بلغت القيمة السوقية للأسهم الممتازة الدائمة من نوع STRC الصادرة عن Strategy 8.5 مليار دولار خلال تسعة أشهر من إطلاقها في يوليو 2025، لتصبح بذلك أكبر سهم ممتاز من حيث القيمة السوقية عالمياً، وفقاً لإعلان أرباح الشركة للربع الأول من عام 2026. وبحلول أواخر يونيو 2026، انخفض STRC بنسبة 25% دون قيمته الاسمية البالغة 100 دولار، مع تراجع بيتكوين من أعلى من 80,000 دولار إلى أقل من 60,000 دولار بين منتصف مايو وأواخر يونيو 2026. وأدى هذا الانخفاض إلى تفعيل آلية تصعيد تعاقدية للأرباح ترفع الالتزامات السنوية بشكل دائم عندما يتداول STRC دون 95 دولاراً، مما يضيف نحو 53 مليون دولار لكل مرة تفعيل وفقاً لمحلل جي بي مورغان نيكولاوس بانيغيرتزوغلو. وتحتفظ Strategy بـ847,363 بيتكوين حتى أوائل يوليو 2026، وتستخدم عائدات إصدار STRC لتمويل عمليات شراء جديدة من خلال مبيعات الأسهم في السوق.
مجلس إدارة Strategy يعيد تحديد معدل أرباح STRC شهرياً باستخدام مدخلات السوق
معدل أرباح STRC غير ثابت عند الإصدار. يعيد مجلس إدارة Strategy تحديد المعدل السنوي كل 30 يوماً باستخدام مدخلات تشمل سعر تداول STRC، وفروق الائتمان، وتقلبات بيتكوين، وتغطية احتياطي الدولار الأمريكي. وأكد الإيداع 8-K المؤرخ في 29 يونيو 2026 أن المجلس يحتفظ بسلطة تقديرية مطلقة ولن يرفع المعدل بالضرورة لمجرد تداول STRC دون القيمة الاسمية. كل زيادة دائمة. وصف مايكل تانغوما، الرئيس التنفيذي لشركة Onramp، هذه الديناميكية: "هيكل رأس المال الذي ينجو من التقلبات فقط بإضافة التزامات دائمة هو هيكل بعدد محدود من الدورات فيه". أرباح STRC تراكمية، مما يعني أن المدفوعات المفقودة تتراكم ويجب تسويتها قبل أي توزيعات للأسهم العادية. وافق المساهمون على التحول إلى دفعات نصف شهرية في 8 يونيو 2026. قال الرئيس التنفيذي لـStrategy فونغ لي إن التغيير يهدف إلى "تثبيت السعر، وتخفيف التقلبات الدورية، وزيادة السيولة، وتنمية الطلب"، كما ورد في إيداعات الشركة.
القيمة الاسمية لـSTRC انخفضت دون 95 دولاراً مما أدى إلى زيادات دائمة في الأرباح
المبلغ الاسمي لـSTRC البالغ 100 دولار هو مرتكز للسعر. عندما يتداول السهم بالقرب من القيمة الاسمية، تبيع Strategy أسهماً جديدة من خلال برنامج البيع في السوق بسعر يقارب 100 دولار للسهم، مما يجمع رأس مال لشراء بيتكوين. أنتجت هذه الآلية 5.6 مليار دولار من عائدات STRC الإجمالية حتى الربع الأول من عام 2026، كما أشار سايلور في مكالمة الأرباح. انكسر المرتكز بين منتصف مايو وأواخر يونيو 2026. استخدمت Strategy احتياطيها النقدي لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار، وأجرت أول عملية بيع لبيتكوين منذ عام 2022. بحلول 20 يونيو، وصل STRC إلى 83 دولاراً. أضافت آلية تصعيد تعاقدية ضغطاً: عندما ينخفض STRC دون 95 دولاراً، يرتفع معدل الأرباح بزيادات مقدارها 0.5 نقطة مئوية. حذر نيكولاوس بانيغيرتزوغلو من جي بي مورغان من أن كل تفعيل يضيف نحو 53 مليون دولار من الالتزامات السنوية. تخلق هذه الآلية تبايناً غير موجود في الأسهم الممتازة التقليدية. انخفاض سعر السهم الممتاز النموذجي يرفع العائد الفعال للمشترين الجدد دون زيادة تكاليف المصدر. STRC يفعل كليهما. عودة بيتكوين إلى 100 دولار لا تعيد معدل الأرباح إلى 9%. قاعدة التزامات Strategy تتوسع مع كل دورة، وتتراكم عبر أسواق بيتكوين الهابطة المتعددة.
