جذبت دراسة محلل Hana Securities، لي جاي-مان، الصادرة في 18 مايو والتي توقعت هبوط مؤشر KOSPI عندما تتجاوز القيمة السوقية لـ SK Hynix شركة Samsung Electronics، اهتمامًا متجددًا بعد تحقق التوقع. ففي 22 يونيو، تجاوزت القيمة السوقية لـ SK Hynix شركة Samsung Electronics لأول مرة، وفي اليوم نفسه بلغ KOSPI ذروته عند 9114.55، قبل أن يسجل تراجعًا بنسبة 20% ليصل إلى 7291.91 بحلول 9 يوليو. يعزو لي الانخفاض إلى تركّز قطاع أشباه الموصلات عند مستويات بلغت القمة، مستشهدًا بأوجه شبه مع فقاعة الدوت كوم في عام 2000، عندما تجاوزت Cisco Systems كلًا من Microsoft وGE في القيمة السوقية ضمن S&P 500 رغم أنها كانت تحقق 28% فقط من صافي أرباح Microsoft. شهد السوق الكوري للأسهم تقلبًا كبيرًا، إذ سيطرت أسهم أشباه الموصلات، ولا سيما SK Hynix وSamsung Electronics، على تحركات المؤشر في ظل اتجاهات استثمار عالمية في الذكاء الاصطناعي.
Lee Jae-man Predicted KOSPI Peak Using Market Cap Comparison Signal
ذكر لي جاي-مان، رئيس قسم التحليل الاستثماري العالمي في Hana Securities، في تقرير صدر في 18 مايو بعنوان "KOSPI، يدخل الآن عصر 10,000 نقطة". وفي التقرير، قال لي إن "إشارة نهاية السوق الصاعد الحالي بناءً على نمو الأرباح ستكون عندما تتجاوز القيمة السوقية لـ SK Hynix، التي تكون تقديرات صافي أرباحها 2026-2027 أصغر من Samsung Electronics، Samsung Electronics".
واستشهد بالذروة التي شهدتها فقاعة الدوت كوم في مارس 2000 كأساس سابق، عندما تجاوزت Cisco Systems شركة Microsoft وGE لتصبح السهم رقم 1 في S&P 500 من حيث القيمة السوقية، رغم أن صافي أرباحها كان يعادل 28% فقط من أرباح Microsoft، وذلك مباشرة قبل أن يدخل Nasdaq في تراجع واسع النطاق.
ثبتت صحة التوقع. فقد واصل سعر سهم SK Hynix الارتفاع بعد نشر التقرير، وفي 22 يونيو تجاوزت القيمة السوقية للشركة Samsung Electronics لأول مرة. وكان 22 يونيو أيضًا اليوم الذي بلغ فيه KOSPI ذروته عند 9114.55. وبعد أن انخفض KOSPI بنسبة 20% إلى 7291.91 بحلول 9 يوليو، عاد المستثمرون إلى قراءة التقرير.
Hana Securities Analyst Identifies 7290-Point Level as Rebound Zone
يرى لي أن مستوى KOSPI الحالي قريب من القاع. وفي تقريره الصادر في 6 يوليو، قال: "منذ عام 2023، كان أقصى انخفاض لـ KOSPI من القمة السابقة إلى القاع -20%، وعند تطبيق ذلك على القمة الأخيرة (9114 نقطة) نحصل على قاع يبلغ 7290 نقطة". وأضاف: "حاليًا، المؤشر عند مستوى يمكن أن يحدث عنده ارتداد، وإذا أخذنا في الاعتبار معدل التباين المتوسط لآخر 20 يومًا البالغ 103.3% منذ 2025 بوصفه مستوى الارتداد قصير الأجل، فإن 9240 نقطة ممكن".
KOSPI 2027 Forecast Projects 11,450-Point Upper Range
طرح لي احتمال أن يتجاوز KOSPI مستوى 11,000 نقطة إذا حدث ارتداد. وفي تقرير نظرة صدر في 29 يوليو، توقّع أنه عند تطبيق متوسط نسبة السعر إلى الأرباح (PER) البالغ 9.96 مرة منذ عام 2010 على تقدير صافي أرباح KOSPI لعام 2027 (946 تريليون وون) سيؤدي ذلك إلى نطاق علوي يقارب 11,450 نقطة.
Semiconductor Sector Profit Estimates Continue Rising Through 2027
قيّم لي أن الحديث عن تدوير قطاع أشباه الموصلات مبكر. وأوضح أن الفجوة في معدلات نمو الأرباح بين الأسهم لم تضق، إذ ما تزال تقديرات صافي أرباح أشباه الموصلات قائمة. وتبلغ نسبة نمو صافي أرباح KOSPI المتوقعة لعام 2026 نحو 235% و30% لعام 2027، وهو أقل من Samsung Electronics (570% و33%) وSK Hynix (410% و38%) خلال الفترة نفسها.
وبخصوص خفض استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي ومخاوف بلوغ أشباه الموصلات القمة، وصف لي ذلك بأنه مبكر. وتوقع أن معدل نمو استثمارات شركات التكنولوجيا الكبرى على أساس سنوي سيزيد من 81% في الربع الأول إلى 90% في الربع الثالث. ومع ذلك، أشار إلى أنه: "اعتبارًا من الربع الثالث من عام 2027، عندما ينخفض معدل نمو الإنفاق الرأسمالي تحت معدل نمو المبيعات، ستبرز جدل حول أن الاستثمار تجاوز قمته".
وقال لي: "على الرغم من وجود مخاوف من أن تمر استثمارات شركات فائقة السعة في الولايات المتحدة بمرحلة ما بعد القمة واسترداد رأس المال، فإن عكس ذلك في الوقت الحالي مبكر جدًا". وأضاف: "فإن تقديرات أرباح التشغيل الآجلة لمدة 12 شهرًا لكل من Samsung Electronics وSK Hynix ترتفع في الوقت نفسه على أساس سنوي وعلى أساس شهري، لذا نرى أن تعديلات الأسعار المفرطة قد حدثت بالنسبة لـ KOSPI"، محذرًا من التشاؤم الحالي.
FAQ
What signal did Lee Jae-man identify for the KOSPI peak in his May 18 report?
قال لي إن إشارة نهاية السوق الصاعد الحالي ستكون عندما تتجاوز القيمة السوقية لـ SK Hynix شركة Samsung Electronics، رغم أن تقديرات صافي أرباح SK Hynix لعامي 2026-2027 ستكون أصغر من Samsung Electronics.
What is Hana Securities' KOSPI rebound target based on the July 6 analysis?
حدد تقرير لي الصادر في 6 يوليو مستوى 7290 نقطة بوصفه القاع استنادًا إلى نمط الانخفاض الأقصى البالغ 20% منذ 2023، وتوقع إمكانية ارتداد قصير الأجل إلى 9240 نقطة باستخدام معدل التباين المتوسط لآخر 20 يومًا البالغ 103.3% منذ 2025.
How did Lee Jae-man calculate the KOSPI 11,450-point forecast for 2027?
في تقرير 29 يوليو، طبق لي متوسط نسبة السعر إلى الأرباح البالغ 9.96 مرة منذ عام 2010 على تقدير صافي أرباح KOSPI لعام 2027 البالغ 946 تريليون وون للوصول إلى إسقاط النطاق العلوي البالغ 11,450 نقطة.
