Las ventajas de la mala moneda: la lira turca, el shorting en el mundo Cripto y la narrativa de recompra

Autor: encriptación韋馱; Fuente: X, @thecryptoskanda

Yo escuché por primera vez la “Ley de Gresham” en la escuela secundaria:

En condiciones de un tipo de cambio legal constante, una moneda de valor real más bajo (moneda mala) impulsará a una moneda de valor real más alto (moneda buena) a salir de circulación, llenando el mercado de monedas malas. Es lo que comúnmente llamamos “la mala moneda expulsa a la buena”.

Pero en ese momento pensé que: Dado que el mercado libre se basa en la oferta y la demanda, si la moneda mala puede expulsar a la buena, ¿no significa eso que la moneda mala es más poderosa?

Después de trabajar, me di cuenta de que esta cuestión está esencialmente determinada por posición + estructura micro.

• En el lugar de trabajo: En los grupos de base, los aduladores y los que no trabajan echan a los que realmente hacen su trabajo. Debido a que, en ausencia de estructuras micro complejas de KPI, el costo de gestión para los supervisores es el más bajo.
• En el DEX: La especulación de nuevas monedas elimina proyectos de largo plazo. Porque para el DEX, los ingresos por tarifas son más altos que cualquier cosa, y el costo de crear eventos especulativos directamente a través de MM y grupos de conspiración es el más bajo y eficiente.
• Circulación de moneda: Todos quieren intercambiar moneda de bajo costo por bienes equivalentes. Debido a la legalidad y a la diferencia de información, las monedas de baja calidad inundan el mercado, ya que el costo y la eficiencia de circulación de las monedas de baja calidad son óptimos.

En la microestructura orientada a objetivos, los “malos” tienen ventajas incomparables sobre los “buenos”.

¿A dónde fue la buena moneda?

No han sido eliminados, sino que han sido coleccionados, retirados de la circulación y se han convertido en almacenamiento de valor.

Así que la pregunta nunca ha sido si es mejor o peor, sino:

Moneda de transacción vs Moneda de almacenamiento de valor

Los últimos en el mundo tampoco son muchos: oro, BTC. Este es el consenso, es una religión.

El resto de casi todas las monedas son las anteriores—— Incluye monedas fiduciarias, así como monedas del mundo cripto.

Algunas personas creen que las monedas alternativas no tienen valor y no deberían existir. Pero según esta lógica, no sería necesario que existieran más de 190 monedas fiat en todo el mundo, con el dólar sería suficiente.

Pero la realidad es que muchas monedas no estadounidenses están viviendo bien — Devaluación a largo plazo, pero el volumen de transacciones especulativas es enorme y sigue creciendo.

La muestra más típica y también más sorprendente es——la lira turca (TRY)

Lira turca y comercio de Carry Trade

La lira es una moneda fiat mágica: las tasas de interés del banco central son extremadamente altas, la inflación es explosiva y se deprecia de manera estable.

• Datos de 2025: Rendimiento anual de depósitos aproximadamente 56.7%; inflación aproximadamente 31%–34%; depreciación anual frente al dólar aproximadamente 21%; volatilidad implícita 26%.

La lira es el tipo de activo con los mayores rendimientos de arbitraje global.

Este tipo de “activos basura” es el favorito de grandes instituciones como BlackRock y JPMorgan, y su estrategia principal es Carry Trade (arbitraje):

1. Pedir prestado: Pedir prestado monedas de refugio con bajos intereses y alta liquidez (como el yen o el franco suizo).
2. Comprar: cambiar a lira, aprovechar el diferencial de más del 50%.
3. Defensa: Hedging el riesgo de tipo de cambio a través de swaps o gestión de volatilidad.

¿Por qué existe tal política monetaria?

Porque el gobernante turco Erdogan está convencido de la teoría no convencional: la alta inflación proviene de altas tasas de interés. Su operación ha pasado por tres etapas.

2018-2022:

En esta etapa, Turquía mantiene tasas de interés bajas en un contexto de alta inflación y alto IPC, sacrificando la tasa de cambio a cambio de autonomía.

2022-2023:

El sultán de Esudán ha intentado el “quiero y quiero”: quiere un tipo de cambio bajo (política independiente), pero no quiere que el tipo de cambio colapse y cause agitación social (teme la inestabilidad social), y tampoco se atreve a implementar un control de capital total como en China (teme el colapso de la credibilidad).

