La empresa de "banco de datos de monedas digitales" que apalancaba las criptomonedas se ha desplomado.

赵颖، Wall Street Journal

Una ola de ventas de criptomonedas que comenzó en octubre está consumiendo la estrategia de inversión más popular de Wall Street este año. Las “empresas de tesorería digital” que compran criptomonedas como Bitcoin y Ethereum mediante deuda o recaudación de fondos, que anteriormente eran vistas por los inversores como una excelente herramienta para apalancar las criptomonedas, ahora ven cómo sus acciones caen mucho más que los tokens que poseen.

Este modelo fue inaugurado por Michael Saylor en 2020, quien convirtió una pequeña empresa de software llamada MicroStrategy en una ballena de Bitcoin. La capitalización de mercado de la compañía alcanzó un pico de aproximadamente 128 mil millones de dólares en julio del año pasado, y ahora se ha reducido a unos 70 mil millones de dólares. En el último mes, las acciones de MicroStrategy han caído un 25%, mientras que Bitcoin ha bajado un 15% en ese mismo período.

Esta caída ha afectado a varios inversores de peso, incluido el conocido capitalista de riesgo Peter Thiel. La empresa de tesorería de Ethereum apoyada por Thiel, BitMine Immersion Technologies, cayó más del 30% en el último mes, y otra en la que invirtió y que se transformó de una biotecnológica a ETHZilla, cayó un 23% en el mismo período.

La capitalización total del mercado de criptomonedas ha caído aproximadamente un 20% desde el máximo histórico de casi 4.4 billones de dólares alcanzado el 6 de octubre, borrando casi todas las ganancias de los primeros diez meses del año. Desde principios de año, ha subido solo un 2.5%, y desde el récord de 120,000 dólares alcanzado el 6 de octubre, ha bajado aproximadamente un 18%.

Cuestionan la lógica de la prima en las empresas de tesorería

El problema central de las empresas de tesorería digital es que, en realidad, los inversores están pagando una prima muy por encima del valor neto de sus activos por las criptomonedas que poseen. Brent Donnelly, presidente de Spectra Markets, afirmó: “Todo este concepto no tiene sentido para mí. Solo estás comprando un billete de 1 dólar por 2 dólares. Al final, esta prima se comprimirá.”

Estas dudas no son infundadas. Jim Chanos, conocido por apostar en contra de MicroStrategy en Wall Street, ha comprado Bitcoin y ha criticado que los inversores no tengan razón para pagar una prima por la empresa de Saylor.

El viernes pasado, dijo a sus clientes que era hora de cerrar esa posición. En una entrevista el domingo, afirmó que, aunque las acciones de las empresas de tesorería aún están sobrevaloradas, la prima ya no es extrema, y “la lógica de esta operación ya se ha cumplido”.

Las empresas de tesorería digital surgieron inicialmente para ofrecer una vía a los inversores institucionales que tenían dificultades para invertir directamente en criptomonedas. Sin embargo, los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de criptomonedas lanzados en los últimos dos años ahora ofrecen soluciones similares, debilitando la propuesta de valor única de estas empresas.

El apalancamiento amplifica el riesgo a la baja

“Las empresas de tesorería de activos digitales son esencialmente criptomonedas apalancadas, por lo que cuando las criptomonedas caen, ellas caen aún más”, afirmó Matthew Tuttle. Él gestiona el ETF MSTU, que busca ofrecer el doble del rendimiento de MicroStrategy. En el último mes, ese fondo se desplomó un 50%.

Este efecto de apalancamiento se refleja claramente en varias empresas de tesorería. Tuttle también destacó que “Bitcoin ha demostrado que no desaparecerá, y comprar en los mínimos generará retornos.”

El CEO de Strive, una empresa de tesorería de Bitcoin, Matt Cole, dijo que el precio promedio de compra de Bitcoin por parte de la compañía en una recaudación de fondos a principios de este año fue más del 10% superior al nivel actual. Las acciones de Strive cayeron un 28% en el último mes. Cole afirmó que muchas de estas empresas “están en dificultades” porque las que están en pérdidas tienen dificultades para vender nuevas acciones y comprar más criptomonedas, lo que podría presionar los precios y generar dudas sobre sus modelos de negocio.

No obstante, Cole señaló que Strive tiene suficiente capacidad para “superar la volatilidad” gracias a que recientemente financió con acciones preferentes en lugar de deuda.

Los creyentes siguen apostando

A pesar de las fuertes caídas, algunos inversores siguen comprando más. Cole Grinde, un inversor de Seattle de 29 años, empezó a acumular Ethereum en BitMine a principios de este año, comprando unos 10,000 dólares en la acción a unos 45 dólares por unidad. Actualmente, tiene unas pérdidas de aproximadamente 10,000 dólares, pero sigue aumentando su posición y vende opciones sobre BitMine para compensar las pérdidas.

Grinde atribuye su confianza en la empresa a la creciente popularidad de la cadena de bloques Ethereum y a la influencia de Tom Lee. Lee trabajó en JPMorgan durante 15 años y ahora es socio gerente de Fundstrat Global Advisors, además de ser un rostro frecuente en programas de televisión de negocios. “Creo que su red de contactos y su carisma ayudaron a que las acciones subieran tras su llegada”, afirmó.

Por su parte, Saylor mantiene una actitud optimista y en las redes sociales afirma que Bitcoin está en “rebajas”.