انخفض مؤشر كوسبي الكوري الجنوبي بأكثر من 8% اليوم، مما أدى إلى التوقف الخامس عن التداول هذا الشهر ومحو حوالى 360 مليار دولار من السوق، وفقًا لمحللي بول ثيوري. وشهدت عمليات البيع انخفاض أسهم سامسونج وإس كيه هاينكس بنسبة 9% تقريباً لكل منهما، بعد انخفاضات حادة سابقة في 8 يونيو (انخفاض بنسبة 8% في الدقائق الثلاث الأولى من التداول) و22-23 يونيو (انخفاض بنسبة 10% كان ثاني أسوأ يوم في تاريخ كوسبي). يعزو بول ثيوري التقلبات الشديدة إلى خمسة عوامل هيكلية: التداول الذي يهيمن عليه الأفراد، والتركيز في سهمين رئيسيين، ومستوى قياسي من ديون الهامش، وضغوط العملة الناتجة عن هبوط الوون إلى أدنى مستوى في 17 عامًا، والبيع القسري من قبل خدمة المعاشات الوطنية. شهد السوق الكوري الجنوبي انهيارات متكررة وانتعاشات حادة هذا العام، مع تقلبات بنسبة 8%-10% أصبحت شائعة بشكل متزايد مع تضخيم نقاط الضعف الهيكلية للتحركات اليومية.
خمسة عوامل هيكلية تقود تقلبات كوسبي
حدد بول ثيوري خمسة عوامل تقود اضطرابات السوق. العامل الأول هو هيكل السوق، حيث يقود التداول بشكل كبير مستثمرو التجزئة المعروفون في كوريا الجنوبية بـ"النمل" بدلاً من المستثمرين المؤسسيين. غالبًا ما يتبع هؤلاء المستثمرون نهج الدخول والخروج السريع، مما يحول كل انخفاض إلى موجة بيع أكثر حدة وكل انتعاش إلى صعود سريع.
العامل الثاني هو التركيز. تشكل سامسونج وإس كيه هاينكس معًا 45%-50% من مؤشر كوسبي بالكامل. وبالمقارنة، تشكل إنفيديا وأبل معًا حوالي 14% فقط من مؤشر إس آند بي 500. في الممارسة العملية، يقود سهمان مؤشر مرجعي لدولة بأكملها.
العامل الثالث هو مستوى قياسي من ديون الهامش، والتي بلغت 32.67 تريليون وون، أي حوالي 22.4 مليار دولار، بارتفاع 25% على أساس سنوي. أدت صناديق الاستثمار المتداولة ذات الرفع المالي المرتبطة بأسهم سامسونج وإس كيه هاينكس الفردية، والتي تمت الموافقة عليها في مايو، إلى تضخيم التحركات اليومية. ونتيجة لذلك، يمكن أن يتحول انخفاض بنسبة 9% إلى خسارة بنسبة 18% لحامليها، مما يسرع البيع القسري.
العامل الرابع هو الوون. العملة الكورية الجنوبية ليست محتفظًا بها على نطاق واسع كعملة احتياطية عالمية، مما يجعلها أكثر عرضة للخطر عندما يبيع المستثمرون الأجانب الأصول المحلية. انخفض الوون بالفعل إلى أدنى مستوى في 17 عامًا، مما رفع تكاليف الاستيراد وحد من قدرة البنك المركزي على خفض أسعار الفائدة حتى مع تعرض سوق الأسهم لضغوط.
العامل الخامس هو دور خدمة المعاشات الوطنية في كوريا الجنوبية. وفقًا لبول ثيوري، يحتفظ الصندوق بأصول تعادل حوالي 60% من الناتج المحلي الإجمالي للبلاد ولكنه تجاوز بالفعل حد توزيع الأسهم الخاص به. ونتيجة لذلك، يضطر إلى البيع خلال فترات الصعود بدلاً من الشراء أثناء الانخفاضات. قالت الخدمة إن الصندوق باع حتى في اليوم الذي تم فيه تفعيل إيقاف التداول.
استبعاد قائمة مراقبة MSCI يزيل المحفز الصاعد
لم تضاف كوريا الجنوبية إلى قائمة مراقبة MSCI لترقية محتملة إلى وضع السوق المتقدمة في نهاية يونيو. وفقًا لبول ثيوري، أزال ذلك أحد المحفزات القليلة التي شجعت المستثمرين الأجانب على تحمل تقلبات السوق.
كوسبي يسجل تقلبات يومية بنسبة 8%-10% وسط ضغوط هيكلية
وفقًا لبول ثيوري، يشهد المؤشر الآن تقلبات بنسبة 8%-10% بشكل يومي تقريبًا. بين الانهيارات، شهد السوق أيضًا انتعاشات حادة. في مارس، قفز كوسبي بنسبة 10% تقريبًا في يوم واحد، مباشرة بعد انخفاض قياسي بنسبة 12%. أصبح السوق ثقيلًا بتداول الأفراد، ومركزًا في سهمين رئيسيين، ومفرطًا في الاستدانة، ومعرضًا لضغوط العملة، ويفتقر إلى مشترين استقرارين.
الأسئلة الشائعة
ما سبب انخفاض مؤشر كوسبي بنسبة 8% اليوم؟
حدد محللو بول ثيوري خمسة عوامل هيكلية: التداول الذي يهيمن عليه مستثمرو "النمل"، والتركيز في سامسونج وإس كيه هاينكس (45%-50% من المؤشر)، ومستوى قياسي من ديون الهامش بلغ 32.67 تريليون وون (بارتفاع 25% على أساس سنوي)، وهبوط الوون إلى أدنى مستوى في 17 عامًا، والبيع القسري من قبل خدمة المعاشات الوطنية التي تجاوزت حد توزيع الأسهم الخاص بها.
كم من القيمة السوقية تم محوها من كوسبي خلال الانهيار؟
تم محو حوالى 360 مليار دولار، أو حوالي 400 تريليون وون، من السوق خلال عمليات البيع، مع انخفاض أسهم سامسونج وإس كيه هاينكس بنسبة 9% تقريباً لكل منهما.
لماذا أثر قرار MSCI على السوق الكوري الجنوبي؟
لم تضاف كوريا الجنوبية إلى قائمة مراقبة MSCI لترقية محتملة إلى وضع السوق المتقدمة في نهاية يونيو، مما أزال أحد المحفزات القليلة التي شجعت المستثمرين الأجانب على تحمل تقلبات السوق، وفقًا لبول ثيوري.
