ViaBTC-CEO Haipo Yang veröffentlichte eine Reflexion über die Entwicklung der Kryptoindustrie, um das 10-jährige Bestehen des Mining-Pools zu markieren. Yang gründete ViaBTC im Jahr 2016, als er die erste Zeile des Codes für den Mining-Pool schrieb, zu einer Zeit, in der Krypto noch eine Nischen-Community aus Minern, Entwicklern und frühen Enthusiasten war. Zehn Jahre später ist Bitcoin in den ETF-Rahmen integriert, Stablecoins haben in einigen Regionen eine bedeutende „Dollar-Schiene“ für Zahlungen etabliert, und der On-Chain-Handel ist mittlerweile so groß, dass das traditionelle Finanzwesen ihn nicht länger ignorieren kann. Yang sagte, der Zweck des Essays sei es, zu teilen, wie er im Laufe des vergangenen Jahrzehnts den Wert von Krypto verstanden hat. Die Reflexion behandelt den Wandel der Infrastruktur, die Rolle der Spekulation sowie die Abgrenzung zwischen Blockchain-Technologie, Web3-Anwendungen und Krypto-Assets.
Finanzielle Infrastrukturmechanismen über das vergangene Jahrzehnt neu geschrieben
Yang beschrieb, wie die schwierigsten Teile traditioneller Finanzinfrastruktur über offene Protokolle neu geschrieben wurden. Market Making, Matching, Clearing und Emission erforderten traditionell tiefes Kapital, spezialisierte Teams und geschlossene Systeme, die eine Teilnahme für normale Menschen unmöglich machten. Uniswap ersetzte Orderbuch und Market Maker durch eine Automatisierter-Market-Maker-Formel, die es jedem ermöglicht, Liquidität für einen globalen Markt in einer einzigen On-Chain-Transaktion bereitzustellen. On-Chain-Perpetuals-Protokolle wie GMX machten Liquidity-Provider-Pools zu Gegenparteien für Trader, während Hyperliquid das Matching und Clearing im Sinne eines Orderbuchs On-Chain so weit nach vorn brachte, dass es an zentrale Börsen-Handelserlebnisse herankam.
Stablecoins ermöglichten eine grenzüberschreitende Zahlungsinfrastruktur, die Yang den traditionellen „Rails“ gegenüberstellte. Eine grenzüberschreitende Überweisung von Südamerika nach Afrika dauerte zuvor mindestens zwei Tage und kostete Gebühren im Bereich von Dutzenden Dollar; die gleiche Zahlung bewegt sich nun On-Chain in Minuten für unter einem Dollar. Yang sagte, diese Mechanismen hätten bewiesen, dass Finanzdienstleistungen nicht in geschlossenen Systemen leben müssen, die von nur wenigen Institutionen kontrolliert werden.
Yang führte große Zusammenbrüche der Branche als ungelöste Mechanismus-Probleme statt als Zyklusprobleme an. Mt. Gox brach 2014 zusammen. Luna löschte 2022 innerhalb einer einzigen Woche Zehnermilliarden US-Dollar aus. FTX ging im November 2022 von einem der drei wichtigsten Börsenplätze in die Insolvenz. Yang sagte, dass nach jeder Katastrophe der Markt über einen Reset sprach, aber die nächste Bullenwelle ließ alle wieder vergessen – und Zyklen lösen keine Mechanismusprobleme.
Spekulation lieferte Liquidität und legte Nachfrage-Lücken offen
Yang beschrieb Spekulation als eine Art, Liquidität bereitzustellen, Preisfindung zu ermöglichen und neue Mechanismen schneller zu testen, warnte jedoch davor, dass sie echte Nachfrage überdecken kann. Token zogen die Marktbepreisung früh in die Technologieentwicklung, sodass Protokolle traditionelle Fundraising-Schritte überspringen und Trial-and-Error in einem offenen Markt durchführen konnten. Yang charakterisierte frühe spekulative Blasen als „konzessionsfreie Venture-Capital“-Strukturen, die die Branche dazu drängten, schneller zu iterieren.
