A 9 de julho de 2026, o Bitcoin está a negociar nos 62 950 $, registando uma subida modesta de 1,6 % nas últimas 24 horas. Desde o início de fevereiro de 2026, o preço do Bitcoin manteve-se durante cinco meses consecutivos abaixo tanto do seu Valor Médio Real de Mercado (True Market Mean) como do Custo Médio dos Detentores de Curto Prazo (Short-Term Holder Cost Basis), permanecendo numa zona de valor profundamente descontado. Segundo o mais recente relatório semanal da Glassnode, empresa de análise on-chain, todas as condições estruturais para a formação de um fundo de mercado estão reunidas, embora ainda não tenham surgido os principais sinais de confirmação desse fundo.
Há Quanto Tempo o Bitcoin Permanece na Zona de Subavaliação Profunda?
Atualmente, o Bitcoin está a negociar bastante abaixo do seu Valor Médio Real de Mercado, situado nos 76 600 $, e do Custo Médio dos Detentores de Curto Prazo, nos 72 200 $. Desde o início de fevereiro de 2026, o preço tem-se mantido de forma consistente abaixo tanto da linha de custo dos investidores ativos como da linha de break-even para os recém-chegados ao mercado, prolongando-se já por quase cinco meses. Esta duração representa um dos ciclos de desconto profundo mais longos na história do Bitcoin. Historicamente, os principais fundos de mercado formam-se quando as moedas mudam de mãos e novo capital se acumula abaixo do custo dos compradores anteriores, durante períodos prolongados de subavaliação. No entanto, o mercado só poderá sair desta zona de valor profundo quando o preço recuperar tanto o Valor Médio Real de Mercado como o Custo Médio dos Detentores de Curto Prazo. Até lá, o mercado permanece vulnerável a novas quedas, especialmente perante catalisadores externos negativos.
Que Sinalizam os Indicadores de Avaliação?
O MVRV (Market Value to Realized Value) é um indicador fundamental que mede o lucro e prejuízo não realizados, em média, de todos os detentores. No segundo trimestre de 2026, o MVRV do Bitcoin subiu para cerca de 1,37, posicionando-se numa faixa intermédia do ciclo, típica de uma fase de recuperação. Historicamente, um MVRV acima de 3,5 costuma sinalizar grandes movimentos de venda, enquanto valores abaixo de 1,0 apontam para zonas de acumulação. O valor atual de 1,37 sugere que o mercado está próximo do break-even — nem excessivamente sobrevalorizado, nem historicamente subavaliado.
O MVRV dos Detentores de Curto Prazo recuperou de 0,81 para 0,90, mas continua abaixo do limiar de break-even de 1,0. Isto indica que os recém-chegados ao mercado continuam, em média, a registar perdas não realizadas e ainda não regressaram à rentabilidade. Por sua vez, a média móvel simples a 30 dias do rácio Realized P/L está nos 0,53, mostrando que as perdas realizadas continuam a dominar os fluxos de capital. A capitalização de mercado realizada contraiu 1,45 % nos últimos 90 dias, descendo para 1,07 biliões $, embora a variação a 7 dias se tenha estabilizado nos -0,18 %. O regresso a um crescimento positivo em 90 dias e a recuperação do Valor Médio Real de Mercado são condições essenciais para confirmar uma "transição pré-mercado bull".
Como Mudaram os Comportamentos dos Detentores de Longo Prazo?
A variação líquida da posição dos detentores de longo prazo (aqueles que detêm há mais de 155 dias) tornou-se positiva após um período prolongado de distribuição líquida. Este indicador acompanha a variação líquida a 30 dias da oferta detida em carteiras com moedas com pelo menos 155 dias. Atualmente, os detentores de longo prazo estão a acumular entre 50 000 e 100 000 BTC. Embora este valor esteja muito aquém do pico de quase 400 000 BTC registado durante os mercados bull de novembro de 2024 e maio de 2025, a inversão de tendência é significativa — assinala o fim de meses de distribuição e o início de uma nova fase de acumulação por parte dos investidores mais experientes.
