سجّل مستثمرو التجزئة في كوريا الجنوبية تراكمًا قياسيًا لصفقات أسهم عالية الرافعة في الربع الثاني من 2025، إذ بلغ إجمالي الرافعة نحو 62 تريليون وون، لكن تذبذب السوق في يوليو أدى إلى موجة من التصفية القسرية وتراجع قدره 5 تريليون وون في أرصدة الائتمان. وتعود تداعيات ذلك إلى التقلبات السريعة في مؤشر KOSPI خلال يوليو، بما في ذلك تفعيل القواطع (circuit breaker) وتقلبات حادة في أسهم أشباه الموصلات الرئيسية مثل Samsung Electronics وSK Hynix، ما تسبب في انهيار قيم الضمان للحسابات عالية الرافعة. وتراقب السلطات المالية ومحللون صناعيون مخاطر تمتد إلى ما وراء شركات الأوراق المالية لتشمل ارتفاع حالات تعثر قروض البنوك والقلق بشأن سلامة القطاع المالي الأوسع، خصوصًا بعد أن رفع بنك كوريا الأساسي إلى 2.75% في 16 يوليو.
وصل رصيد التداول بالائتمان إلى مستوى قياسي 35.9 تريليون وون في الربع الثاني من 2025
وفقًا لجمعية الاستثمار المالي الكورية، بلغ متوسط رصيد التداول بالائتمان 35.9418 تريليون وون يوميًا في الربع الثاني من 2025، مسجلًا أعلى مستوى على الإطلاق على أساس ربع سنوي. وباحتساب الإقراض مقابل الأوراق المالية (securities lending) البالغ 25.9666 تريليون وون، وصل إجمالي متوسط حجم الاستثمار بالرافعة يوميًا إلى 61.9084 تريليون وون، ما يعادل فعليًا 62 تريليون وون. وقد بلغ رصيد الائتمان ذروته عند 38.6328 تريليون وون في 24 يونيو، وهو ما يعكس أقصى درجات الاقتراض من جانب المستثمرين الأفراد خلال طفرة سوق يقودها قطاع أشباه الموصلات.
تذبذب يوليو في KOSPI يطلق 142.2 مليار وون في تصفيات قسرية في 9 يوليو
تغير اتجاه السوق في يوليو. شهد مؤشر KOSPI هبوطًا وصعودًا سريعين خلال فترة قصيرة، بما أوجد أكثر بيئة سلبية للمستثمرين ذوي الرافعة. وتم تفعيل القواطع عدة مرات خلال الشهر، واتسع نطاق التقلبات في أسهم أشباه الموصلات ذات الوزن الأكبر في السوق، بما في ذلك Samsung Electronics وSK Hynix، ما هز المؤشر بأكمله. هبط KOSPI دون 7000 خلال اليوم قبل أن يتعافى فوق 7000، ما واصل نمط سوق يتأرجح كأفعوانية. وفي 9 يوليو وحده، قفز حجم التصفية القسرية إلى 142.2 مليار وون، مع نمو سريع للحجم التراكمي خلال الشهر. وتجاوزت مستحقات الحسابات لدى شركات الوساطة 1.4 تريليون وون، وارتفع أيضًا معدل التصفية القسرية إلى المستحقات بشكل حاد مقارنة ببداية العام.
هبوط رصيد الائتمان 5 تريليون وون من ذروة يونيو
مع تركّز الأموال لدى الأفراد في منتجات الرافعة المرتبطة بـSamsung Electronics وSK Hynix، أدى الهبوط المتزامن في كلا السهمين إلى تصفيات قسرية متتالية لحسابات انهارت فيها قيم الضمان. ونتيجة لذلك، تراجع رصيد الائتمان، الذي كان قد بلغ مستوى قياسيًا، بنحو 5 تريليون وون من ذروته إلى نطاق منتصف 33 تريليون وون. كما انخفضت ودائع المستثمرين أيضًا بأكثر من 30 تريليون وون خلال شهر واحد.
