12 de junio de 2026: un hito histórico marcó la salida a bolsa de SpaceX, bajo el ticker SPCX, en el Nasdaq, batiendo todos los récords mundiales de OPV. Fundada por Elon Musk, la compañía aeroespacial emitió 555,6 millones de acciones a 135 $ cada una, recaudando 75 000 millones de dólares. El primer día, el valor de la acción cerró en 160,95 $, un 19,22 % por encima del precio de OPV, lo que elevó su capitalización bursátil por encima de los 2,1 billones de dólares y la convirtió en la sexta empresa cotizada más grande de Estados Unidos. Este evento no solo coronó a Musk como el primer "trillonario" del mundo, sino que también redefinió las expectativas del mercado respecto a la narrativa "espacio + IA" a niveles sin precedentes.
Sin embargo, el debate sobre la valoración de SpaceX es tan intenso como la atención que genera su magnitud. Analistas de Morningstar, utilizando un modelo de flujo de caja descontado, estimaron el valor razonable de SpaceX en apenas 780 000 millones de dólares, menos de la mitad del precio de salida. El experto en valoración de la NYU, Aswath Damodaran, situó el valor justo en 1,3 billones, sugiriendo también una prima significativa en el precio de la OPV. Con una capitalización de 2 billones de dólares en su primer día, ¿qué activos clave sustentan esta cifra? ¿Cómo redefinió la fusión de SpaceX con xAI en febrero de 2026 su modelo de valoración de forma fundamental?
El núcleo de la valoración de 2 billones de dólares: cómo la fusión con xAI redefinió el referente de precio de SpaceX
Para entender cómo SpaceX alcanzó una valoración de 2 billones de dólares en su OPV, primero debemos repasar la reestructuración clave previa a su salida a bolsa.
En febrero de 2026, SpaceX completó la adquisición total, mediante intercambio de acciones y libre de impuestos, de xAI y X, clasificada como "combinación de negocios bajo control común". En ese momento, SpaceX estaba valorada en aproximadamente 1 billón de dólares, mientras que xAI, fundada en 2023, tenía un precio de 250 000 millones, lo que resultó en una entidad combinada valorada en 1,25 billones. Estructuralmente, esto supuso un "ancla de valoración interna" fijada antes de la OPV: la fusión estableció un referente de 1,25 billones, y el rango de precio de salida de 1,77–2 billones implicaba una prima de aproximadamente el 41 % al 60 %.
Pero la fusión aportó mucho más que un aumento nominal en la valoración. En su folleto de OPV, SpaceX desglosó su negocio en tres segmentos: el segmento de comunicaciones, liderado por Starlink, generó 11 390 millones de dólares en ingresos en 2025 con un margen EBITDA ajustado del 63 %; el segmento espacial, que incluye servicios de lanzamiento, registró una pérdida operativa de 657 millones en 2025, principalmente debido a los costes anuales de I+D de Starship, de unos 3 000 millones; y el segmento de IA, considerado un "devorador de efectivo", registró apenas 3 200 millones en ingresos en 2025, pero una asombrosa pérdida operativa de 6 360 millones. El grupo cerró 2025 con una pérdida neta de 4 940 millones, tras haber sido rentable como entidad independiente en 2024.
En otras palabras, al fusionarse con xAI, SpaceX pasó de ser una empresa aeroespacial rentable a un gigante tecnológico diversificado en pérdidas sobre el papel, y aun así su valoración en la OPV se disparó hasta los 2 billones. Esta paradoja de "cuanto más pierdes, más vales" pone de manifiesto que los mercados de capital no están valorando SpaceX según los beneficios actuales tradicionales. Los inversores están pagando una prima por una "cartera verticalmente integrada": Starlink como motor de flujo de caja, la IA como opción de crecimiento y la infraestructura espacial como pilar narrativo a largo plazo.
Estructura de ingresos y flujo de caja: la base de la valoración de 2 billones
Para evaluar la solidez de esta valoración, es necesario analizar la estructura de ingresos y flujos de caja de la compañía.
A marzo de 2026, Starlink contaba con unos 9 600 satélites en órbita, prestando servicio a más de 10,3 millones de suscriptores en 164 países, con unos ingresos totales de 18 670 millones de dólares en 2025. Al precio de OPV de 135 $ por acción, la capitalización bursátil de SpaceX de 1,77 billones implicaba un ratio precio/ventas (P/S) de aproximadamente 94,7x, un múltiplo extraordinariamente alto incluso entre los gigantes tecnológicos. A modo de comparación, el P/S de NVIDIA ronda el 22x.
Dos supuestos clave sostienen este múltiplo tan elevado.