Die ICO-Welle 2017, das 2020 DeFi Summer und das NFT-„Mania“ 2021 erweiterten jeweils die Grenzen der Branche in intensiven Ausbrüchen. Nachdem die Blasen abgeklungen waren, entstanden Stablecoins, On-Chain-Handel, Wallets und Clearing-Mechanismen tatsächlich aus diesen Zyklen. Yang sagte, die eigentliche Frage sei, ob Spekulation reale Nachfrage überdeckt hat: dass kurzfristige Liquidität fälschlicherweise für echte Akzeptanz gehalten wird und dass das Streuen von Narrativen in Preis-Spikes fälschlicherweise für nachhaltigen Konsens gehalten wird.
Yang hinterfragte, wie viel von der Krypto-Marktkapitalisierung durch echte Nutzung, echte Umsätze und echten Cashflow gestützt wird, wenn spekulative Nachfrage entfernt wird. Er merkte an, dass die Aktivitätskurven neuer Chains fast immer vor Airdrops eine Raserei zeigen und danach einen Absturz – und fragte, wie viel echte Nachfrage übrig bleibt, wenn man Airdrop-Farming, Subventionen, Arbitrage und Wash-Aktivität herausfiltert.
Blockchain, Web3 und Krypto erfüllen unterschiedliche Funktionen
Yang unterschied die Blockchain als Basisschicht-Technologie, deren Wert darin liegt, die Kosten für Vertrauen, Abwicklung und Verifikation zu senken. Web3 ist eine Anwendungsform, die beantworten muss, welche Use Cases tatsächlich ein offenes Netzwerk und Nutzer-Eigentum benötigen – gemessen daran, ob Menschen nach dem Wegfall von Subventionen, Airdrops und spekulativen Erwartungen weiterhin nutzen und zahlen. Krypto als Asset ruht auf zwei Ebenen: der Rohstoff-Charakteristik des Blockraums (Nutzer zahlen Gas, um Transaktionen durchzuführen) und einer souveränen Liquiditätsprämie (grenzenlose, zensurresistente Assets tragen Absicherungswert über makroökonomische Zyklen hinweg).
Bitcoin hat beides, aber Yang sagte, die meisten Token hätten keines davon und müssten sich durch echte Nutzung, Protokollumsätze und Netzwerk-Effekte erst noch beweisen. Yang stellte eine Frage: Wenn man spekulative Nachfrage entfernt und nur auf echte Nutzung, echte Umsätze und echten Cashflow schaut – wie viel der heutigen Krypto-Marktkapitalisierung wird tatsächlich davon gestützt?
Nachhaltige Teilnahme erfordert Risikobewusstsein
Yang sagte, dass die Offenheit von Krypto zwar die Hürden senkt, aber das Risiko nicht reduziert. In der traditionellen Finanzwelt hielten Barrieren die Menschen draußen und hielten das Risiko draußen; Krypto hat die Tür geöffnet – das bedeutet, dass mehr Menschen früher und direkter Risiken ausgesetzt sind, ohne dass jemand Due Diligence übernimmt oder die Kosten von Fehlern auffängt. Yang sagte, der prägende Begriff der vergangenen zehn Jahre sei „offene Teilnahme“ gewesen – und für das nächste Jahrzehnt müsse es vielleicht zu „nachhaltiger Teilnahme“ werden.
Yang beschrieb seine Erfahrung beim Betrieb eines Mining-Pools als Infrastruktur, die ihren Wert in Momenten von Netzwerküberlastung, heftigen Marktschwüngen und der Angst der Nutzer beweist – nicht im lautesten Bullenmarkt, sondern im Bärenmarkt, wenn alle anderen Richtung Ausgang laufen. Ob jeder Block zuverlässig gepackt wird und ob jede Abrechnung pünktlich eintrifft, entscheidet darüber, ob Nutzer dem Service weiterhin mit ihrer Hashrate vertrauen.
Branchenkonzentration und Integration mit traditionellem Finanzwesen
Yang sagte, die Branche werde sich auf wenige Netzwerke konzentrieren, statt sich endlos auszubreiten. Liquidität, Entwickler, Nutzer und Sicherheit werden sich nicht gleichmäßig über jede Chain verteilen. Dass Bitcoin und Ethereum die gesamte Marktkapitalisierung dominieren, sei das natürliche Ergebnis von Netzwerk-Effekten. In den nächsten zehn Jahren wird sich der Wert in den wenigen Netzwerken konzentrieren, die echte Sicherheit, Liquidität und Ökosystem-Dichte haben, während viele undifferenzierte L1s nicht über die nötigen Netzwerk-Effekte verfügen, um langfristig zu konkurrieren.
