انخفضت أسهم Nvidia (NVDA) بنسبة 18% من إغلاقها القياسي في 14 مايو 2026 عند 235.47 دولار إلى حوالي 197 دولار حتى 9 يوليو 2026، مما يمثل المرة الأولى خلال ثلاث سنوات التي يُقيم فيها السوق شركة الرقائق كشركة عادية بدلاً من استثناء في دورة الذكاء الاصطناعي. حدث هذا الانخفاض رغم إعلان Nvidia عن إيرادات قياسية للربع الأول المالي لعام 2027 بلغت 81.6 مليار دولار في مايو 2026، بزيادة 85% على أساس سنوي، وتوجيه الربع الحالي إلى 91.0 مليار دولار. يقدر متوسط هدف السعر لمدة اثني عشر شهراً لمحللي وول ستريت البالغ عددهم 61 محللاً بـ 301.62 دولار، أي حوالي 53% فوق السعر الحالي، مع تقديرات تتراوح بين أدنى مستوى عند 195 دولار و350 دولار وما فوق، بينما يمنح متداولو أسواق التوقعات على Polymarket احتمالية بنسبة 84% لوصول NVDA إلى 208 دولارات في يوليو 2026 واحتمالية بنسبة 99% لإغلاق السهم الأسبوع فوق 190 دولار. جاء التراجع نتيجة لجني الأرباح، وتداول القطاع خارج قادة الذكاء الاصطناعي، وشائعة في يوليو—تم نفيها لاحقاً من Nvidia—بشأن تأجيل منصة Kyber إلى 2028 بدلاً من أي تدهور في مؤشرات أداء الشركة الأساسية. وصفت Goldman Sachs مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي عند 21.7 مرة بأنه "مثير للاهتمام" لأنه يقارب متوسط مؤشر S&P 500 ويقل بكثير عن متوسط Nvidia خلال خمس سنوات البالغ 72 مرة، بينما من المتوقع أن يرفع عملاء الحوسبة السحابية الإنفاق على بنية الذكاء الاصطناعي من 650 مليار دولار في 2026 إلى تريليون دولار في 2027—وهو الدعم الرئيسي للحجة الصعودية التي ترى أن القيمة العادلة لا تزال تتجاوز 200 دولار.
Nvidia تسجل إيرادات قياسية بقيمة 81.6 مليار دولار في الربع الأول من السنة المالية 2027 وسط تراجع الأسهم
أظهرت نتائج الربع الأول من السنة المالية 2027 لشركة Nvidia، التي أُعلنت في 20 مايو 2026، إيرادات بلغت 81.6 مليار دولار، بزيادة 85% عن العام السابق و20% على التوالي، مع مساهمة مركز البيانات بمبلغ قياسي قدره 75.2 مليار دولار نتيجة لتوسع أنظمة Blackwell 300، وتقنيات InfiniBand وSpectrum-X للشبكات. حافظ هامش الربح الإجمالي على مستوى يقارب 75%، وبلغ صافي الدخل وفق معايير GAAP 58.3 مليار دولار، وارتفعت الأرباح الموزعة من 0.01 إلى 0.25 دولار للسهم، وأضاف مجلس الإدارة 80 مليار دولار إلى تفويض إعادة الشراء، وفقاً لتقرير الشركة إلى SEC. قال الرئيس التنفيذي Jensen Huang خلال مكالمة الأرباح في 20 مايو: "مبيعات Blackwell خارقة، وGPU السحابية مباعة بالكامل"، مضيفاً في نهاية المكالمة: "الطلب أصبح أضعافاً مضاعفة. السبب بسيط: وصول الذكاء الاصطناعي الوكيل."
انخفض سعر السهم من 235.47 دولار إلى 197 على خلفية التناوب، والشائعات، وجني الأرباح، وليس نتيجة لتغير في مؤشرات أداء الأعمال المعلنة. وذكرت تقارير في يوليو أن منصة Kyber—التي تعتبر خليفة بنية NVL144—قد تتأجل إلى 2028؛ نفت Nvidia ذلك خلال يوم واحد وأكدت أن جدول Kyber لا يزال على المسار الصحيح، وارتفع السهم بنسبة 1% بعد النفي. تم تأكيد أن منصة Vera Rubin، خليفة Blackwell، دخلت الإنتاج الكامل في 1 يونيو 2026 مع جدولة التسليمات للربع الثالث.
المتحكمون في الحوسبة السحابية يتوقعون ارتفاع إنفاق الذكاء الاصطناعي إلى تريليون دولار في 2027
من المتوقع أن ترفع شركات Microsoft وAlphabet وMeta وAmazon مجتمعة إنفاقها على بنية الذكاء الاصطناعي من 650 مليار دولار في 2026 إلى تريليون دولار في 2027، وهو الرقم الذي يدعم الحجة الصعودية منذ أن استحوذت Nvidia على الحصة الأكبر من إنفاق الحوسبة المعجلة. حصلت شركة Neocloud المدعومة من Nvidia، Nscale، على تسهيل ائتماني بقيمة 900 مليون دولار في يوليو 2026 لنشر مراكز البيانات في أوروبا والولايات المتحدة، مما يدل على أن سلسلة التمويل وراء توسعات وحدات معالجة الرسوميات لا تزال فعالة.
