عوائد السندات الحكومية الكورية الجنوبية لأجل 30 عاماً ارتفعت مؤخراً إلى مستوى 4.4%، مما أدى إلى استمرار انحدار منحنى العائد فائق الطول. بلغ الفارق بين سندات الخزانة الكورية (KTBs) لأجل 30 عاماً و10 أعوام 20.7 نقطة أساس حتى نهاية يوم التداول السابق، وفقاً لبيانات مصفوفة تقييم السندات وأسعار الفائدة من وكالة يونهاب إنفوماكس. يعكس هذا الانحدار ضعف طلب شركات التأمين على سندات الـ30 عاماً، وتدفق رأس المال المرتبط بمؤشر السندات الحكومية العالمي (WGBI) بشكل أساسي نحو آجال استحقاق أقصر بدلاً من السندات فائقة الطول. ويضيف تركيز الحكومة الأخير على استخدام 'الإيرادات الضريبية الإضافية' بدلاً من 'فائض الإيرادات الضريبية' من خلال صندوق الاستجابة المستقبلية الجديد ضغوطاً على جانب العرض. يتوقع المشاركون في السوق استمرار هذا الاتجاه في ظل الظروف المحلية والدولية الحالية، بما في ذلك التقلبات في عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل التي ارتفعت بأكثر من 20 نقطة أساس لآجال 20 و30 عاماً الأسبوع الماضي.
المستثمرون الأجانب يشترون 10 تريليون وون من السندات قصيرة الأجل
تم حل انعكاس منحنى العائد بالكامل قبل حوالي شهر واحد، مع استقرار الفارق حول 20 نقطة أساس منذ السادس والعشرين من الشهر الماضي. خلال فترة ثلاثة أشهر بدءاً من أبريل، اشترى المستثمرون الأجانب أكثر من 10 تريليون وون من سندات الخزانة الكورية لأجل 5 و10 أعوام، أي ثلاثة أضعاف صافي مشترياتهم من سندات الـ30 عاماً. كانت تدفقات الأموال المرتبطة بـWGBI الموجهة نحو سندات الـ30 عاماً أقل من توقعات السوق، مما ساهم في ضعف الطلب على آجال الاستحقاق فائقة الطول.
![South Korean government bond yield spread chart]()
الحكومة تعلن عن صندوق الاستجابة المستقبلية باستخدام الإيرادات الضريبية الإضافية
صرح كانغ هون-سيك، كبير موظفي البيت الأزرق، في اجتماع تشاوري رفيع المستوى بين الحزب والحكومة عُقد خلال عطلة نهاية الأسبوع بأن "الحكومة ستسعى إلى إنشاء صندوق الاستجابة المستقبلية لاستخدام الإيرادات الضريبية الإضافية كموارد استثمارية للأجيال القادمة". يؤدي تركيز الحكومة على 'الإيرادات الضريبية الإضافية' بدلاً من 'فائض الإيرادات الضريبية' إلى خلق بيئة غير مواتية لسندات الـ30 عاماً. بموجب قانون المالية الوطنية، يجب استخدام فائض الإيرادات الضريبية بشكل أساسي لتسوية المنح المحلية ومنح التعليم، وسداد الصناديق العامة، واسترداد السندات الحكومية. يشير التركيز على الإيرادات الضريبية الإضافية إلى إمكانية استخدامها بنشاط مع قيود أقل، مما يثير مخاوف من أن حجم إصدار السندات الحكومية في العام المقبل قد لا ينخفض بالقدر الذي يتوقعه السوق عند الإعلان عنه في نهاية الشهر القادم.
نقاش بين المشاركين في السوق حول تعديل إرشادات الإصدار
ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية طويلة الأجل بشكل ملحوظ منذ نهاية الشهر الماضي، حيث صعدت سندات الـ10 أعوام بأكثر من 17 نقطة أساس، بينما ارتفعت سندات الـ20 و30 عاماً بأكثر من 20 نقطة أساس الأسبوع الماضي. نتجت الزيادة عن ضغوط العرض على السندات فائقة الطول بسبب موقف التوسع المالي العدواني للحكومة اليابانية، وهو وضع مشابه لكوريا الجنوبية.
