تقوم السلطات المالية الكورية الجنوبية بمراجعة إجراءات لتعزيز إدارة مزودي السيولة (LP) لصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) ذات الرافعة المالية على الأسهم الفردية، وذلك لمنع حوادث خطأ التتبع التي تسبب خسائر للمستثمرين. وتقوم هيئة الخدمات المالية (FSC) وهيئة الرقابة المالية (FSS) وبورصة كوريا (KRX) بفحص تحسينات مؤسسية لتحقيق استقرار أخطاء التتبع في صناديق ETFs ذات الرافعة المالية على أسهم سامسونج إلكترونيكس وSK Hynix الفردية. ويأتي هذا المراجعة إثر حادثة وقعت في أوائل الشهر الماضي، حيث ارتفع صندوق "ACE SK Hynix Single Stock Leverage ETF" التابع لشركة Korea Investment & Trust Management بنحو 50% على الرغم من انخفاض سهم SK Hynix الأساسي بنحو 8%، مما أدى إلى تنفيذ سعر غير طبيعي خلال فترة المزاد الختامي عندما تدفقت أوامر السوق بينما اتسعت فروق الأسعار بين العرض والطلب بشكل كبير.
صندوق SK Hynix ذو الرافعة المالية يسجل ارتفاعاً غير طبيعي في السعر
في أوائل الشهر الماضي، أغلقت جلسة تداول صندوق "ACE SK Hynix Single Stock Leverage ETF" التابع لشركة Korea Investment & Trust Management بسعر أعلى بنحو 50% عن يوم التداول السابق، على الرغم من انخفاض سهم SK Hynix الأساسي بنحو 8%. ونظراً لهيكل المنتج، كان من الطبيعي أن يكون الانخفاض بنحو 15-16% (ضعف معدل انخفاض الأصل الأساسي). وحدث التنفيذ غير الطبيعي للسعر عندما تدفق حجم كبير من أوامر الشراء السوقية خلال فترة المزاد الختامي بينما كانت فروق الأسعار بين العرض والطلب متسعة بشكل كبير.
خطأ التتبع هو مؤشر يمثل الفرق بين صافي قيمة الأصول (NAV) للصندوق (وهي قيمته الفعلية) والسعر المتداول في السوق. ومع زيادة خطأ التتبع، يواجه المستثمرون احتمالية أكبر لشراء الصناديق بأسعار أعلى من قيمتها الفعلية أو بيعها بأسعار أقل من قيمتها الفعلية.
شرح الإعفاءات من التزامات مزودي السيولة خلال فترات المزاد
وفقاً للوائح أعمال مزودي السيولة في بورصة كوريا، لا يُلزم مزودو السيولة (LP) بتقديم عروض أسعار خلال فترات المزاد. ولا يُطلب من مزودي السيولة تقديم عروض بيع وشراء من الساعة 8:00 صباحاً حتى 9:00 صباحاً قبل افتتاح السوق، ولمدة 5 دقائق فور افتتاح السوق العادي (من 9:00 صباحاً إلى 9:05 صباحاً)، ومن الساعة 3:20 مساءً إلى 3:30 مساءً خلال المزاد الختامي. يراعي هذا الإعفاء صعوبة التحوط الفوري لمخاطر تقلبات أسعار الأصول الأساسية في أوقات افتتاح وإغلاق السوق، وأن إجبار تقديم عروض الأسعار قد يؤدي إلى خسائر غير متوقعة لمزودي السيولة أو إلى تشوهات في الأسعار.
مزودو السيولة مسؤولون عن الحفاظ على فروق الأسعار بين العرض والطلب دون مستوى معين خلال ساعات التداول العادية خارج هذه الفترات الزمنية المعفاة، مما يضمن بقاء أسعار الصناديق قريبة من صافي قيمة الأصول. وتنشأ المشكلة عندما تتركز أوامر السوق خلال فترات المزاد حيث تنعدم عروض الأسعار من مزودي السيولة. إذا تم تنفيذ الأوامر دون تشكيل عروض بيع وشراء كافية، يمكن أن تنحرف أسعار الصناديق بشكل كبير عن صافي قيمة الأصول، مما يؤدي إلى توسع سريع في أخطاء التتبع.
السلطات المالية تراجع تعزيز معايير تقييم مزودي السيولة
تقوم السلطات المالية بمراجعة إجراءات لتعزيز معايير تقييم مزودي السيولة في بورصة كوريا لمنع تكرار مثل هذه الحوادث. وتناقش خطة لزيادة وزن إدارة خطأ التتبع في التقييمات ربع السنوية لمزودي السيولة التي تُجرى حالياً. كما ترد أنباء عن مناقشة السلطات لتدابير تفرض عقوبات على شركات إدارة الأصول التي شهدت حوادث خطأ تتبع خلال عمليات مراجعة إدراج صناديق ETFs الجديدة في المستقبل.
الأسئلة الشائعة
ماذا حدث لصندوق SK Hynix ذي الرافعة المالية في أوائل الشهر الماضي؟
ارتفع صندوق "ACE SK Hynix Single Stock Leverage ETF" التابع لشركة Korea Investment & Trust Management بنحو 50% على الرغم من انخفاض سهم SK Hynix الأساسي بنحو 8%، وأغلق عند سعر غير طبيعي عندما تدفقت أوامر شراء سوقية خلال فترة المزاد الختامي بينما كانت فروق الأسعار بين العرض والطلب متسعة بشكل كبير.
لماذا لا يُطلب من مزودي السيولة تقديم عروض أسعار خلال فترات المزاد؟
يُعفى مزودو السيولة من التزامات تقديم عروض الأسعار خلال فترات المزاد (بما في ذلك 8:00-9:00 صباحاً، 9:00-9:05 صباحاً، و3:20-3:30 مساءً) لأنه من الصعب التحوط الفوري لمخاطر تقلبات أسعار الأصول الأساسية في أوقات افتتاح وإغلاق السوق، وقد يؤدي إجبار تقديم عروض الأسعار إلى خسائر غير متوقعة لمزودي السيولة أو إلى تشوهات في الأسعار.
ما هي الإجراءات التي تراجعها السلطات المالية لمنع حوادث خطأ التتبع في صناديق ETFs؟
تراجع السلطات المالية إجراءات لزيادة وزن إدارة خطأ التتبع في التقييمات ربع السنوية لمزودي السيولة، ولفرض عقوبات على شركات إدارة الأصول التي شهدت حوادث خطأ تتبع خلال عمليات مراجعة إدراج صناديق ETFs الجديدة في المستقبل.
