قال كانغ دي-كوان، الرئيس التنفيذي لشركة لايف لإدارة الأصول (Life Asset Management)، في مقابلة في 4 يوليو، إن الأسهم الكورية ستشهد تقلبات شديدة لعدة سنوات. وأرجع الرئيس التنفيذي ذلك إلى ارتفاع مؤشر كوسبي (KOSPI) بنحو 100% هذا العام، مما يضطر المستثمرين الأجانب والمؤسسات إلى تقليل مراكزهم لإعادة توازن المحافظ بينما تزداد مشاركة المستثمرين الأفراد. وأشار كانغ، الذي يدير أكثر من 4 تريليون وون والحائز على جائزة "مدير الصندوق لهذا العام" من جوائز كوريا للصناديق 2024، إلى أن الأسواق العالمية أظهرت مكاسب طفيفة مقارنة بقفزة كوريا، مما خلق ضغط بيع إلزامي بين مخصصي الأصول.
تقلب كوسبي اليومي متوقع أن يستمر لسنوات متعددة
صرح كانغ بأن التقلبات اليومية في المؤشر بنسبة 4-5% ستصبح روتيناً وتستمر لسنوات متعددة. وأوضح أنه عندما يرتفع مؤشر كوسبي بهذه الحدة، يشتد ضغط جني الأرباح، بينما يضطر المستثمرون الأجانب والمؤسسات إلى البيع بسبب التزامات إعادة التوازن رغم الأساسيات القوية. وأشار الرئيس التنفيذي إلى أن السوق يتحول نحو المستثمرين الأفراد الذين يتفاعلون مع ظروف السوق، مما يقلل نسبة المستثمرين الذين يتحملون التقلبات باستمرار.
سامسونج للإلكترونيات وSK Hynix يتداولان بمكرر ربحية 6-7x
صرح كانغ بأن سامسونج للإلكترونيات وSK Hynix لا تزالان مقومتين بأقل من قيمتهما بمكرر ربحية 6-7x رغم الارتفاع الكبير في الأسعار. وأوضح أن هيكل صناعة أشباه الموصلات قد تغير من الطلب الدوري المدفوع بالمستهلكين (الحواسيب الشخصية، الهواتف المحمولة) إلى عقود طويلة الأجل مع شركات التكنولوجيا الكبرى كمشترين رئيسيين. صرح الرئيس التنفيذي بأن الطلب على رموز الذكاء الاصطناعي نفسه مقوم بأقل من قيمته، وشبّه هذا التحول بثورة صناعية، مما يشير إلى أن إمكانات الطلب تتجاوز مستويات الاستثمار الحالية. وصرح بأن شركة سامسونج للمكوّنات الكهربائية والميكانيكية (Samsung Electro-Mechanics) تتداول بمكرر ربحية 60-70x، متسائلاً عما إذا كانت أساسياتها تتفوق على سامسونج للإلكترونيات، وأشار إلى مخاوف تقييم مماثلة لأسهم الاتصالات البصرية والتوربينات الغازية.
التحفيز المالي الكوري ومكافآت أشباه الموصلات لدعم الأسهم المحلية
صرح كانغ بأن كوريا حافظت على تقشف مالي طويل نسبياً وتتوقع تسهيلاً مالياً يبدأ في النصف الثاني. وصرح بأن محركات النمو المحلي بقيادة الحكومة قد تتفعل، مع احتمالية تحسن الاقتصاد المحلي أكثر في العام المقبل وما بعده. وأشار الرئيس التنفيذي إلى أن الأرباح المتوقعة لشركات أشباه الموصلات تقترب من حجم الميزانية السنوية لكوريا، وأن مكافآت الأداء من هذه الأرباح قد تنشر دفئاً على الاقتصاد المحلي. وصرح بأن أسهم الشركات القابضة المتداولة دون قيم أصولها تمثل فرصة أخرى، حيث لا يزال العديد منها مقوماً بأقل من قيمته مقارنة بحيازاته من الأصول.
كوريا تسجل أول انخفاض صافي للأسهم على الإطلاق بينما يواجه السوق الأمريكي تخفيفاً
صرح كانغ بأن سوق الأسهم الكورية سجل أول انخفاض صافي سنوي في عدد الأسهم العام الماضي، حيث تجاوزت عمليات إعادة الشراء وإلغاء الأسهم الإصدارات الجديدة من الاكتتابات العامة الأولية وزيادات رأس المال والسندات القابلة للتحويل. وصرح بأن عوائد المساهمين تجاوزت تخفيف حقوق الملكية لأول مرة منذ تأسيس الدولة. في المقابل، صرح بأن مؤشر S&P 500 يتحرك في الاتجاه المعاكس، حيث أجرت Google وMeta زيادات قياسية في رأس المال لاستثمارات الذكاء الاصطناعي، واكتمل الاكتتاب العام الأولي لـ SpaceX، مما وسع إجمالي عدد الأسهم بشكل كبير. وصرح بأن شركتي Anthropic وOpenAI تنتظران الإدراج أيضاً. صرح الرئيس التنفيذي بأن العبارة "لا ينبغي الاحتفاظ بالأسهم الكورية على المدى الطويل" و"التداول قصير الأجل فعال" قد تنطبق الآن على السوق الأمريكي، بينما يمكن لسوق الأسهم الكورية الآن أن يعمل كسوق مناسب لأصول التقاعد والمعاشات. بخصوص أسعار الفائدة، صرح كانغ بأن ارتفاع كوريا يعتمد على الأرباح وليس التقييم، مما يجعله أقل حساسية مباشرة للفائدة، لكنه حذر من أنه إذا واجهت شركات التكنولوجيا الكبرى صعوبات في جمع رأس المال بسبب ضغط أسعار الفائدة، فقد يؤثر ذلك في النهاية على دورات أرباح الشركات الكورية. وصرح بأن اليابان تنفق حالياً 20% من ميزانيتها الإجمالية على مدفوعات الفائدة فقط، وحتى الزيادات الطفيفة في عوائد السندات الحكومية ستتطلب أجزاء كبيرة من الميزانيات لخدمة الديون.
الأسئلة الشائعة
لماذا يشهد سوق الأسهم الكوري تقلبات شديدة؟
صرح كانغ دي-كوان بأن ارتفاع مؤشر كوسبي (KOSPI) بنحو 100% هذا العام يضطر المستثمرين الأجانب والمؤسسات إلى تقليل مراكزهم لإعادة توازن المحافظ بينما تزداد مشاركة المستثمرين الأفراد، مما يخلق تقلبات يومية في المؤشر بنسبة 4-5% ستستمر لسنوات متعددة.
ما هي توقعات كانغ دي-كوان للأسهم الكورية المحلية؟
صرح كانغ بأن كوريا تتوقع تسهيلاً مالياً يبدأ في النصف الثاني، مع إمكانية تفعيل محركات النمو المحلي بقيادة الحكومة، وقد تدعم مكافآت أداء شركات أشباه الموصلات التي تقترب من حجم الميزانية السنوية لكوريا الاقتصاد المحلي.