Contudo, a história mostra que a acumulação inicial por detentores de longo prazo tende a surgir semanas ou até meses antes da formação efetiva de um fundo de mercado. Em ciclos anteriores, a Glassnode observou padrões de acumulação semelhantes em fases de esgotamento precoce da procura, muito antes de qualquer reversão confirmada.
Porque é que a Pressão Vendedora dos Detentores de Longo Prazo é o Fator Principal?
A principal fonte de pressão descendente no mercado atual resulta da capitulação dos detentores de longo prazo com preços de entrada elevados. Após a quebra do preço abaixo do Valor Médio Real de Mercado, a média móvel a 30 dias das perdas realizadas por detentores de longo prazo disparou de 15 % no início de fevereiro de 2026 para 43 % atualmente. Esta vaga de vendas stop-loss por detentores de longo prazo underwater tornou-se a principal força bearish a travar o preço. A maioria destes investidores entrou próximo dos máximos do ciclo e, após meses de perdas acentuadas, perdeu confiança e está a sair em massa.
O indicador de perdas realizadas ajustado por entidade para detentores de longo prazo (média suavizada a 30 dias) mostra um pico diário de perdas realizadas de 280 milhões $ — o valor mais elevado desde dezembro de 2022. Esta estrutura de oferta explica porque é que cada recuperação do preço enfrenta forte pressão vendedora por parte de detentores profundamente underwater, dificultando a saída do intervalo atual. A capitulação dos detentores de longo prazo tornou-se o principal obstáculo do mercado, sendo fundamental acompanhar se esta pressão vendedora começa a diminuir.
Como Reflete o Indicador SOPR o Sentimento de Mercado?
O SOPR (Spent Output Profit Ratio) mede a relação entre o preço de venda e o preço de aquisição das moedas movimentadas on-chain — um valor acima de 1 indica lucro realizado, enquanto abaixo de 1 assinala perda realizada. No contexto atual, a média a 30 dias do SOPR desceu para 0,99, mantendo-se abaixo do limiar crítico de 1 e indicando que o mercado está, em média, a realizar perdas. Entre maio e julho, o indicador manteve-se abaixo de 1 em 37 dos 61 dias analisados.
Uma mudança recente relevante é que o SOPR dos Detentores de Curto Prazo (STH-SOPR) passou a positivo. Esta alteração, impulsionada pela realização de lucros entre detentores de curto prazo, é por vezes interpretada por analistas técnicos como um sinal "clássico" de fundo de mercado bear. No entanto, uma subida pontual num único indicador não basta para confirmar um fundo — a confirmação exige normalmente uma combinação de sinais: redução dos fluxos para exchanges, taxas de financiamento positivas e sustentadas após resets e uma mudança no comportamento dos detentores de curto prazo, passando de distribuição para acumulação.
O Que Indicam os Fluxos dos ETF Spot?
Os fluxos de saída dos ETF spot de Bitcoin abrandaram, mas mantêm-se em saldo líquido negativo no mês. Os volumes diários de negociação dos ETF situam-se entre 650 milhões $ e 950 milhões $, uma queda de cerca de 80 % face ao pico de mercado de outubro de 2025. A procura institucional de compra ainda não estabilizou. Os fluxos líquidos negativos dos ETF demonstram que, apesar dos sinais de acumulação por parte dos investidores de retalho e detentores de longo prazo, o capital institucional ainda não evidencia uma inversão clara de tendência.
Que Sinais Antecipados Dão os Mercados de Derivados?
O posicionamento nos derivados tornou-se cautelosamente otimista. O rácio put/call das opções caiu para o valor mais baixo de 2026. O rácio open interest put/call está agora nos 0,56, também um mínimo de 2026. No entanto, a superfície de volatilidade das opções mantém ainda um prémio defensivo e o preço spot permanece bastante abaixo do nível de "máxima dor" (max pain). O skew nos preços das opções continua a refletir procura por proteção contra quedas. Isto sugere que, embora o sentimento de mercado tenha melhorado face ao pessimismo extremo, a estrutura dos derivados ainda não confirmou totalmente um fundo — os traders continuam a pagar um prémio pelo risco de queda.
Que Condições Faltam para Confirmar um Fundo?
