Polymarket تودع عصر الرسوم الصفرية: ماذا يعني إصلاح الرسوم؟

26 مارس، أعلنت منصة التنبؤ Polymarket عن تعديل كبير في السياسة: بدءًا من 30 مارس، سيتم فرض رسوم Taker (آكل السيولة) لأول مرة على جميع فئات التداول تقريبًا. وهذا يعني أن عصر عدم دفع أي رسوم تتجاوز مبلغ الرهان من أجل وضع صفقة على Polymarket بعد بضعة أيام سوف ينتهي.

أولاً، مقارنة قبل وبعد تعديل رسوم Polymarket

وضّحت Polymarket في وثائقها الرسمية تفاصيل موضوع الرسوم.

ستفرض Polymarket رسوم تداول بسيطة على بعض الأسواق. تُستخدم هذه الرسوم لتمويل برنامج مكافآت صناع السوق (Maker)، والذي يعيد توزيع جزء من الرسوم يوميًا على صناع السوق، بهدف تحفيزهم على توفير سيولة أكبر وتقليل فروقات السعر.

لا تُفرض أي رسوم على أسواق السياسة الجيوسياسية والأحداث العالمية. لن تقوم Polymarket بتحصيل أي رسوم أو أرباح من أنشطة التداول في هذه الأسواق. كذلك، لن تفرض Polymarket رسومًا على إيداع أو سحب USDC (لكن الوسطاء مثل Coinbase أو MoonPay قد يفرضون رسومًا خاصة بهم).

1. وضع الرسوم الحالي

حاليًا، فقط أسواق العملات المشفرة والرياضة هي التي فعّلت رسوم آكل السيولة.

2. وضع الرسوم الجديد

اعتبارًا من 30 مارس 2026، سيتم توسيع نطاق معاملات الرسوم لتشمل فئات أسواق أكثر، مع تطبيق معدلات رسوم محدّثة.

يتم احتساب الرسوم وفقًا للصيغة التالية:

fee = C × p × feeRate × (p × (1 - p))^exponent

حيث C = عدد الأسهم المتداولة، و p = سعر السهم. تختلف معاملات الرسوم باختلاف فئة السوق:

تُحتسب رسوم التداول بوحدة USDC وتتغير وفقًا لسعر السهم. ومع ذلك، تُحتسب رسوم الشراء على أساس عدد الأسهم، بينما تُحتسب رسوم البيع بوحدة USDC. تصل النسبة الفعلية إلى ذروتها عند احتمال 50%، ثم تنخفض تدريجيًا بشكل متناظر نحو الطرفين.

يتم تقريب الرسوم إلى أربعة منازل عشرية. الحد الأدنى للرسوم هو 0.0001 USDC. أي صفقة تقل عن هذا المبلغ يتم تقريبها إلى الصفر، لذلك قد لا تُفرض أي رسوم على الصفقات الصغيرة جدًا القريبة من القيم القصوى.

عندما يقترب سعر العقد من حالة 55/45، تكون الرسوم هي الأعلى، لأن ذلك يمثل أكبر قدر من عدم اليقين. بمجرد أن يصبح الناتج أكثر وضوحًا، تنخفض الرسوم تدريجيًا إلى الصفر. لذلك، تكاد تكون رسوم العقود عند سعر 0.02 دولار أو 0.98 دولار مهملة. أما أي عقد بسعر 0.50 دولار فسوف يصل إلى ذروة الرسوم.

ستختلف نسب الرسوم أيضًا بين الفئات المختلفة. أعلى رسوم هي لأسواق العملات المشفرة، ويمكن أن تصل إلى 1.80%. تبلغ رسوم الفئة الاقتصادية حوالي 1.50%، والفئة الثقافية والطقسية 1.25%، والفئة السياسية 1%، بينما تكون رسوم فئة الرياضة هي الأدنى عند 0.75%.