وفي الوقت نفسه، يقوم العملاء بتغطية مخاطر التوريد. ذكرت رويترز أن DeepSeek—المختبر الصيني الذي أدى نماذجه الفعالة إلى إعادة تقييم أسعار وحدات معالجة الرسوميات في 2025—يعمل على تطوير شريحة مخصصة خاصة به لتقليل الاعتماد على Nvidia؛ انخفض سهم NVDA بنحو 2% بعد الخبر. كما أن القيود الأمريكية على التصدير قد ضغطت بالفعل على إيرادات مركز البيانات في الصين من حوالي 4.6 مليار دولار سنوياً إلى "تقريباً صفر"، مما يعني أن شريحة DeepSeek تلتهم الإيرادات التي لم تعد Nvidia تسجلها. قال المحلل في Wedbush Securities، Dan Ives، مع تعافي أسهم الرقائق من تراجع أوائل يوليو: "الرقائق لا تزال في الصدارة."
إجماع المحللين يحدد هدف 301.62 دولار خلال اثني عشر شهراً مع سيناريو هبوط عند 150 دولار
يوضح توزيع المحللين—61 هدفاً بمتوسط 301.62 دولار، مع أدنى مستوى عند 195 دولار—أن السيناريو الأساسي هو إعادة تقييم نحو 27–30 مرة من الأرباح المستقبلية مع ثبات التقديرات. تسعر أسواق Polymarket في يوليو احتمالية بنسبة 84% لوصول NVDA إلى 208 دولار واحتمالية بنسبة 99% لإغلاق السهم الأسبوع فوق 190 دولار. يحدد الهيكل الفني دعم عند 190.10 دولار، ومقاومة بين 198 و204 دولار مع إشارة طويلة فوق 203.40 دولار، وهدف صعودي عند 221.10 دولار، وهدف من قناة هابطة بين 184.75 و180.31 دولار إذا تخلى الدعم عند 190.
الحجة الصعودية—وصول 300 دولار خلال اثني عشر شهراً—تتطلب تحقيق توجيه الربع الحالي عند 91 مليار دولار، وتسليم Rubin في الوقت المحدد في الربع الثالث، وتوجيه إنفاق 2027 نحو تريليون دولار. السيناريو الأساسي—240–250 دولار بنهاية 2026—يفترض تحقيق التوجيه مع عدم إعادة فتح الصين، ويقل المضاعف إلى حوالي 24 مرة. سيناريو الهبوط—150 دولار على توقف إنفاق الحوسبة السحابية في 2027—يتطلب كسر الدعم عند 190، وتخفيضات علنية في إنفاق الحوسبة الاصطناعية من قبل الشركات الكبرى، وتراكم مكاسب كفاءة DeepSeek؛ هذا السيناريو يتطلب تخفيضات في التقديرات لا يراها المحللون حالياً، حيث أدنى هدف هو 195 دولار.
عندما يميل توزيع المحللين وتوقعات الأسواق في نفس الاتجاه خلال اثني عشر شهراً وشهر واحد على التوالي، فإن الخلاف بين المتفائلين والمتشائمين يتعلق بالمدة وليس بالاتجاه. المال قصير الأجل متفق على أن 190 دولار ستظل ثابتة حتى يوليو؛ والمال طويل الأجل متفق على أن القيمة العادلة تتجاوز بكثير 200 دولار.
قيود التصدير الأمريكية تزيل 50 مليار دولار من إيرادات الصين السنوية من التوجيه
قيدت قيود التصدير الأمريكية حوالي 50 مليار دولار من إيرادات مراكز البيانات في الصين سنوياً من توجيه السنة المالية 2027—إيرادات أعلنت عنها الشركة، وفقدت، وأعيد توجيهها خلال خمسة أرباع. الآن، يتجه خطر السياسة في كلا الاتجاهين: إعادة تنظيم التراخيص لمبيعات الصين ستكون مفاجأة إيجابية تماماً لا تتوقعها السوق، بينما أي تمديد للقيود إلى الأسواق المسموح بها حالياً سيؤثر على الأرقام الموجودة في التقديرات. لا تزال التحقيقات الصينية في مكافحة الاحتكار بشأن سلوك Nvidia خلال فترة Mellanox مفتوحة رسمياً. بالنسبة للمستثمرين المؤسساتيين، فإن المعاملة العملية هي خصم دائم بمضاعف 2–3 مرات—مُدمج بالفعل في مضاعف السعر إلى الأرباح المستقبلي عند 21.7 مرة—بدلاً من حدث يمكن التنبؤ به.
