انسحبت YSP، وهي أكبر مساهم في ANP المدرجة في KOSPI، من عملية بيع كانت مقررة لحقوق إدارة الشركة في 27일، رغم أنها كانت قد توصلت إلى شروط مع مشترٍ راغب، وفقاً لمصادر في صناعة أسواق رأس المال. كانت الصفقة، التي كان من شأنها نقل ما يقارب 50% من أسهم ANP مقابل 10 مليارات وون، تهدف إلى منع شركة تصنيع قطع غيار السيارات من إلغاء إدراجها بموجب قواعد أكثر صرامة لقيمة الرسملة السوقية التي سرت في 지난 1일. ويعزو محللون في الصناعة هذا الانسحاب المفاجئ إلى لا جدوى اقتصادية غير مواتية للصفقة: إذ كانت ستتكبد YSP تكلفة صافية قدرها 22 مليار وون لإتمام الصفقة مع فقد السيطرة على الشركة التابعة المربحة Yongsan، بينما كان السماح بإلغاء الإدراج سيحافظ على نفوذ YSP على Yongsan دون أي إنفاق نقدي إضافي. تواجه ANP، المدرجة منذ عام 1988 وتتداول في بورصات كوريا، احتمال تعيينها ضمن قائمة المراقبة بشكل وشيك، إذ لا تزال قيمة رسملتها السوقية البالغة 19.4 مليار وون دون عتبة 30 مليار وون، مع احتمال إلغاء إدراج إذا لم يتم استعادة المؤشر ضمن المدد التنظيمية. وقد أثار الانسحاب اتهامات بأن إلغاء الإدراج كان مقصوداً، إلا أن ANP رفضت التعليق عندما تم التواصل معها من قبل Chosun Biz.
ANP تسجل السنة التاسعة على التوالي من خسائر التشغيل
تأسست ANP في 1977 باسم Woojin Electronics Industry، وأُدرجت في سوق KOSPI في 1988، وتقوم بتصنيع لوحات الدوائر المطبوعة للسيارات (PCBs)؛ كما توسعت مؤخراً في إنتاج مكونات السيارات بعد الاستحواذ على قسم أعمال المقاعد من YSP. وسجلت الشركة خسارة تشغيلية بلغت نحو 7.3 مليار وون على أساس موحد العام الماضي، لتكون السنة التاسعة المتتالية من الخسائر منذ 2017، وفقاً للمقال المصدر. وتعود الخسائر الممتدة إلى ارتفاع تكاليف المواد الخام الخاصة بلوحات الدوائر المطبوعة وضعف أداء المبيعات. وتراجع سعر سهم ANP من نطاق 24,000 وون في عام 2016 إلى نطاق أقل من 400 وون حالياً، مع هبوط قيمة رسملتها السوقية إلى 19.4 مليار وون.
KOSPI يطبق قواعد أكثر صرامة لإلغاء الإدراج من 지난 1일
وبموجب لوائح الإدراج المُعززة التي سرت في 지난 1일، تُصنَّف الشركات المدرجة في KOSPI كأوراق ضمن قائمة المراقبة إذا ظل سعر سهمها دون 1,000 وون لمدة 30 يوماً متتالياً من أيام التداول، أو إذا انخفضت قيمة رسملتها السوقية إلى أقل من 30 مليار وون. تواجه الشركات التي تفشل في التعافي فوق هذه العتبات لمدة 45 يوماً متتالياً من أيام التداول ضمن فترة لاحقة تبلغ 90 يوماً من أيام التداول خطر إلغاء الإدراج. وبحسب المصدر، فإن قيمة رسملة ANP الحالية البالغة 19.4 مليار وون تضعها في خطر مرتفع لتعيينها ضمن قائمة المراقبة منتصف الشهر التالي إذا استمرت الظروف.