3. معالجة رسوم مستخدمي API

استخدام SDK

سيتولى عميل CLOB الرسمي تلقائيًا معالجة الرسوم—حيث سيحصل على معدل الرسوم ويضمن إدراجه ضمن حمولة الأمر الموقّع.

العمليات التي ينفذها العميل تلقائيًا:

1. الحصول على معدل الرسوم لِـ معرف رمز السوق؛

2. تضمين feeRateBps في بنية الأمر؛

3. توقيع الأمر بحيث يحتوي على الرسوم.

لا حاجة لأي إجراء إضافي. تعمل الأوامر أيضًا بشكل طبيعي في الأسواق التي تم تفعيل الرسوم فيها.

استخدام REST API

إذا كنت تستدعي REST API مباشرة أو تبني توقيع الأوامر بنفسك، فيجب عليك يدويًا تضمين معدل الرسوم ضمن حمولة الأمر الموقّع. الخطوة 1: قبل إنشاء الأمر، احصل على معدل رسوم معرف الرمز؛

الخطوة 2: أضف هذا الحقل feeRateBps إلى كائن أمرك. هذه القيمة تُعد جزءًا من حمولة التوقيع—وسوف يتحقق CLOB من توقيعك بناءً على هذه القيمة.

الخطوة الثالثة: توقيع وإرسال:

1. قبل التوقيع، يرجى تضمين كائن الأمر feeRateBps ضمنه؛

2. وقّع الأمر الكامل؛

3. أرسل طلب POST إلى نقطة نهاية الأمر.

ثانيًا، ما مقدار الإيراد الذي ستجلبه الرسوم في Polymarket؟

1. تغير إيرادات Polymarket

وفقًا لتقرير نشره Keyrock و Dune معًا، تُظهر البيانات أن حجم التداول في Polymarket في عام 2025 بلغ 21.5 مليار دولار؛ حيث تعامل مع 95 مليون عملية تداول (حوالي 54% من إجمالي حجم التداول التراكمي)، وقد نما حجم تداولها الشهري من حوالي 45000 عملية إلى حوالي 19 مليون عملية (بزيادة قدرها 421 مرة).

وبحسب بيانات مُجمّعة عن بورصة معينة على Dune، منذ أن بدأت Polymarket في فرض رسوم التداول على بعض الأسواق اعتبارًا من 6 يناير، فقد حققت Polymarket إجمالي إيرادات رسوم قدره حوالي 7.94 مليون دولار، وكانت إيرادات رسوم فبراير وحدها حوالي 4.99 مليون دولار. (تشمل الأسواق التي تفرض Polymarket رسومًا عليها “تقلبات أسعار العملات المشفرة خلال 15 دقيقة” وكذلك أسواق رياضية مثل الدوري الإيطالي (Serie A) و NCAA).

خلال آخر 30 يومًا، كان حجم تداول Polymarket حوالي 9.55 مليار دولار. وبافتراض اعتماد معدل رسوم شامل فعّال بناءً على مستوى حجم التداول الحالي، فإن هذا يعني أن الإيراد شهريًا سيكون حوالي 25 مليون دولار، والإيراد السنوي حوالي 300 مليون دولار، أو إيراد يومي حوالي 0.833 مليون دولار.

2. تغير تقييم Polymarket

يرى بعض المحللين أن مستوى الإيرادات الحالي سيساعد على الحفاظ على تقييم Polymarket، والذي يبلغ حاليًا قرابة 20 مليار دولار. وفي الوقت نفسه، قبل عام تقريبًا، كان تقييمها حوالي 1.2 مليار دولار.

