GameStop verpfändet Bitcoin und verkauft Call-Optionen, 368 Millionen Reserven werden in eine Prämieneinnahmenstrategie umgewandelt

GameStop Corp. (NYSE: GME) hat in seinem Jahresbericht für das Geschäftsjahr 2025 am 27. März die wahre Verwendung der im Januar erfolgten, vom Markt stark beachteten Bitcoin-Überweisung offenbart: Von den 4.710 Bitcoin, die das Unternehmen besitzt, wurden 4.709 als Sicherheit für außerbörsliche Call-Optionsstrategien bei Börsen hinterlegt, anstatt verkauft zu werden.

Sicherungs-Call-Strategie: Prämieneinnahmen bei Begrenzung des Aufwärtspotenzials

(Quelle: GameStop)

Der Kern der Bitcoin-Optionsstrategie von GameStop besteht darin, Bitcoin als Sicherheit zu hinterlegen und kurzfristige Call-Optionen mit Ausübungspreisen zwischen 105.000 und 110.000 USD zu verkaufen, die bis Ende März 2026 laufen. Das Design dieser „Sicherungs-Call“-Strategie ist klar: Der Verkauf von Call-Optionen ermöglicht sofortige Prämieneinnahmen. Wenn Bitcoin vor Fälligkeit den Ausübungspreis nicht überschreitet, behält das Unternehmen die Prämie und die Sicherheiten; steigt der Bitcoin-Preis über den Ausübungspreis, ist das Unternehmen verpflichtet, Bitcoin zum vereinbarten Preis zu liefern, wodurch potenzielle Gewinne oberhalb dieses Niveaus aufgegeben werden.

Die finanziellen Details der Optionsstrategie im Jahresbericht sind wie folgt:

Ausübungspreis: 105.000 bis 110.000 USD (Kurzfristig)

Fälligkeitsdatum: Ende März 2026

Optionsbezogene Verbindlichkeiten: 700.000 USD

Nicht realisierte Gewinne: 2,3 Mio. USD

Buchwert der Forderungen (Ende des Geschäftsjahres): 368,3 Mio. USD

Nicht realisierter Verlust im Zusammenhang mit fallenden Bitcoin-Preisen: 59,7 Mio. USD

Der Bericht weist außerdem darauf hin, dass einige Sicherungs-Call-Verträge nach Ende des Geschäftsjahres nicht ausgeübt wurden und die entsprechenden Sicherheiten weiterhin von Coinbase Credit gehalten werden.

Wirtschaftliche Umstellung: Von „Direktbesitz“ zu „Forderungen“

Diese Strategie führt zu einer wesentlichen Änderung in der buchhalterischen Klassifizierung. Da Coinbase im Rahmen dieser Vereinbarung das Recht hat, die hinterlegten Bitcoins erneut zu verpfänden (Rehypothecation) oder neu einzusetzen, klassifiziert GameStop diese Bitcoins nicht mehr als direkt gehaltene Kryptowährungen, sondern als „Forderungen“ – also als Forderung auf Rückzahlung in Form von gleichwertigen Bitcoins.

GameStop betont in seinem Bericht, dass das wirtschaftliche Risiko im Zusammenhang mit Bitcoin ähnlich wie bei direktem Besitz besteht, da die allgemeine Marktschwankung nicht eliminiert wurde. Allerdings hat sich die Struktur dieser Position grundlegend verändert: Die Bitcoins werden jetzt von Coinbase gehalten und sind mit derivativen Verträgen verbunden, wodurch sie nicht mehr vollständig unter der Kontrolle von GameStop stehen. Dies steht im klaren Gegensatz zu früheren Aussagen des Unternehmens, es wolle die Bitcoins langfristig halten.

Häufig gestellte Fragen

Warum wählt GameStop eine Sicherungs-Call-Strategie anstelle eines direkten Bitcoin-Besitzes?
Die Sicherungs-Call-Strategie ermöglicht es GameStop, die Volatilität des Bitcoin-Underlying zu behalten und gleichzeitig durch den Verkauf von Call-Optionen Prämieneinnahmen zu erzielen, was die Liquidität stärkt. Bei kurzfristigen Verträgen mit Ausübungspreisen zwischen 105.000 und 110.000 USD kann das Unternehmen Prämien verdienen, solange Bitcoin diese Niveaus nicht überschreitet, auf Kosten der Aufwärtsbewegung über diese Preise hinaus.

Bedeutet die Sicherungs-Call-Strategie, dass GameStop gezwungen sein könnte, Bitcoin zu verkaufen?
Wenn Bitcoin vor Fälligkeit den Ausübungspreis (105.000 bis 110.000 USD) übersteigt, ist GameStop verpflichtet, Bitcoin zum vereinbarten Preis zu liefern. Das bedeutet, dass die Position unter bestimmten Bedingungen zwangsweise abgewickelt werden könnte. Wenn der Preis bei Fälligkeit unter dem Ausübungspreis liegt, verfällt der Vertrag, und das Unternehmen behält die Prämie sowie die Sicherheiten.

Was sind die konkreten Zahlen zu den Forderungen und den nicht realisierten Verlusten bei GameStop Bitcoin?
Zum Ende des Geschäftsjahres 2025 (31. Januar 2026) beträgt der Buchwert der Forderungen im Zusammenhang mit den hinterlegten Bitcoins 368,3 Mio. USD, wobei ein nicht realisierter Verlust von 59,7 Mio. USD ausgewiesen wird, was den Rückgang des Bitcoin-Marktes seit der Positionierung widerspiegelt.