Primero, ¿puede continuar el crecimiento de usuarios de Starlink? El ingreso medio por usuario (ARPU) bajó de 99 $ a 66 $ mensuales, una caída del 33 %, lo que indica que la empresa está apostando fuerte por mercados emergentes con tarifas más bajas para impulsar el crecimiento de usuarios. Segundo, ¿cuándo alcanzará el negocio de IA de xAI la rentabilidad operativa? En el primer trimestre de 2026, la división de IA generó 818 millones en ingresos, pero registró una pérdida operativa de 2 469 millones, superando ampliamente sus ingresos. El capex del segmento de IA en 2025 ascendió a 12 730 millones, principalmente para la compra de chips NVIDIA y la construcción del centro de supercomputación Colossus.
Desde la perspectiva del flujo de caja, los beneficios de Starlink están cubriendo efectivamente el déficit de inversiones de xAI y Starship. En el primer trimestre de 2026, el capex de la división de IA fue de 7 723 millones, el 76,4 % del total del grupo, mientras que el de Starlink fue de solo 1 330 millones. El modelo de negocio de SpaceX puede resumirse como "Starlink financia la IA, Starship consume efectivo": los beneficios de Starlink se reinvierten como combustible de crecimiento en lugar de distribuirse como dividendos. En este marco, el múltiplo P/S de 94,7x responde menos a la eficiencia operativa actual y más a la fuerte convicción del mercado en el potencial de flujos de caja futuros de este "bucle autosostenible".
Debate institucional sobre la valoración: optimistas vs. pesimistas
El debate sobre la valoración en el mercado refleja un choque fundamental de metodologías de fijación de precios.
En el lado pesimista destaca el analista de Morningstar Nicolas Owens. Utilizando un modelo de flujo de caja descontado, valora SpaceX en unos 780 000 millones de dólares, o 60 $ por acción. Esta estimación conservadora otorga a los negocios principales de lanzamientos y Starlink un valor de 611 000 millones, asignando solo unos 170 000 millones en valor ponderado por probabilidad al segmento de IA. Owens sostiene que xAI carece de una clara ventaja competitiva y que su negocio de IA podría ser un "destructor de valor", señalando que los contratos de computación de IA de xAI, rescindibles, no justifican la valoración interna de 250 000 millones de la fusión.
El campo optimista se apoya más en las narrativas tecnológicas a largo plazo. El analista de Wedbush, Dan Ives, califica la OPV de SpaceX como un hito para la revolución de la IA y la economía espacial, destacando Starlink y la infraestructura de datos espacial como capas físicas críticas para el edge computing de IA y la conectividad de baja latencia. Algunas instituciones de Wall Street desglosan la valoración de SpaceX como "Starlink ancla el flujo de caja, Starship actúa como palanca de costes y los centros de datos espaciales de IA funcionan como opciones a largo plazo", posicionando a SpaceX esencialmente como una plataforma multisectorial que abarca comunicaciones, aeroespacial e IA.
Cabe destacar que la OPV de SPCX estuvo sobresuscrita unas 4 veces, con una demanda minorista superior a los 100 000 millones de dólares, aunque solo se asignó alrededor del 20 % de las acciones a inversores minoristas. Esto sugiere que, incluso con una valoración de OPV de 1,77 billones, la demanda de mercado a corto plazo superó la oferta. Si el precio es "demasiado alto" depende de si se toma como referencia el valor presente modelizado por DCF o la narrativa de sinergia "espacio + IA" a largo plazo.
SPCX en su primer día de cotización: subida del 19 % y efecto sifón
Si analizamos las OPV históricas, el comportamiento de SPCX en su primer día debe considerarse en un contexto más amplio.
El 12 de junio, SPCX abrió a 150 $, alcanzó un máximo de 176,52 $, un mínimo de 149,34 $ y cerró en 160,95 $, con más de 500 millones de acciones negociadas y un volumen total de unos 80 000 millones de dólares. La subida del 19 % en el primer día es sólida para una OPV, aunque se mantiene dentro de un rango razonable en comparación con las duplicaciones vistas en algunas tecnológicas durante la burbuja puntocom.
La estructura de la OPV de SpaceX buscaba amortiguar la volatilidad inicial, incluyendo la asignación del 20–30 % de las acciones a minoristas y la implementación de restricciones escalonadas de bloqueo tras la OPV. Los colocadores también contaban con una opción de sobreasignación ("greenshoe") de 830 millones de acciones para aumentar la oferta si la demanda seguía fuerte.
Un efecto secundario notable fue el "efecto sifón": el día de la salida de SPCX, otras acciones del sector espacial sufrieron caídas bruscas: Virgin Galactic se desplomó un 31 %, Rocket Lab y EchoStar bajaron alrededor de un 10 %. El flujo de capital desde los competidores hacia el nuevo líder drenó la liquidez del sector, subrayando el apetito del mercado por este activo en particular.
