أصدرت لجنة الخدمات المالية والبورصة الكورية إرشادات الإدراج المزدوج في اليوم الثامن، والتي تتطلب موافقة مساهمي الشركة الأم على الطروحات العامة الأولية للشركات التابعة المنبثقة عن عملية الفصل. وتقدم الإرشادات تصويتاً إلزامياً للمساهمين بالنسبة للشركات الأم المدرجة التي تسعى إلى إدراج شركات تابعة تم إنشاؤها من خلال الفصل، على أن تتطلب الموافقة أغلبية الحاضرين من المساهمين وموافقة ما لا يقل عن 25% من إجمالي الأسهم القائمة. وتهدف القواعد إلى تعزيز حماية المستثمرين من خلال منع الخصومات في تقييم الشركة الأم الناجمة عن إدراج الشركات التابعة، ومن المتوقع أن تدخل القواعد حيز التنفيذ خلال يوليو بعد فترة إشعار وعقد اجتماعات مع لجنة الرقابة المالية ولجنة الخدمات المالية.
وفقاً لصناعة الاستثمار المالي في اليوم الثامن، ستخضع إرشادات الإدراج المزدوج لفترة إشعار ومراجعات من قبل لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة والاجتماعات الدورية للجنة الخدمات المالية قبل أن تدخل حيز التنفيذ، وقد يحدث ذلك خلال يوليو. وتنص القواعد على أن تحصل الشركات الأم المدرجة على موافقة المساهمين قبل إدراج الشركات التابعة المنشأة من خلال الفصل، بغض النظر عن وقت حدوث الفصل. ويتطلب حد الموافقة موافقة أغلبية الأسهم الممثلة في اجتماع المساهمين، على أن تصل الأصوات المؤيدة أيضاً إلى 25% على الأقل من إجمالي الأسهم القائمة.
إتش دي هايونداي روبوتيكس تواجه شرط موافقة المساهمين للاكتتاب العام
تمثل إتش دي هايونداي روبوتيكس حالة رئيسية متأثرة بالإرشادات الجديدة. تأسست الشركة من خلال فصل عن إتش دي هايونداي في 2020، وتدرس حالياً إدراجاً في سوق الأسهم. تمتلك إتش دي هايونداي 79 مليون سهم قائم، ويمتلك رئيس مجلس إدارة مؤسسة آسان للرعاية الاجتماعية الاجتماعية تشونغ مونغ-جون والأطراف المرتبطة به 29.37 مليون سهم (37.2%).
بموجب قاعدة حد التصويت البالغة 3%، يمكن لتشونغ والأطراف المرتبطة به ممارسة حقوق التصويت على حوالي 2.37 مليون سهم فقط، مع استبعاد الـ 27 مليون سهم المتبقية من حسابات إجمالي الأسهم القائمة. للمضي قدماً في إدراج إتش دي هايونداي روبوتيكس، يجب على إتش دي هايونداي عقد اجتماع للمساهمين والحصول على موافقة أغلبية المساهمين الحاضرين، مع تجاوز الأصوات المؤيدة أيضاً 12.99 مليون سهم (16.5% من قاعدة 51.99 مليون سهم المعدلة بعد استبعاد الـ 27 مليون سهم الخاضعة للحد).
لجنة الخدمات المالية تقدم قاعدة حد التصويت بنسبة 3% للمساهمين المسيطرين
تطبق الإرشادات قاعدة 3% التي تحد من حقوق التصويت لأي مساهم فردي، بما في ذلك المساهمين المسيطرين والمرتبطين بهم، إلى 3% من إجمالي الأسهم في تصويت الموافقة. تُستبعد الأسهم التي تتجاوز 3% من حساب إجمالي الأسهم القائمة لأغراض حد الموافقة. صرح كو يونغ-هو، مدير قسم أسواق رأس المال في لجنة الخدمات المالية، خلال إحاطة الإرشادات بأن "الإدراجات المزدوجة دون حماية المساهمين ستختفي في المستقبل" وأن "زيارة الشركات للمساهمين لشرح بنود جدول الأعمال هي أيضاً جزء من جهود التواصل مع المساهمين."
تواجه شركات تابعة أخرى تابعة للمجموعة متطلبات مماثلة لإدراج الشركات التابعة المنبثقة عن الفصل. تم فصل إس كيه بلازما عن إس كيه كيميكال في 2015 وأصبحت شركة تابعة لشركة إس كيه ديسكوفري المدرجة في 2017. تم فصل إل إس إي في كوريا عن إل إس كيبل في 2017. بينما إل إس كيبل غير مدرجة، فإن شركتها الأم إل إس مدرجة، والشركات التابعة التي تمتلك شركة تابعة لشركة مدرجة أكثر من 50% من ملكيتها تخضع أيضاً لإرشادات الإدراج المزدوج.
