Morgan Stanley: Gold braucht ETF-Zuflüsse, um bis 2026 5.200 US-Dollar je Unze zu erreichen

Morgan-Stanley-Rohstoffstrategen erklärten in einem Research-Note am Montag, dass Gold im zweiten Halbjahr 2026 Schwierigkeiten haben werde, 5.200 US-Dollar je Unze zu erreichen, falls es nicht zu einer bedeutenden Erholung der ETF-Zuflüsse kommt. Die Analystinnen Amy Gower und Martijn Rats führten diese Herausforderung auf den im Ton festeren Kurs der Federal Reserve auf dem Treffen am Mittwoch zurück, der die Erwartungen für länger anhaltend höhere Zinsen steigen ließ und dadurch die Opportunitätskosten für das Halten von nicht verzinslichen Vermögenswerten erhöhte. Die Investmentbank wies darauf hin, dass eine Entspannung der Lage im Nahen Osten und niedrigere Ölpreise die Inflationserwartungen langfristig senken könnten, dass aber die derzeitigen Erwartungen für „höher für länger“ die realen US-10-Jahres-Renditen über das Niveau vom Februar getrieben hätten. Das habe jüngste Nettoabflüsse aus Gold-ETFs ausgelöst.

Reale Renditen treiben Gold-ETF-Abflüsse über das Niveau vom Februar hinaus

„Während die Käufe der Zentralbanken bei Gold möglicherweise unabhängig davon wieder anziehen, reagieren ETF-Zuflüsse stärker auf Änderungen der Zinserwartungen“, schrieben Gower und Rats in der Research-Notiz. „Das fehlende Puzzleteil ist die ETF-Nachfrage, die voraussichtlich empfindlich gegenüber dem Fed-Pfad, den realen Renditen und dem Dollar bleiben wird.“ Morgan Stanley stellte Daten bereit, wonach höhere Erwartungen an „higher for longer“ die realen US-10-Jahres-Renditen deutlich über das Niveau vom Februar gehoben hätten. Das habe jüngste Nettoabflüsse aus Gold-ETFs ausgelöst und zu dem Rückgang beim Goldpreis beigetragen. Eine Zinserhöhung stehe den Analysten zufolge mittlerweile wieder auf dem Tisch.

Morgan Stanley erwartet Zinssenkungen im Januar und März 2027

Im Mai prognostizierte Morgan Stanley eine Zinssenkung im Januar, gefolgt von einer weiteren Zinssenkung im März 2027. „Das sollte Gold helfen, da Kaufentscheidungen bei ETFs besonders sensibel auf politische Signale reagieren und Gold nun wieder mit den realen Zinsen in Einklang gebracht wird“, sagte Gower. Damals setzte die Bank darauf, dass es in diesem Jahr mindestens eine Zinssenkung geben werde, um höhere Goldpreise zu stützen. Am 6. Mai bekräftigte Gower erneut ihre Erwartung, dass die Goldpreise das Jahr bei rund 5.200 US-Dollar je Unze beenden werden. Sie sagte, sie sei nicht überrascht gewesen, dass das Metall in den vergangenen Monaten trotz der gestiegenen geopolitischen Unsicherheit durch den anhaltenden Krieg im Iran ins Straucheln geraten sei.

Gower warnt: Andauernder Iran-Konflikt erhöht Goldpreisrisiken

„Da der Konflikt einen Energieangebots-Schock auslöst und die Hoffnungen auf sinkende US-Zinsen verringert, ist es nicht überraschend, dass Gold diesmal als Zufluchtswert weniger funktioniert hat“, sagte Gower. „Die Sensitivität von Gold gegenüber Geldpolitik hat sich als zentraler Preistreiber durchgesetzt. Das hat seinen Status als sicherer Hafen überlagert und seine Wirksamkeit als Absicherung gegen sowohl geopolitische als auch Inflationsrisiken gemindert.“ Gower fügte hinzu, dass mit der Dauer des Iran-Konflikts die Risiken für Gold steigen. „Goldpreise könnten leiden, wenn die Märkte beginnen, längere Zinsstillhaltephasen oder sogar Zinserhöhungen einzupreisen“, warnte sie. „Gleichzeitig könnte das Aufwärtspotenzial in einem Auflösungs-Szenario begrenzt sein, da bereits stark erhöhte Preise die Nachfrage von ETFs, Zentralbanken und Konsumenten einschränken dürften.“

FAQ

Welches Kursziel hat Morgan Stanley für Gold im Jahr 2026 gesetzt? Morgan-Stanley-Analysten Amy Gower und Martijn Rats erklärten in einer Research-Notiz am Montag, dass Gold im zweiten Halbjahr 2026 Schwierigkeiten haben werde, 5.200 US-Dollar je Unze zu erreichen, ohne dass es zu bedeutenden Erholungen bei den ETF-Zuflüssen kommt. Gower bekräftigte dieses Kursziel von 5.200 US-Dollar am 6. Mai.

Warum kommt es laut Morgan Stanley bei Gold-ETFs zu Abflüssen? Morgan-Stanley-Daten zeigten, dass höhere Erwartungen an „higher for longer“ die realen US-10-Jahres-Renditen deutlich über das Niveau vom Februar getrieben hätten. Das habe zu jüngsten Nettoabflüssen aus Gold-ETFs geführt. Der festere Ton der Federal Reserve auf dem Treffen am Mittwoch habe die Erwartungen erhöht, dass die Zinsen länger höher bleiben könnten. Das steigere die Opportunitätskosten des Haltens von nicht verzinslichen Vermögenswerten wie Gold.

Wann erwartet Morgan Stanley, dass die Federal Reserve die Zinsen senkt? Im Mai prognostizierte Morgan Stanley eine Zinssenkung im Januar, gefolgt von einer weiteren Zinssenkung im März 2027. Die Bank erklärte, dass dieser Zeitplan Gold zugutekommen sollte, da Kaufentscheidungen bei ETFs besonders empfindlich auf Signale der Politik reagieren.