استراتيجي، إحدى أكبر حائزي البيتكوين عالمياً بـ847,363 بيتكوين، أعلنت عن إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي المكون من خمسة أجزاء بعد ضغوط السيولة التي دفعت السند الممتاز STRC إلى 71.25 دولار في 26 يونيو. صُمم الإطار، الذي يتضمن تفويضاً بإعادة شراء أسهم ممتازة بقيمة 1 مليار دولار وبرنامج تسييل البيتكوين، لتخفيف ضغوط التمويل القصيرة الأجل دون إجبار بيع البيتكوين. صرح أليكس ثورن، رئيس الأبحاث على مستوى الشركة في جالاكسي ديجيتال، في مذكرة بحثية بتاريخ 3 يوليو أن هذه الخطوة "تركل العلبة بعيداً جداً" لكنها قد لا تحل المشكلات الهيكلية إلى الأبد، وأوصى الشركة باستكشاف توليد الدخل من حيازاتها من البيتكوين من خلال الإقراض المحافظ أو استراتيجيات الخيارات بدلاً من البيع الفوري.
السند الممتاز STRC انخفض إلى 71.25 دولار في 26 يونيو
تراكمت الضغوط بعد أسابيع من التوتر المتصاعد في هيكل الأسهم الممتازة لاستراتيجي، وفقاً لمذكرة أليكس ثورن البحثية بتاريخ 3 يوليو. انخفض سهم STRC، وهو السند الممتاز الرئيسي للشركة والمصمم للتداول بالقرب من 100 دولار، إلى 71.25 دولار في 26 يونيو مع تراجع أسعار البيتكوين وانخفاض الاحتياطيات النقدية. وأجبر الانخفاض الحاد المستثمرين على مواجهة ما إذا كانت استراتيجي ستبيع البيتكوين، أم تصدر أسهماً عادية أكثر، أم تخفض أرباح الأسهم الممتازة.
استراتيجي تعلن عن إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي المكون من خمسة أجزاء
استجابت استراتيجي بإطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي الذي يتضمن سياسة احتياطي الدولار الأمريكي، وسياسة أرباح منقحة لـSTRC، وتفويضاً بإعادة شراء الأسهم الممتازة بقيمة 1 مليار دولار، وتفويضاً بإعادة شراء أسهم MSTR بقيمة 1 مليار دولار، وبرنامج تسييل البيتكوين. رفعت الشركة معدل الأرباح السنوي لـSTRC من 11.5% إلى 12%. كما جمعت استراتيجي أكثر من 1 مليار دولار من خلال مبيعات الأسهم العادية ووضعت سياسة احتياطي نقدي أدنى لمدة 12 شهراً، مما رفع التغطية النقدية إلى حوالي 17 شهراً.
MSTR وSTRC يرتفعان بنسبة تزيد عن 12% بعد الإعلان
استجاب السوق في البداية بشكل إيجابي لإعادة الهيكلة. ارتفع سهم MSTR بنسبة 12.6% بعد الإعلان، بينما ارتفع سهم STRC بنسبة 12.2%. تداول سهم STRC لاحقاً بالقرب من 87 دولاراً، وهو لا يزال دون القيمة الاسمية لكنه أعلى بكثير من أدنى مستوى له في 26 يونيو البالغ 71.25 دولار. وصف ثورن إعادة الهيكلة بأنها مفيدة لكنها غير مكتملة، كاتباً أن "تحرك استراتيجي يوم الاثنين هو ببساطة ركل العلبة على الطريق. لكن استراتيجي ركلت العلبة بعيداً جداً."
محلل جالاكسي ديجيتال يقترح بدائل للدخل من البيتكوين
حدد ثورن برنامج تسييل البيتكوين بأنه "الجزء الأكثر إثارة للجدل في الإعلان" لأنه يمنح استراتيجي خيار بيع البيتكوين إذا لزم الأمر. بدلاً من ذلك، جادل بأن استراتيجي يجب أن تسعى إلى طرق أخرى لجمع النقد، قائلاً إن الشركة "يجب أن تستكشف توليد الدخل من كومة BTC دون بيع BTC الفوري بالضرورة." واقترح استخدام جزء صغير فقط من حيازات الشركة من خلال الإقراض المحافظ أو استراتيجيات الخيارات، مشيراً إلى أن "ذلك قد يعني إقراض جزء صغير منفصل من البيتكوين الخاصة بها بشروط محافظة، أو قد يعني استراتيجيات خيارات تحصد التقلبات مع الحفاظ على معظم الاتجاه الصعودي." وأضاف ثورن أن هذه "يمكن أن تكون صفقات منظمة تقوم بتسييل جزء من المجموعة مع الحد من مخاطر الطرف المقابل والحفظ والمدة."
استراتيجي تواجه ديناً قابلاً للتحويل بقيمة 6.7 مليار دولار يستحق 2027-2028
تمتلك استراتيجي التزامات ممتازة كبيرة وديوناً قابلة للتحويل بقيمة 6.7 مليار دولار مستحقة في 2027 و2028. وخلص ثورن إلى أن "نحن نعتقد أن استراتيجي اتخذت قراراً حكيماً بزيادة خياراتها"، مشيراً إلى أن ما إذا كانت الخيارات ستصبح حلاً دائماً سيعتمد على أسعار البيتكوين وظروف السوق وما إذا كانت استراتيجي تستطيع توليد السيولة دون إضعاف فرضية الاستثمار طويلة الأجل في البيتكوين التي عرّفت MSTR.
الأسئلة الشائعة
ماذا أعلنت استراتيجي بعد انخفاض سعر STRC؟
أعلنت استراتيجي عن إطار عمل رأس المال الائتماني الرقمي المكون من خمسة أجزاء يتضمن سياسة احتياطي الدولار الأمريكي، وسياسة أرباح منقحة لـSTRC، وتفويضاً بإعادة شراء الأسهم الممتازة بقيمة 1 مليار دولار، وتفويضاً بإعادة شراء أسهم MSTR بقيمة 1 مليار دولار، وبرنامج تسييل البيتكوين. رفعت الشركة معدل الأرباح السنوي لـSTRC من 11.5% إلى 12%.
ما البدائل لبيع البيتكوين التي اقترحها أليكس ثورن من جالاكسي ديجيتال؟
في مذكرة بحثية بتاريخ 3 يوليو، اقترح ثورن أن تستكشف استراتيجي توليد الدخل من حيازاتها من البيتكوين من خلال الإقراض المحافظ لجزء صغير منفصل بشروط محافظة، أو من خلال استراتيجيات الخيارات التي تحصد التقلبات مع الحفاظ على معظم الاتجاه الصعودي. وذكر أن هذه يمكن أن تكون صفقات منظمة تقوم بتسييل جزء من المجموعة مع الحد من مخاطر الطرف المقابل والحفظ والمدة.
كم تمتلك استراتيجي من البيتكوين؟
تمتلك استراتيجي 847,363 بيتكوين، مما يجعلها واحدة من أكبر حائزي البيتكوين في العالم وفقاً للمصدر.
