكس ستتدهور فجأة — القلق ينشأ فقط لأن أسعار الأسهم انخفضت. قالت لي جين-و من ميريتز للأوراق المالية إن مورغان ستانلي لا تقدم بالضرورة الإجابة الصحيحة، وأن الرأي القائل بأن النمو الهيكلي يمكن أن يستمر لا يزال ساريًا، وأن الوضع الحالي بعيد عن إظهار علامات على ذروة دورة السوق.
شرح هوانغ سونغ-تايك من هانا للأوراق المالية أن العرض نفسه مصمم لزيادة من 2028، لذا ستستمر النقص حتى ذلك الحين، وبالنظر إلى نقص الذاكرة عالية الأداء ومنخفضة الطاقة (LPDDR)، لا توجد حالة في المدى القريب حيث سيتراخى العرض ويسبب انخفاض أسعار الأسهم.
صناديق المؤشرات ذات الرافعة على الأسهم المفردة تسببت في 16 عملية جانب خلال 1.5 شهر
تم تحديد صناديق المؤشرات ذات الرافعة على الأسهم المفردة كمضاعف للتقلبات. خلال هذا العام، تم تفعيل 49 عملية جانب (31 لمؤشر كوسبي، 16 لمؤشر كوسداك)، و8 توقفات آلية. من بين هذه، حدثت 16 عملية جانب و5 توقفات خلال 1.5 شهر بعد إطلاق صناديق الرافعة على الأسهم المفردة. قال لي جين-و من ميريتز للأوراق المالية إن المشكلة تتعلق أكثر بتركيز العرض والطلب في سهم أو اثنين من أكبر الأسهم من حيث القيمة السوقية، مع عمل صناديق الرافعة كمضخمات خلال فترات التقلب العالي في السوق.
حذر هوانغ سونغ-تايك المستثمرين الأفراد من أن التداول بالرافعة على المدى القصير خطير جدًا في بيئة السوق الحالية، مؤكدًا أن التنبؤ بسوق ينخفض لثلاثة أو أربعة أيام تداول متتالية أمر غير واقعي، وأن الاستثمار بالرافعة وسط مثل هذه التقلبات مفرط في العدوانية.
حدد المحللون أن إصدار مؤشر أسعار المستهلك في الولايات المتحدة لشهر يونيو في 14 يوليو بالتوقيت المحلي، وأرباح الشركات الكبرى وتوجيهات الإنفاق الرأسمالي (Capex) في وقت لاحق من الشهر، هي متغيرات رئيسية. كانت مستويات الدعم تُقدر عمومًا في نطاق منخفض 7000. استشهدت شينهان للاستثمار والأوراق المالية بمستوى دعم أول بين 7550 و7650، مع دعم ثانٍ بين 7100 و7250 إذا تم كسره. حدد بنك الاستثمار والتنمية (IBK) دعمًا قويًا بالقرب من 7300، بينما أشار دايشين للأوراق المالية إلى أن الانخفاض دون 7000 ممكن، لكنه سيشكل فرصة للشراء.
تراجع كوسداك مرتبط بتركيز الصناديق في الأسهم الكبرى
فشل مؤشر كوسداك في التعافي بعد كسره مستوى 800، وظهور ضعف إلى جانب أشباه الموصلات، عُزي إلى تركيز الصناديق. أوضح لي جاي-مان، مدير تحليل الاستثمار العالمي في هانا للأوراق المالية، أن سامسونج إلكترونيكس و SK هينكس حققتا أعلى معدلات نمو الأرباح هذا العام، لذلك لم يكن لدى المستثمرين سبب كبير لتحويل الأموال إلى كوسداك، وعندما تتعرض الأسهم الرائدة في أشباه الموصلات لتصحيحات كبيرة، يواجه كوسداك صعوبة في الارتفاع بشكل مستقل.
قال سيو سانغ-يونغ، مدير في ميراي أصول للأوراق المالية، إن المستثمرين الأفراد باعوا حصصهم في كوسداك وتحولوا إلى سامسونج إلكترونيكس، و SK هينكس، أو منتجات الرافعة ذات الصلة، مما أضعف دعم الشراء للكوسداك. وأشار إلى أن سياسات تنشيط كوسداك الحكومية تعتبر المتغير الأهم في التعافي، مستشهدًا بارتفاع كوسداك عام 2017 بعد سياسات التنشيط عقب طفرة أشباه الموصلات في 2016. واعتبر لي جون-يونغ، باحث في يوجين للأوراق المالية، أن سياسات تفعيل كوسداك، خاصة نظام الترقية والهبوط، إيجابية لجذب صناديق المؤشرات التي تركز على الأسهم ذات الجودة وتدفقات رأس المال طويلة الأمد.