El único medio es: hacer que todo el sistema bancario sea “político” en términos financieros, o más bien “ponciar”.

Los resultados fueron un duro golpe, causando una inflación más alta (la inflación a finales de 2023 no se puede controlar por completo).

2023-2025:

La explosión de la inflación ha llevado a tener que aumentar las tasas de interés en exceso (más del 50%), lo que equivale a renunciar a la autonomía de la política monetaria.

¿Cómo se sostiene una política monetaria tan agresiva?

Desde la perspectiva de Turquía:

• Las altas tasas de interés realmente aumentan la inflación
• Pero la continua devaluación refuerza enormemente la competitividad de las exportaciones.
• Turquía es uno de los países industriales más grandes de Europa y de la población, con exportaciones de productos industriales en crecimiento durante 4 años consecutivos.

Además:

• Obligación de liquidación de divisas para exportación
• Impuestos, materias primas, liquidación de mano de obra forman la rueda de compra de lira
• KKM y otras herramientas de protección de divisas bloquean la demanda de cambio de divisas

Turquía, sabiendo que no puede detener la devaluación, opta por no cerrar por completo la cuenta de capital, sino que utiliza tasas de interés extremadamente altas para atraer Carry Trade. Aunque es un “activo de tasa de interés de alto Beta en el mercado financiero global”, el enorme volumen de operaciones ha generado una prima de liquidez, lo que ha permitido al gobierno mantener su capacidad de emitir deuda y funciones fiscales.

La lira no es un fracaso: una moneda “con un gran volumen de transacciones pero en devaluación” es mucho mejor que una moneda “que nadie se atreve a tocar y que falla directamente”

Finalmente, resumamos las principales razones por las que la lira turca (actualmente) puede sobrevivir:

• Altas tasas de interés atraen Carry Trade
• El banco central gestiona la volatilidad para que sea predecible
• Las características del tipo de cambio de la lira generan una demanda real.

Inspiraciones para el comercio de criptomonedas y el diseño de sistemas

La similitud entre la lira y Crypto

Viendo esto, todos los que tengan cierta perspicacia deberían haber notado que la lira es muy similar a muchas criptomonedas:

• Inflación incontrolable ( la política monetaria conduce a VS la estructura de chips conduce a ) ;

• La presión natural a la baja en los precios causada por la inflación.

No importa en qué período, la política monetaria de Turquía no está destinada a estabilizar el tipo de cambio, sino para garantizar la liquidez y la capacidad de financiamiento del gobierno.

Igualmente: Cualquier proyecto en el ámbito de las criptomonedas que no tenga una circulación total no podrá mantener su precio a largo plazo, y mucho menos aumentarlo. Cualquier recompra a largo plazo que sea unidireccional, de proporción fija y que pueda ser anticipada de antemano, no podrá tener éxito.

desde el banco central de Turquía ve la narrativa de recompra de ingresos del círculo de monedas

Las historias de Hype, Pump y otros que prometen un 100% de recompra de ingresos suenan muy bien, Hacer que el holder tenga la ilusión de que “el precio está respaldado por beneficios reales”.

La recompra de ingresos del protocolo no es una panacea.

Pero la realidad es: Los fondos de arbitraje pueden cubrirse por adelantado, mientras que la recompra consume fondos y contrarresta el impacto en los precios.

Así como si el banco central de Turquía se comprometiera públicamente a estabilizar el tipo de cambio, el capital de arbitraje global acudiría en masa, repitiendo la crisis financiera asiática de 1997. La lógica es la misma.

Diseñar la economía de los tokens como Erdoğan

El núcleo solo tiene dos puntos:

• Mantener la liquidez, no el precio;
• Gestionar la estructura de volatilidad, en lugar de la tendencia.

Dado que la inflación no se puede evitar, dejemos que atraiga fondos, genere liquidez, y que los activos siempre estén «en demanda».

Desde la perspectiva egoísta del equipo del proyecto, este método de liquidación, La escala y el descuento son mucho mejores.

Si el error de política es persistente, entonces ya no es un riesgo, sino alpha

En el mundo de las criptomonedas, no hay errores de política. Si se quiere servir al resultado de atraer fondos, entonces lo que se debe hacer es proporcionar certeza y un alfa sostenible a los fondos.