Reservas de Bitcoin: la lógica estratégica detrás de 18 712 BTC
Las presentaciones de OPV de SpaceX incluyeron también datos relevantes para el mercado cripto.
Según su S-1 enmendado presentado ante la SEC, al 31 de marzo de 2026, SpaceX poseía 18 712 Bitcoin, con un coste de adquisición de unos 661 millones de dólares y un precio medio de compra de 35 320 $, para un valor razonable de unos 1 293 millones. Al precio actual de Bitcoin de unos 65 300 $, esta reserva supera los 1 200 millones, casi el doble en términos contables. Esto sitúa a SpaceX como la octava empresa cotizada con más Bitcoin del mundo, justo detrás de Strategy, MicroStrategy y Coinbase.
SpaceX clasifica estos Bitcoin como "activos de tesorería no esenciales", es decir, no son fundamentales para la operativa, pero sí lo bastante relevantes para requerir su divulgación. Esto complementa la reserva de 11 509 Bitcoin de Tesla; juntas, las dos empresas de Musk suman 30 221 Bitcoin, suficientes para situarse entre los cinco primeros tenedores corporativos si se consolidaran.
Desde la perspectiva de la tesorería corporativa, la decisión de SpaceX de mantener (y no liquidar) sus Bitcoin durante el proceso de OPV revela al menos dos cosas: primero, la empresa confía en cierto grado en el valor del activo a medio y largo plazo (al menos, no vendió en la ventana de la OPV); segundo, Bitcoin se consolida como herramienta de reserva de tesorería para las grandes tecnológicas. A diferencia de Strategy, que trata Bitcoin como activo central, la reserva de SpaceX representa apenas el 0,06 % de su capitalización de 2 billones, una presencia "marginal pero simbólica". Aun así, la decisión de SpaceX de usar Bitcoin como reserva marca un precedente para los balances corporativos.
Trading de acciones en Gate: invierte en SPCX directamente con USDT
Para los inversores cripto interesados en participar en SPCX, la función de trading de acciones de Gate ofrece una vía directa.
El 9 de junio de 2026, Gate lanzó su producto "Direct-to-IPO", con SpaceX (SPCX) como proyecto inaugural. Los usuarios podían presentar solicitudes de suscripción antes del debut oficial y las asignaciones se acreditaban directamente en las cuentas de acciones de Gate para operar en tiempo real. El 13 de junio a las 10:00 (UTC), Gate listó el par SPCXX/USDT en spot, permitiendo comprar y vender acciones de SPCX directamente con USDT y con soporte de intercambio instantáneo.
La principal ventaja de Gate en el trading de acciones es su integración fluida entre cuentas cripto y de valores. Los usuarios no necesitan abrir cuentas de broker tradicionales ni convertir a fiat: pueden operar acciones directamente desde su cuenta Gate usando USDT. La sección de acciones de Gate admite más de 10 000 valores estadounidenses (incluidos NVIDIA, Apple y otros) y permite trading fraccionado desde solo 1 $, lo que reduce drásticamente la barrera de entrada para invertir en tecnológicas de alto precio.
Además, las comisiones de Gate pueden ser tan bajas como el 0,023 % (para usuarios VIP elegibles) y la plataforma soporta una amplia gama de derivados, incluidos contratos perpetuos y ETF apalancados, adaptándose a diversas estrategias de inversión. Para quienes buscan exposición a acciones estadounidenses desde el mundo cripto, Gate elimina la necesidad de gestionar cuentas y canales de financiación separados, ofreciendo una clara ventaja frente a los brokers tradicionales.
Conclusión
La valoración de 2 billones de dólares en la OPV de SpaceX es la prueba definitiva para los mercados de capitales a la hora de fijar precio a la suma de las narrativas "infraestructura espacial + computación IA + comunicaciones satelitales". El ancla interna de 1,25 billones resultante de la fusión con xAI, combinada con la fiebre de suscripción minorista y las expectativas institucionales de crecimiento, impulsó la capitalización hasta los 2,1 billones el primer día. Esta cifra no refleja los 18 670 millones de ingresos de 2025, sino las expectativas a largo plazo del mercado sobre el crecimiento de usuarios de Starlink, la senda de rentabilidad de la IA y el despliegue comercial de Starship.
El verdadero valor del debate entre optimistas y pesimistas radica en delimitar el rango de incertidumbre en la fijación de precios. Las variables clave a vigilar en los próximos trimestres serán la evolución del ARPU de Starlink, la trayectoria de pérdidas operativas de xAI y el ritmo del capex en infraestructura de IA, factores que determinarán si la valoración de 2 billones está justificada. Para los inversores cripto, la inesperada revelación de reservas de Bitcoin por parte de SpaceX y la posibilidad de invertir directamente en SPCX con USDT a través de plataformas como Gate están desdibujando progresivamente las fronteras entre los mercados de acciones tradicionales y los activos digitales.