يقترح بعض المشاركين في السوق تعديل نسبة إصدار سندات الـ30 عاماً. وفقاً للإرشادات السنوية، تشكل السندات ذات آجال استحقاق تزيد عن 20 عاماً نسبة 35%±5% من إجمالي إصدار السندات الحكومية، مع إصدار هذا الشهر عند الحد الأدنى لهذا النطاق. صرح أحد المشاركين في سوق السندات قائلاً: "كانت هناك توقعات بأن الصناديق السلبية ستشتري بنشاط السندات فائقة الطول بسبب إدراج WGBI هذا العام، لكنها في الواقع تشتري بشكل أساسي سندات الـ5 و10 أعوام القياسية وغير القياسية. إذا استمر هذا الوضع غير المتوقع، فقد تكون هناك حاجة إلى تدابير خاصة مثل تعديل نسبة الإصدار."
شرح ليم جاي-كيون، الباحث في KB Securities، قائلاً: "لإبطاء ضعف سندات الـ30 عاماً على المدى القصير، من الضروري خفض النسبة الإرشادية للسندات طويلة الأجل. يبلغ متوسط حجم سندات الـ30 عاماً التي يجب إصدارها في الفترة المتبقية حوالي منتصف 3 تريليون وون، وبالنظر إلى أن سندات الـ30 عاماً أظهرت ضعفاً حتى بعد تقليل الإصدار بمقدار 3 تريليون وون في يونيو-يوليو، فقد يظهر مزيد من الضعف في سندات الـ30 عاماً."
ومع ذلك، يجادل البعض بأنه إذا قامت الحكومة بالفعل بتعديل الإرشادات، فقد تزداد المخاوف بشأن الطلب على سندات الـ30 عاماً بشكل أكبر. صرح أحد المسؤولين في سوق السندات: "إذا قامت الحكومة بتعديل نسبة الإصدار الإرشادية في الوضع الحالي، فقد يؤدي ذلك بدلاً من ذلك إلى تضخيم الشكوك حول الطلب على سندات الـ30 عاماً." وذكر مشارك آخر في سوق السندات: "الآن الأمر يتعلق بما إذا كانت الحكومة غير مرتاحة بشكل كبير لاتجاه انحدار منحنى العائد أم لا. لا يبدو أن الاتجاه سيتغير بشكل كبير في الوقت الحالي."
الأسئلة الشائعة
ما الذي تسبب في ارتفاع عوائد السندات الكورية الجنوبية لأجل 30 عاماً إلى 4.4%؟
نتج الارتفاع عن ضعف طلب شركات التأمين على سندات الـ30 عاماً، وتدفق الأموال المرتبطة بـWGBI بشكل أساسي نحو سندات الـ5 و10 أعوام بدلاً من آجال الاستحقاق فائقة الطول، وتركيز سياسة الحكومة على استخدام الإيرادات الضريبية الإضافية من خلال صندوق الاستجابة المستقبلية الجديد بدلاً من إعطاء الأولوية لسداد الديون.
كم اشترى المستثمرون الأجانب من السندات الحكومية الكورية قصيرة الأجل؟
خلال فترة ثلاثة أشهر بدءاً من أبريل، اشترى المستثمرون الأجانب أكثر من 10 تريليون وون من سندات الخزانة الكورية لأجل 5 و10 أعوام، وهو ما يعادل ثلاثة أضعاف صافي مشترياتهم من سندات الـ30 عاماً خلال نفس الفترة.
ما هي الإرشادات الحالية لإصدار السندات الحكومية الكورية طويلة الأجل؟
وفقاً للإرشادات السنوية، تشكل السندات ذات آجال استحقاق تزيد عن 20 عاماً نسبة 35%±5% من إجمالي إصدار السندات الحكومية. تم إصدار هذا الشهر عند الحد الأدنى لهذا النطاق.