O mercado entrou na fase final do processo de formação de fundo, mas os principais sinais de confirmação ainda não surgiram. Com base nos dados on-chain, persistem várias condições por cumprir: em primeiro lugar, não há sinais claros de abrandamento da capitulação dos detentores de longo prazo. Em segundo, os fluxos dos ETF spot ainda não passaram de saídas líquidas para entradas líquidas consistentes. Em terceiro, o preço ainda não recuperou os dois níveis críticos — o Valor Médio Real de Mercado (76 600 $) e o Custo Médio dos Detentores de Curto Prazo (72 200 $).
Os analistas alertam para o risco de "armadilha de valor" no contexto atual — o preço parece atrativo face aos referenciais de custo on-chain, mas não há evidência estrutural de que a pressão vendedora tenha sido totalmente absorvida. Mesmo em níveis de valor profundo, são possíveis novas quedas. Em ciclos anteriores, recuperações sustentadas exigiram não só suporte dos indicadores de avaliação, mas também uma mudança comportamental sincronizada entre os detentores de curto prazo.
Resumo
Os dados on-chain da Glassnode mostram que o Bitcoin se encontra nas fases finais de formação de fundo. Os indicadores de avaliação (MVRV em torno de 1,37) e o comportamento dos detentores de longo prazo (posição líquida a tornar-se positiva) indicam que o mercado está numa zona de valor profundo e o processo de formação de fundo está em curso. Contudo, a capitulação persistente dos detentores de longo prazo (43 % de perdas realizadas, pico diário de 280 milhões $), os fluxos líquidos negativos contínuos dos ETF spot e a manutenção dos preços abaixo dos níveis críticos de custo constituem obstáculos à confirmação do fundo. A confirmação exige a convergência de múltiplos sinais — redução da pressão vendedora, estabilização dos fluxos de capital e recuperação dos níveis críticos de preço — e não apenas a melhoria de um único indicador. Os dados atuais sugerem que todas as condições estruturais estão reunidas, mas o sinal de confirmação ainda não surgiu.
FAQ
P: Qual é o valor atual do indicador MVRV e o que significa?
No segundo trimestre de 2026, o MVRV do Bitcoin situa-se aproximadamente nos 1,37, posicionando-se numa faixa intermédia do ciclo, típica de uma fase de recuperação. Este valor indica que, no seu conjunto, o mercado está próximo do break-even — nem excessivamente sobrevalorizado, nem em subavaliação histórica.
P: O que significa a posição líquida dos detentores de longo prazo ter-se tornado positiva?
A variação líquida da posição dos detentores de longo prazo passou de distribuição líquida prolongada para acumulação positiva, ou seja, os investidores com mais de 155 dias de posse estão novamente a acumular. Contudo, a escala atual da acumulação (50 000–100 000 BTC) está ainda bastante abaixo dos picos dos mercados bull (cerca de 400 000 BTC).
P: Porque se diz que ainda não surgiu o sinal de confirmação do fundo?
As principais razões são: a capitulação dos detentores de longo prazo não abrandou (as perdas realizadas representam 43 %), os ETF spot continuam a registar saídas líquidas mensais e o preço mantém-se abaixo do Valor Médio Real de Mercado (76 600 $) e do Custo Médio dos Detentores de Curto Prazo (72 200 $).
P: O que indica atualmente o indicador SOPR?
A média a 30 dias do SOPR mantém-se abaixo de 1, sinalizando que o mercado, em média, está a realizar perdas. Embora o SOPR dos Detentores de Curto Prazo tenha melhorado recentemente, a melhoria de um único indicador não é suficiente para confirmar um fundo de mercado.
P: Quanto tempo costuma durar o processo final de formação de fundo?
Em ciclos anteriores, as fases de desconto profundo e a acumulação inicial dos detentores de longo prazo podem prolongar-se por semanas ou até meses antes de surgir um sinal claro de reversão. Atualmente, o Bitcoin já passou cinco meses consecutivos numa zona de subavaliação profunda, mas o momento exato da confirmação do fundo não pode ser inferido com precisão a partir dos dados existentes.