Si se sigue el diseño de la lira, entonces el sistema de tokens de un proyecto sería aproximadamente así.

Debe haber ingresos continuos (protocolo financiero / L1 líder):

• Los tokens tienen una función de “impuesto” ineludible (Gas, tarifas);
• Proporcionar un diferencial de tasa de interés en moneda basada en activos que supere el costo de oportunidad + condiciones de bloqueo;
• Los ingresos del protocolo forman un “tesoro centralizado”, comprometido solo para intervenir en el precio de los tokens, pero no para recompras mecánicas y unidireccionales predecibles;
• Basado en la gestión de IV / RV / profundidad / tasa de financiación y asegurar una estructura de volatilidad que se pueda cubrir.

Los tokens se devaluarán debido a la inflación previsible, pero los fondos de arbitraje fluirán hacia contratos, préstamos y derivados, creando una liquidez abundante.

Si estas herramientas están dentro del protocolo, las tarifas pueden retribuir al tesoro, formando un volante.

Sí, esta es otra estructura de “plataforma de ayuda mutua de dividendos”, que aumenta el costo hundido a través de APY de dividendos y bloqueo, provoca comportamientos de arbitraje mediante la diferencia de tasas de interés y la volatilidad predecible, aumentando los activos liquidables y la extracción de capital, y reinvirtiendo en el tesoro para aumentar el círculo virtuoso del APY.

La clave de esta estructura radica en si este sistema se mantiene, si el proyecto puede seguir generando ingresos y si la tasa de interés de los préstamos se mantiene en un nivel controlable.

El mercado de criptomonedas tiene pocas variables, y no necesitas ser responsable por los votos como en Sudán. Puedes construir un sistema de carry trade más impresionante que el de la lira.

Los intercambios te quieren, los fondos líquidos te quieren. Aunque los holders no te quieran, así es el mercado de las criptomonedas, te hemos dado oportunidades, no puedes decir que soy un villano por eso, solo soy alguien que no es tan ortodoxo.

En el mundo de las criptomonedas, es cierto que se puede ganar dinero haciendo cortos.

En realidad, ya respondimos a un mito tradicional del mundo de las criptomonedas: “Nadie puede ganar dinero haciendo cortos”.

La dificultad de hacer cortos en el mercado de valores estadounidense se debe a:

• Límite de ganancias en matemáticas
• Mercado alcista estructural a largo plazo

Pero el mundo de las criptomonedas no lo es.

La gran mayoría de los proyectos no pueden revertir la tendencia, no hay un sistema financiero completo ni “herramientas de reflexividad a nivel macro”, cambiar el desbloqueo o las políticas no sirve de nada, y no es posible que, como en el caso de la política del banco central de Turquía, se produzca una reversión instantánea de la tendencia de precios. La mayoría de las veces es simplemente vender la noticia y continuar cayendo.

No importa el dinero al bajar el precio, solo se necesita dinero al subir el precio.

Por supuesto, esto se refleja principalmente en las monedas de gran capitalización y alta liquidez, donde es muy difícil revertir la tendencia, se necesita un gran volumen de operaciones para intentarlo —— Vender no cuesta nada, pero comprar sí cuesta.

El verdadero riesgo de hacer corto

El verdadero riesgo de hacer cortos en criptomonedas de gran capitalización no proviene del propio proyecto, sino de la contraparte.

Tu juicio de venta en corto es que “los toros no tienen suficiente capital para cubrir la posición corta.”

Pero, ¿qué pasa si el intercambio cambia repentinamente las reglas, lo que provoca cambios extremos en la tasa de financiación o una retirada repentina de la liquidez de los toros? Una opción es que la tasa te agote, y la otra equivale a reducir indirectamente el costo de cubrir posiciones cortas.

Este es un problema común de todos los CEX y los dex de tipo orderbook, incluidos Hyperliquid y Lighter. El mercado previo de XPL y MMT eran muy buenos ejemplos.

En este caso, lo que realmente se necesita es un mercado de negociación de tipo JLP con un libro de órdenes ilimitado. Tal vez aún puedas ser afectado por ADL, pero debido a los principios de negociación de JLP, la probabilidad de encontrarte con ese tipo de riesgo en la cola MMT se reducirá considerablemente.