على وجه التحديد، وفقًا للبيانات التي كشف عنها الرئيس التنفيذي لـ Polymarket Shayne Coplan: في عام 2024، عندما قادت Blockchain Capital جولة تمويل بقيمة 55 مليون دولار، كان تقييم الشركة 350 مليون دولار؛ وفي عام 2025، عندما قادت Founders Fund جولة تمويل بقيمة 150 مليون دولار، كان تقييم الشركة 1.2 مليار دولار؛ وفي أكتوبر من العام نفسه، استثمرت مجموعة Intercontinental Exchange في Polymarket 2 مليار دولار، لتصبح القيمة بعد الاستثمار بحوالي 9 مليارات دولار؛ وفي أواخر أكتوبر، أجرت Polymarket أيضًا محادثات أولية مع المستثمرين لاستثمار جديد بتقييم يتراوح بين 12 مليار دولار و 15 مليار دولار.

وبحسب أحدث بيانات PM Insights: اعتبارًا من 19 يناير 2026، بلغ التقييم الضمني لـ Polymarket 11.6 مليار دولار.

3. تغير مضاعف PS (القيمة السوقية إلى المبيعات) في Polymarket

بالاستناد إلى إيراد رسوم فبراير بحوالي 4.99 مليون دولار، فإن الإيراد السنوي الحالي يبلغ 59.88 مليون دولار، والتقييم الحالي 11.6 مليار دولار؛ وبحسب مستوى الرسوم الذي ستفرضه Polymarket بعد ذلك، سيبلغ الإيراد السنوي حوالي 300 مليون دولار، وبافتراض أن التقييم يظل دون تغيير، سيتحول مضاعف PS (القيمة السوقية إلى المبيعات) من 193.7 مرة إلى 38.7 مرة.

(مضاعف PS (القيمة السوقية إلى المبيعات) = القيمة السوقية للشركة ÷ إيراد الشركة التشغيلي، أي “كم من المال الذي تكون السوق على استعداد لدفعه مقابل كل 1 دولار من دخل الشركة”.)

في ظل مضاعف PS الحالي البالغ 193.7 مرة، يجب أن تتمثل الملامح المستقبلية لـ Polymarket في زيادة انفجارية من جانب المستخدمين، وأن تصبح سوقًا احتكاريًا للتنبؤ، وأن تكون البنية التحتية لتسعير المعلومات عالميًا. لكن في ظل تحديات التنظيم، وترابط المستخدمين، وغيرها من القضايا، هل يمكن لـ Polymarket حقًا أن تدعم مضاعف PS البالغ 193.7 مرة؟ مستقبلًا، عندما تصل الإيرادات إلى 300 مليون دولار، سيبدو تقييم Polymarket على الأقل أكثر منطقية.

ستحوّل Polymarket تدريجيًا التقييمات المرتفعة التي جاءت من “رواية القصة” إلى تقييمات مدعومة بإيرادات حقيقية.

ثالثًا، هل سيؤثر تعديل Polymarket على ترابط المستخدمين؟

ستُستخدم الرسوم الجديدة في Polymarket أيضًا لإجراء تحديثات هيكلية. سيقوم برنامج مكافآت صناع السوق بإعادة الرسوم التي تم تحصيلها إلى مزودي السيولة على شكل دفعات يومية بعملة USDC. يهدف هذا إلى تعميق السوق وتقليل فروق السعر.

على سبيل المثال، سيحصل صانعو السوق في تداولات السياسة على 25% من الرسوم التي يتم تحصيلها من فئتهم. ومن المفترض أن تخلق هذه الآلية نظامًا بيئيًا أكثر صحة، لأن صناع السوق سيقدمون عروض أسعار أدق، وسيتم تقليل الرسوم التي يدفعها المتداولون، وبذلك تتحسن السيولة الإجمالية.

إذا تمكنت أعداد المستخدمين من الحفاظ على استقرارها بعد تطبيق سياسة الرسوم، فستنجح Polymarket في تحويل المستخدمين المجانيين إلى مستخدمين مدفوعين دون خسارة المستخدمين. أما إذا انخفض عدد المستخدمين بشكل كبير، فسيكون ذلك سلبيًا على تطور Polymarket.

لكن حتى الآن، يبدو أن المستخدمين سيواصلون استخدام Polymarket، ولن يتركوا Polymarket بسبب الرسوم.