Strategy تحافظ على سيولة احتياطية بقيمة 3.8 مليار دولار تغطي 26 شهراً من الالتزامات
تخدم Strategy أرباح STRC عبر ثلاث قنوات: مبيعات الأسهم في السوق عندما يتداول STRC بالقرب من القيمة الاسمية، وإيرادات البرمجيات التي تحقق نحو 320 مليون دولار سنوياً كربح إجمالي، وبرنامج تسييل بيتكوين المعتمد حديثاً. يتطلب إطار رأس المال الائتماني الرقمي الذي أُعلن في 29 يونيو احتياطياً من الدولار الأمريكي يغطي 12 شهراً على الأقل من الالتزامات. بلغ الاحتياطي 2.55 مليار دولار، مع 1.25 مليار دولار من طاقة التسييل، ليصبح المجموع 3.8 مليار دولار. أشارت CryptoQuant إلى أن تغطية الأرباح انهارت من أكثر من سبع سنوات إلى نحو 14 شهراً قبل تقديم الإطار. أوصت الشركة باستعادة الاحتياطيات إلى 2.8 مليار دولار قبل استئناف تراكم بيتكوين. يقدر غلين كاميرون من Onramp Institutional أن 83% من قاعدة المشترين هم أفراد، بقيمة 8.8 مليار دولار. يثير هذا التركيز نقطة ضعف محددة. حذر جي بي مورغان من أن استعداد Strategy لبيع بيتكوين يخلق مخاطر ذات اتجاهين، محولاً أكبر مجمع في العالم إلى بائع محتمل. في المقابل، ينمو التبني المؤسسي: 150 مليون دولار من STRC موجودة في خزائن الشركات، و270 مليون دولار عبر بروتوكولات DeFi مثل Apyx وSaturn، وفقاً لإفصاحات الربع الأول من Strategy.
فتح تحقيق من هيئة الأوراق المالية والبورصات في 25 يونيو 2026 لفحص استدامة الأرباح
STRC مسجل لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات ومدرج في بورصة ناسداك. فتحت شركة Rosen Law تحقيقاً في 25 يونيو 2026 لفحص ما إذا كانت Strategy قادرة على مواصلة دفع أرباح الأسهم الممتازة إذا ظلت بيتكوين دون متوسط تكلفتها البالغ 75,651 دولاراً. قانون الوضوح (Clarity Act)، إذا تم إقراره، قد يعيد تصنيف شركات خزانة بيتكوين لأغراض ضريبية، مما قد يغير معاملة عائد رأس المال لأرباح STRC. برنامج إعادة شراء الأوراق المالية الائتمانية الرقمية بقيمة 1 مليار دولار، مع أولوية STRC، هو الأداة الرئيسية لاستعادة القيمة الاسمية. سيظهر إعادة تحديد الأرباح الشهرية لشهر أغسطس والأرباح الربعية التالية ما إذا كان المعدل 12% والاحتياطيات الموسعة ستعمل على استقرار الأداة.
الأسئلة الشائعة
ما هو STRC وكيف يعمل معدل أرباحه؟
STRC هو سهم ممتاز دائم متغير المعدل من الفئة A من نوع Stretch الصادر عن Strategy، وهو أداة مدرجة في بورصة ناسداك تدفع أرباحاً نقدية نصف شهرية بمعدل متغير يبلغ حالياً 12% سنوياً. يراجع مجلس إدارة Strategy المعدل شهرياً بناءً على سعر التداول، وفروق الائتمان، وتقلبات بيتكوين، وتغطية احتياطي الدولار الأمريكي، مع تعديلات بزيادات تصل إلى 0.25% لكل فترة. انطلق المعدل عند 9% في يوليو 2025 وارتفع سبع مرات متتالية ليصل إلى 12%.
لماذا انخفض STRC دون قيمته الاسمية البالغة 100 دولار في يونيو 2026؟
انخفض STRC إلى 83 دولاراً بحلول 20 يونيو مع تراجع بيتكوين من أعلى من 80,000 دولار إلى أقل من 60,000 دولار بين منتصف مايو وأواخر يونيو 2026. استخدمت Strategy احتياطيها النقدي لإعادة شراء سندات قابلة للتحويل بقيمة 1.5 مليار دولار، وأجرت أول عملية بيع لبيتكوين منذ عام 2022. عندما ينخفض STRC دون 95 دولاراً، ترفع آلية تصعيد تعاقدية معدل الأرباح بزيادات مقدارها 0.5 نقطة مئوية، مما يضيف نحو 53 مليون دولار من الالتزامات السنوية لكل تفعيل وفقاً لـجي بي مورغان.
كيف تمول Strategy مدفوعات أرباح STRC؟
تمول Strategy الأرباح من خلال مبيعات الأسهم في السوق عندما يتداول STRC بالقرب من القيمة الاسمية، وإيرادات البرمجيات التي تحقق نحو 320 مليون دولار كربح إجمالي سنوي، وبرنامج تسييل بيتكوين المعتمد حديثاً بقيمة 1.25 مليار دولار. يتطلب إطار رأس المال الائتماني الرقمي الذي أُعلن في 29 يونيو احتياطياً من الدولار الأمريكي يغطي 12 شهراً على الأقل من الالتزامات. بلغ الاحتياطي 2.55 مليار دولار، مع 1.25 مليار دولار من طاقة التسييل، ليصبح المجموع 3.8 مليار دولار، يغطي نحو 26 شهراً من التزامات الأرباح.