DeFi werde professioneller statt Massenmarkt werden und On-Chain-Tradern, Market Makern, grenzüberschreitender Liquidität und digitalen nativen Assets dienen – als High-Frequency-Werkzeug für eine bestimmte Nutzer- und Institutionenklasse. Yang sagte, DeFi werde nicht das Bankkonto und die Spar-App der durchschnittlichen Person ersetzen. Die Grenze zwischen Krypto und traditionellem Finanzwesen wird weiter verschwimmen, sobald Krypto ein Bestandteil einer Multi-Asset-Allokation wird. Spot-Bitcoin-ETFs hätten Krypto in den traditionellen Allokationsrahmen gezogen, und RWA würden umschreiben, wie einige Assets emittiert werden. Yang merkte an, dass Integration Kapital bringt, aber auch betreuungszentrierte Zentralisierung, Zugangshürden und Asset-Screening-Gatekeeper – und damit einen Teil der Zensurresistenz und des offenen Zugangs gegen die Akzeptanz im Mainstream-System eintauscht.
Yang sagte, dass echte zukünftige Nachfrage aus KI-Agenten, automatisierten Workflows und der Maschinenökonomie kommen könnte, die High-Frequency-, Low-Value-, plattformübergreifende Zahlungs- und Abwicklungsbedarfe erzeugt. Diese „Silicon Users“ haben keine Bankkonten und können kein KYC durchlaufen, wodurch offene Abwicklungsnetzwerke, Stablecoins und erlaubnisfreie Accounts als Finanzinfrastruktur für die Koordination von Maschine-zu-Maschine natürlich geeignet sind. Yang warnte davor, zu dem Schluss zu kommen, KI-Agenten müssten On-Chain-Zahlungen nutzen, nur weil KI und Krypto beide beliebte Themen seien, und erklärte, was wirklich eine Chain benötigt, sei Koordination, die über Entitäten hinweg, grenzüberschreitend, abwicklungsintensiv und niedrig im Vertrauen angesiedelt ist.
FAQ
Welche Infrastrukturveränderungen beschrieb der CEO von ViaBTC über das vergangene Jahrzehnt?
Haipo Yang sagte, dass Protokolle wie Uniswap traditionelle Market Maker durch automatisierte Formeln ersetzt hätten, die es jedem ermöglichen, Liquidität in einer einzigen Transaktion bereitzustellen, während On-Chain-Perpetuals wie GMX und Hyperliquid Matching und Clearing On-Chain verlagerten. Stablecoins hätten grenzüberschreitende Zahlungen ermöglicht, die innerhalb von Minuten für unter einem Dollar erfolgen, im Vergleich zu traditionellen „Rails“, die über zwei Tage dauern und Dutzende Dollar kosten.
Wie charakterisierte Yang die Rolle der Spekulation bei der Entwicklung von Krypto?
Yang beschrieb Spekulation als „konzessionsfreies Venture Capital“, das Liquidität und schnellere Tests für neue Mechanismen bereitstellte, wobei Zyklen wie die ICO-Welle 2017, das 2020 DeFi Summer und das NFT-Mania 2021 die Iteration in der Branche vorangetrieben hätten. Er sagte, die eigentliche Frage sei, ob Spekulation reale Nachfrage überdeckt hat, da kurzfristige Liquidität in Preis-Spikes fälschlicherweise für echte Akzeptanz gehalten wird.
Welche Unterscheidung traf Yang zwischen Blockchain, Web3 und Krypto-Assets?
Yang definierte Blockchain als Basisschicht-Technologie, die Vertrauen und Abwicklungskosten senkt, Web3 als eine Anwendungsform, die beweisen müsse, dass Use Cases offene Netzwerke benötigen, und Krypto-Assets als ruhenden Wert von Blockraum als Rohstoff sowie eine souveräne Liquiditätsprämie. Er sagte, Bitcoin habe beides, aber die meisten Token hätten weder das eine noch das andere und müssten sich durch echte Nutzung und Protokollumsätze beweisen.