هيكل ملكية متبادل يربط ANP وYongsan
تمتلك YSP حصة تصويتية قدرها 12.12% في ANP بصفتها أكبر مساهم، لكن الشركة التابعة غير المدرجة لـ ANP، Yongsan، تمتلك حصة أسهم أكبر تبلغ 34.62% في ANP — أي أكثر من ضعف حصة YSP. ومع ذلك، فإن ANP هي في الوقت نفسه أكبر مساهم لدى Yongsan بحوالي 40% من الملكية، ما يخلق ترتيبا للملكية المتبادلة يسلب Yongsan حقوق التصويت في ANP بموجب قانون الأوراق المالية الكوري. وتُعد Yongsan، وهي مورد من الفئة الأولى لـ Hyundai Motor وKia وتنتج أغطية مقاعد السيارات ومكونات المقصورة، قد سجلت ربحاً تشغيلياً قدره 17.6 مليار وون العام الماضي، وتُعتبر أكثر أصول المجموعة قيمة.
تضمن اتفاق البيع المخطط شرطاً يلزم YSP بشراء حصة ANP البالغة نحو 40% في Yongsan مقابل نحو 36 مليار وون لمنع مالك ANP الجديد من اكتساب السيطرة على Yongsan. وبعد خصم 23.8 مليار وون في القروض القائمة واستثمارات السندات القابلة للتحويل التي تدين بها ANP لـ Yongsan، كانت سداد YSP الصافي للشركة ANP سيصل إلى 12.2 مليار وون. وبطرح 10 مليارات وون من العائدات الناتجة عن بيع أسهم ANP، كانت ستدفع YSP صافي 2.2 مليار وون لإتمام الصفقة.
مصادر صناعية تستشهد باقتصاديات صفقة غير مواتية كسبب للانسحاب
قال مصدر في صناعة أسواق رأس المال، وفقاً للمقال، إن "YSP يبدو أنها أعادت حساب الأرقام أثناء عملية البيع وأدركت أن الهيكل المقترح لا يمنح أي ميزة". وأضاف: "من خلال إبقاء ANP في وضع مُلغى الإدراج، يمكن لـ YSP الحفاظ على السيطرة على Yongsan المربحة دون أي إنفاق نقدي". وأشار المصدر إلى أن البيع مضى بسلاسة مع مشترٍ راغب وتم التفاوض على الشروط قبل الانسحاب المفاجئ، دون أي مؤشر على أن مُزايداً منافساً طرح شروطاً أفضل. ولم تكشف ANP عن خططها بعد انسحاب الصفقة. وعندما تواصلت Chosun Biz مع ANP للحصول على تعليق بشأن ظروف الانسحاب واستراتيجيتها المستقبلية، ردت الشركة بأن "الشخص المسؤول غير متاح ولا يمكنه تقديم إجابة".
الأسئلة الشائعة
ماذا فعلت YSP في 27일 فيما يتعلق ببيع ANP؟
انسحبت YSP من بيع مخطط لحقوق إدارة تقارب 50% من ANP مقابل 10 مليارات وون في 27일، رغم وجود مشترٍ راغب مع شروط متفاوض عليها، وفقاً لمصادر في صناعة أسواق رأس المال استشهدت بها Chosun Biz.
لماذا اقترحت مصادر الصناعة أن YSP انسحبت من بيع ANP؟
يعزو محللون في الصناعة سبب الانسحاب إلى اقتصاديات غير مواتية: إذ كانت ستتكبد YSP تكلفة صافية قدرها 2.2 مليار وون لإتمام البيع مع فقد السيطرة على الشركة التابعة المربحة Yongsan، بينما كان السماح لـ ANP بإلغاء الإدراج سيحافظ على سيطرة YSP على Yongsan دون إنفاق نقدي، وفقاً للمقال المصدر.
كيف تؤثر قاعدة إلغاء الإدراج الجديدة في KOSPI على ANP؟
وبموجب القواعد التي سرت في 지난 1일، تُصنَّف شركات KOSPI التي تقل قيمة رسملتها السوقية عن 30 مليار وون ضمن قائمة المراقبة وتتعرض لإلغاء الإدراج إذا فشلت في التعافي فوق العتبة لمدة 45 يوماً متتالياً من أيام التداول ضمن 90 يوماً من أيام التداول؛ إذ إن قيمة رسملة ANP الحالية البالغة 19.4 مليار وون تضعها في خطر مرتفع لتعيينها ضمن قائمة المراقبة منتصف الشهر التالي، وفقاً للمصدر.