سي جيه أوليف يونغ وإس كيه إيكوبلانت تخضعان لموافقة المساهمين الموصى بها
أوصت لجنة الخدمات المالية والبورصة الكورية بأن تحصل الشركات الأم على موافقة المساهمين عند متابعة إدراج الشركات التابعة العامة التي تم الحصول عليها من خلال الاستثمار أو الاستحواذ، بدلاً من الفصل. الشركات التابعة التي تقل إيراداتها وأرباحها التشغيلية وأصولها عن 10% من الشركة الأم تُعتبر "شركات تابعة منخفضة الوزن" وقد تحصل على إعفاءات من متطلبات موافقة المساهمين، على أن القيمة العالية المتوقعة للمؤسسة قد تمنعها من الإعفاء.
إذا حصلت الشركة الأم على موافقة المساهمين لإدراج شركة تابعة عامة، تعتبر البورصة الكورية أن الشركة الأم قد أوفت بجهود حماية المستثمرين خلال عملية المراجعة الخاصة للإدراج المزدوج. بدون موافقة المساهمين، تجري البورصة مراجعات خاصة أكثر صرامة تفحص عوامل مثل احتياجات رفع رأس المال للشركة التابعة والخيارات البديلة، مما قد يجعل الموافقة على الإدراج أكثر صعوبة.
تشمل الشركات التي تدرس حالياً الإدراج سي جيه أوليف يونغ، وهي شركة تابعة لسي جيه، وإس كيه إيكوبلانت، وهي شركة تابعة لإس كيه. كل من سي جيه وإس كيه شركتان مدرجتان، وسجلت سي جيه أوليف يونغ إيرادات موحدة بقيمة 5.8 تريليون وون في 2025، وهو ما يتجاوز 10% من إيرادات سي جيه البالغة 45 تريليون وون خلال الفترة نفسها. تواجه إل إس إسيكس سوليوشنز، التي سحبت خطة إدراجها المحلي هذا العام، اعتبارات مماثلة، حيث أن شركتها الأم سوبيريور إسيكس هي شركة مدرجة في الولايات المتحدة استحوذت عليها مجموعة إل إس في 2008.
هانوها إنيرجي معفاة من قيود الإدراج المزدوج
عرّفت لجنة الخدمات المالية والبورصة الكورية الإدراج المزدوج في الإرشادات بأنه "إدراج شركة تابعة بشكل منفصل من قبل شركة أم مدرجة". فيما يتعلق بالشركات الأم غير المدرجة التي لديها شركات تابعة مدرجة، صرحت السلطات بأن "المخاوف بشأن خصومات الشركات التابعة من الإدراج نفسه ليست كبيرة، لذلك يتم استبعادها من قيود الإدراج المزدوج."
تمثل هانوها إنيرجي حالة بارزة تحت هذا الإعفاء. يمتلك نائب رئيس مجلس إدارة مجموعة هانوها كيم دونغ-كوان 50% من هانوها إنيرجي كأكبر مساهم، وتمتلك هانوها إنيرجي 22.15% من هانوها المدرجة كأكبر مساهم لها. حددت لجنة الخدمات المالية والبورصة الكورية أن احتمالية التأثير السلبي للاكتتاب العام لشركة أم غير مدرجة على سعر سهم شركة تابعة مدرجة ضئيلة.
تلقت سونو إنترناشيونال، التي تقدمت مؤخراً بطلب لمراجعة الإدراج المبدئي في كوسبي، أيضاً تخفيفاً بموجب هذا الإطار. سونو إنترناشيونال لديها الرئيس الفخري لمجموعة سونو ترينيتي بارك تشون-هي (33.24%) كأكبر مساهم لها، وتحتفظ بعدة شركات تابعة مدرجة بما في ذلك سونو سكوير، ترينيتي إير (المعروفة سابقاً باسم تي واي إير)، وتي واي هولدينغز.
الأسئلة الشائعة
ما هي موافقة المساهمين التي تحتاجها إتش دي هايونداي للاكتتاب العام لإتش دي هايونداي روبوتيكس؟
يجب على إتش دي هايونداي الحصول على موافقة أغلبية المساهمين الحاضرين في الاجتماع، مع تجاوز الأصوات المؤيدة أيضاً 12.99 مليون سهم (16.5% من الأسهم القائمة المعدلة بعد تطبيق قاعدة حد التصويت بنسبة 3% التي تستبعد 27 مليون سهم تملكها مجموعة المساهمين المسيطرين من إجمالي عدد الأسهم).
لماذا تُعفى هانوها إنيرجي من قيود الإدراج المزدوج؟
أعفيت لجنة الخدمات المالية والبورصة الكورية الشركات الأم غير المدرجة التي لديها شركات تابعة مدرجة من قيود الإدراج المزدوج، مشيرة إلى أن المخاوف بشأن خصومات الشركات التابعة من إدراج الشركة الأم ليست كبيرة، مما يسمح لهانوها إنيرجي بالمضي قدماً في خطط الاكتتاب العام دون تفعيل متطلبات مراجعة الإدراج المزدوج.
