La UE planea ampliar los poderes de la ESMA, los intercambios de encriptación podrían enfrentarse a una regulación unificada al estilo de la SEC.

La Comisión Europea está redactando una propuesta destinada a ampliar los poderes de supervisión central de la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA), abarcando infraestructuras clave del mercado financiero como los intercambios, los proveedores de servicios de encriptación y las cámaras de compensación. Este movimiento es un paso importante para construir una “unión de mercados de capitales”, con el objetivo de eliminar la fragmentación del mercado y mejorar la competitividad de la UE frente a Estados Unidos. La propuesta está programada para ser presentada en diciembre, y si se aprueba, la ESMA implementará una supervisión uniforme sobre las entidades de mayor relevancia transfronteriza y tomará decisiones vinculantes en caso de disputas entre las autoridades de supervisión nacionales.

Regulación unificada en la agenda: la expansión de poder de la ESMA apunta a un mercado fragmentado

La reforma de regulación de la infraestructura del mercado financiero de esta ronda de la Comisión Europea tiene como objetivo abordar los altos costos de transacción transfronteriza y la fragmentación del mercado causados por la coexistencia de reguladores de decenas de países y regiones.

• Modelo de supervisión unificado: La Unión Europea planea establecer una única autoridad reguladora basada en el modelo de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), considerada un paso clave para completar la “Mercado de capitales de la alianza”.
• Ampliar los poderes de la ESMA: La idea central más controvertida es ampliar los poderes existentes de la ESMA para que cubra a “las entidades de mayor relevancia transfronteriza”, incluyendo intercambios, proveedores de servicios de encriptación, así como contrapartes centrales y entidades de custodia central de valores y otras infraestructuras de post-negociación.
• Resolver disputas: Según fuentes informadas, la ESMA también será dotada del poder de tomar decisiones vinculantes en caso de disputas entre grandes empresas de gestión de activos y organismos de regulación nacionales, evitando así la arbitraje regulatorio y la ineficiencia.

Juego político y resistencia: dudas de los países miembros sobre la supervisión central

A pesar de que figuras prominentes como Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo (BCE), apoyan la regulación central, la propuesta aún enfrenta una resistencia política significativa y preocupaciones sobre costos entre los estados miembros.

• Cambio de actitud de Alemania: Berlín, que se opuso durante mucho tiempo a la regulación central, bajo el nuevo gobierno liderado por el canciller Friedrich Merz, ha emitido recientemente señales de apertura y está explorando opciones junto con su fuerte aliado, Francia. Sin embargo, informes anteriores indicaron que el gobierno alemán solo considera la regulación de la industria de gestión de activos por parte de la ESMA, y no de los intercambios de encriptación.
• Preocupaciones de los pequeños centros financieros: Otros centros financieros como Luxemburgo y Dublín siguen mostrando resistencia a transferir la autoridad reguladora a la ESMA ubicada en París, temiendo que esta medida pueda perjudicar a sus sectores financieros nacionales y dudando de si las instituciones de la UE realmente pueden tener en cuenta los intereses de los pequeños países.
• Consideraciones de costos de la industria: El grupo de intercambios europeos expresó su preocupación por la transferencia de la regulación de los proveedores de servicios de encriptación a la ESMA, temiendo un aumento en los costos de cumplimiento y una intervención excesiva de la ESMA. Marin Capelle, asesor de políticas del grupo de cabildeo de la industria de fondos Efama, señaló que la expansión de las responsabilidades de la ESMA significará que la industria pagará tarifas más altas.

La ambición de la UE: mejorar la competitividad y el plan de propuestas para fin de año

La Comisión Europea considera esta ronda de reformas como una estrategia clave para mejorar la competitividad general de Europa, especialmente en la competencia con Estados Unidos.

• Consideraciones de competitividad: A través de una regulación unificada, se busca asegurar que las empresas europeas puedan acceder a financiamiento de manera más fácil y expandir su escala, evitando que crucen el Atlántico en busca de un mejor entorno de desarrollo.
• Calendario de propuestas para fin de año: La Comisión Europea ha declarado que todavía está explorando el potencial de implementar regulaciones a nivel de la UE para infraestructuras críticas y grandes entidades transfronterizas, y considerará diferentes modelos que equilibren los intereses de la UE con la experiencia local. La Comisión planea presentar una propuesta de “plan de integración del mercado” en diciembre.
• Proceso legislativo posterior: Una vez que se presente la propuesta en diciembre, se iniciará el proceso legislativo con el Parlamento Europeo y el Consejo, incluyendo enmiendas y negociaciones trilaterales, que podrían extenderse hasta 2026.

Conclusión

La propuesta de la Comisión Europea para la supervisión central tiene un significado histórico profundo para toda la industria de encriptación en Europa y incluso para los mercados financieros tradicionales. Si los poderes de la ESMA se expanden como se desea a los intercambios de encriptación, significará la unificación y maduración del entorno regulatorio en la región, ayudando a reducir los costos transfronterizos y atraer fondos institucionales. A pesar de la resistencia de los Estados miembros y de la industria, la implementación final de una supervisión unificada será la opción inevitable para que Europa complete la “Mercado de capitales” y mejore su competitividad financiera global.