ارتفاع قروض الأسر 7.6 تريليون وون في يونيو مع طفرة استثمارات الأسهم
تنتقل المخاوف من شركات الأوراق المالية إلى قطاع البنوك. ووفقًا لبنك كوريا، ارتفعت قروض الأسر لدى البنوك بمقدار 7.6 تريليون وون في نهاية يونيو مقارنة بالشهر السابق، وهو أكبر زيادة خلال سنة و10 أشهر. كما ارتفعت القروض الأخرى التي تتمحور حول قروض ائتمانية غير مضمونة بشكل ملحوظ، وحلل بنك كوريا أن توسع استثمارات الأفراد في الأسهم كان أحد الخلفيات الرئيسية. وازدادت وطأة الاقتراض على المستثمرين المقترضين أكثر مع رفع معدل الفائدة الأساسي.
بنك كوريا يرفع معدل الفائدة الأساسي إلى 2.75% في 16 يوليو
رفع بنك كوريا، عبر لجنة السياسة النقدية، معدل الفائدة الأساسي إلى 2.75% سنويًا في 16 يوليو. كما بلغت معدلات ائتمان شركات الأوراق المالية نحو 9% سنويًا على أساس طويل الأجل. ومع انعكاس ارتفاع معدل التمويل، فإن البنية تؤدي حتمًا إلى زيادات متزامنة في خسائر الاستثمار وأعباء الفائدة. ويشير مراقبو الصناعة إلى أن المتغير الأساسي الذي ينبغي متابعته لاحقًا هو "معدل الاسترداد" وليس فقط حجم رصيد الائتمان. فإذا فشلت عملية التخلص من الضمانات عبر التصفية القسرية أثناء هبوط أسعار الأسهم في استرداد القروض بالكامل، فإن مستحقات شركات الأوراق المالية غير القابلة للتحصيل تزيد، وإذا تدهورت القروض المصرفية غير المضمونة، فقد يؤدي ذلك إلى أعباء تتعلق بسلامة القطاع المالي. وبينما تزيد الرافعة حجم التداول في الأسواق الصاعدة، فإنها في المراحل شديدة التقلب قد تضخم تقلبات السوق عبر حلقة مفرغة: التصفية القسرية → هبوط سعر السهم → تدهور قيمة الضمان → تصفيات قسرية إضافية.
يمتد هذا مسار استثمار الديون إلى ما وراء خسائر المستثمرين الأفراد ليربط مستحقات شركات الأوراق المالية بمعدلات تعثر البنوك، ما يشير إلى آثار تموج محتملة أكبر من الماضي. وقال مسؤول في إدارة المخاطر لدى إحدى شركات الأوراق المالية: "المهم ليس خفض رصيد الائتمان بحد ذاته، بل مقدار زيادة المستحقات غير القابلة للتحصيل حتى بعد التخلص من الضمان"، مضيفًا: "في الوقت الراهن، نحتاج إلى متابعة وتيرة خفض الرافعة واتجاهات معدل التعثر معًا".
الأسئلة الشائعة
ما هو أعلى رصيد ذروة للتداول بالائتمان في كوريا الجنوبية في الربع الثاني من 2025؟
بلغ رصيد التداول بالائتمان ذروته عند 38.6328 تريليون وون في 24 يونيو 2025، مع وصول متوسط الربع الثاني اليومي إلى 35.9418 تريليون وون، مسجلًا أعلى مستوى ربع سنوي على الإطلاق وفقًا لجمعية الاستثمار المالي الكورية.
إلى أي مدى بلغت التصفية القسرية في 9 يوليو؟
قفز حجم التصفية القسرية إلى 142.2 مليار وون في 9 يوليو، مدفوعًا بتقلبات KOSPI وتفعيل القواطع التي أدت إلى انهيار قيم الضمان لحسابات عالية الرافعة تتركز في Samsung Electronics وSK Hynix.
ما معدل الفائدة الذي وضعه بنك كوريا في 16 يوليو؟
رفعت لجنة السياسة النقدية في بنك كوريا معدل الفائدة الأساسي إلى 2.75% سنويًا في 16 يوليو، بينما وصلت معدلات ائتمان شركات الأوراق المالية إلى نحو 9% سنويًا على أساس طويل الأجل.
