تحذّر «ستاندرد تشارترد» من أن أسهم الأسواق الناشئة تواجه مخاطر تركّز بنسبة 40% في قطاع أشباه الموصلات

حذّرت State Street في 13 (بتوقيت محلي) من أن أسهم الأسواق الناشئة (EM) تواجه مخاطر تركّز كبيرة رغم الظروف المواتية، إذ تقترب أعلى 10 استثمارات في مؤشر MSCI EM من 40% من الوزن الإجمالي. حدّدت الاستراتيجية الكبيرة يينغ لان الإفراط في الاعتماد على عمالقة أشباه الموصلات في آسيا — إذ تمثل TSMC نحو 15% من المؤشر، بينما تتجاوز Samsung Electronics وSK Hynix معًا 15% — باعتبار ذلك هشاشة هيكلية تقوّض فوائد التنويع التقليدية. وينبع التركّز من إدماج هذه الشركات في سلسلة قيمة عالمية واحدة للذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات تهيمن عليها شركات كبرى أمريكية في مجال التكنولوجيا، ما حوّل أصول أسواق ناشئة كانت مستقلة في السابق إلى رهانات تكنولوجية مترابطة.

وأشارت لان إلى أن الأسواق الناشئة تستفيد حاليًا من قوة أرباح الشركات، واتساع فجوة معدلات النمو مقارنة بالأسواق المتقدمة، وتراجع قيمة الدولار الأمريكي. غير أنها أكدت أن تركّز المؤشر الشديد يمثل خطرًا حاسمًا يجب على المستثمرين معالجته. وقالت في تقرير تحليل السوق: «قبل عقد من الزمن، كان أكبر سهم منفرد في المؤشر لا يمثل سوى 3-4%». وأضافت: «والآن تمثل TSMC وحدها نحو 15%، وعندما تُضاف Samsung Electronics (أكثر من 8%) وSK Hynix (أكثر من 7%)، فإن هذه الأسهم الثلاثة تشكل أكثر من ربع المؤشر».

مؤشر MSCI EM يُظهر تركّزًا شديدًا في أسهم أشباه الموصلات

سلّطت الاستراتيجية الضوء على أن شركات أشباه الموصلات هذه تعمل ضمن سلسلة قيمة عالمية واحدة للذكاء الاصطناعي وأشباه الموصلات نفسها التي تعمل فيها شركات التكنولوجيا الكبرى الأمريكية، ما يقلّص بشكل كبير أثر التنويع المستقل الذي كانت أصول الأسواق الناشئة توفره تاريخيًا. وأشارت لان إلى الهبوط الحاد لسهم Samsung Electronics بعد الانخفاض القوي للأرباح في وقت سابق هذا الشهر كدليل على خطر التركّز على موضوع واحد. وقد أظهر الحادث كيف يمكن لديناميكيات السوق أن تتغلب على الأداء الأساسي عندما تكون المحافظ مفرطة في التركّز على أصول مترابطة.

مساهمات عوائد مؤشر EM [المصدر: State Street]

State Street توصي بقطاعات غير تقنية وأسهم الشركات الصغيرة كبدائل

اقترحت لان قطاعات غير تقنية وأسهم الشركات الصغيرة-المتوسطة كبدائل لتعرض مركز لأشباه الموصلات. وقالت: «الاستثمار السلبي الذي يتتبع المؤشر ببساطة هو في جوهره استثمار مركز في أسهم التكنولوجيا لأشباه الموصلات في آسيا». ونصحت الاستراتيجية بأن يوجّه المستثمرون أنظارهم إلى قطاعات كانت مهمَلة حاليًا وتُظهر تحسنًا في الأساسيات — المالية، والسلع الاستهلاكية، والقطاعات الصناعية، والمواد — لتحقيق أثر تنويع فعلي.

وبخصوص أسهم الشركات الصغيرة-المتوسطة، أوضحت لان أنها ترتبط ارتباطًا وثيقًا بمعدلات نمو الاقتصاد المحلي، على عكس أسهم الشركات الكبيرة التي تتعرض لسلاسل الإمداد العالمية. وقالت: «بالنسبة لمن يسعى إلى الاستثمار في قصة نمو الأسواق الناشئة الحقيقية، ستكون أسهم الشركات الصغيرة-المتوسطة بديلًا أكثر فاعلية».

الأسئلة الشائعة

ما خطر التركّز الذي حددته State Street في أسهم الأسواق الناشئة في 13؟

حذرت State Street، عبر استراتيجيتها الكبيرة يينغ لان، من أن أعلى 10 استثمارات في مؤشر MSCI EM تقترب من 40% من الوزن الإجمالي، مع تمثل TSMC وحدها نحو 15%، في حين تتجاوز Samsung Electronics وSK Hynix معًا 15%. ويؤدي هذا التركّز المفرط في أسهم أشباه الموصلات الآسيوية المرتبط بالسلسلة العالمية لقيمة الذكاء الاصطناعي مع شركات التكنولوجيا الكبرى الأمريكية إلى تقليص فوائد التنويع المستقل التي كانت الأسواق الناشئة توفرها تاريخيًا.

ما بدائل الاستثمار التي أوصت بها State Street لمحافظ الأسواق الناشئة؟

قدمت لان بديلين: أولًا، قطاعات غير تقنية مهمَلة حاليًا لكنها تُظهر تحسنًا في الأساسيات، بما في ذلك المالية والسلع الاستهلاكية والقطاع الصناعي والمواد؛ وثانيًا، أسهم الشركات الصغيرة-المتوسطة التي ترتبط ارتباطًا وثيقًا بنمو الاقتصاد المحلي بدلًا من سلاسل الإمداد العالمية، ما يوفر تعرّضًا أكثر مباشرة لقصص نمو الأسواق الناشئة.