El Banco Central de Taiwán emitió recientemente una severa advertencia sobre las monedas estables en dólares, señalando que su circulación generalizada podría formar un “mercado de forex en la sombra”, permitiendo a empresas o individuos evadir el actual mecanismo de liquidación de intercambio, debilitando así la capacidad del Banco Central para monitorear el movimiento de capitales transfronterizos, y afectando la estabilidad de la tasa de cambio del nuevo dólar taiwanés. El presidente del Banco Central, Yang Jinlong, comparó recientemente las monedas estables con los “bancos salvajes” de la era moderna en un discurso, sugiriendo su emisión privada, el arbitraje regulatorio y su potencial inestabilidad.
¿Cómo se forma el canal de forex en la sombra? Tres pasos para eludir la liquidación de intercambio
El Banco Central explicó en detalle cómo la moneda estable en dólares ha evolucionado hacia un mercado de forex en la sombra. Actualmente, la estructura de gestión de forex en Taiwán se basa en el principio de que todos los movimientos de capital transfronterizos deben realizarse a través de instituciones financieras legítimas, y las remesas transfronterizas de empresas y personas deben ser declaradas a los bancos, permitiendo al Banco Central controlar el flujo de capital y mantener la estabilidad de la tasa de cambio.
Sin embargo, si en el futuro las empresas o individuos comienzan a utilizar en gran medida monedas estables para realizar pagos y transacciones transfronterizas, eludiendo así los mecanismos de declaración de liquidación de intercambio existentes, esto dará lugar a una grave brecha regulatoria en el actual sistema de gestión de divisas. Cuando las empresas apliquen ampliamente monedas estables en dólares para la liquidación de pagos comerciales, transacciones financieras o remesas transfronterizas, podrían formar un canal paralelo de entrada y salida de dólares en la cadena, fuera del sistema financiero formal.
El escenario específico podría ser el siguiente: un exportador de Taiwán acepta el pago en USDT por parte de un comprador extranjero, y después de recibir la moneda estable, no la liquida en nuevos dólares taiwaneses a través de un banco, sino que la utiliza directamente para pagar a un importador en moneda estable en dólares, o la intercambia por nuevos dólares taiwaneses a través de operaciones extrabursátiles (OTC). Todo el proceso elude por completo el sistema bancario, y el banco central no puede tener conocimiento de la existencia de esta transacción transfronteriza.
Si este modelo se expande a gran escala, el Banco Central enfrentará una doble dificultad. La primera es la distorsión de los datos de reservas de divisas, ya que una gran cantidad de dólares entra y sale en forma de moneda estable, pero no se refleja en las estadísticas oficiales. La segunda es la ineficacia en la gestión de la tasa de cambio, el Banco Central no podrá evaluar con precisión la oferta y demanda reales de dólares en el mercado, y sus operaciones de intervención en la tasa de cambio pueden basarse en información errónea, lo que llevará a que los efectos de las políticas se vean gravemente reducidos.
Más grave aún, si la autoridad supervisora no puede captar a tiempo esta información en la cadena, parte de las transacciones transfronterizas se escapará completamente de la regulación, convirtiéndose en lo que se conoce como “mercado de divisas en la sombra”. Esto debilitará considerablemente la capacidad del Banco Central para controlar el flujo de capital, y en situaciones extremas, podría incluso provocar riesgos de estabilidad financiera. Cuando grandes cantidades de dinero fluyan rápidamente a través de canales de moneda estable, el Banco Central puede no tener tiempo para reaccionar, y la tasa de cambio del nuevo dólar taiwanés enfrentará grandes fluctuaciones.
La metáfora del banco salvaje de Yang Jinlong y la actualización de la regulación
El presidente del Banco Central, Yang Jinlong, citó en su discurso la opinión de los académicos, comparando las monedas estables con el “banco de gatos salvajes” de la época moderna, una metáfora histórica que tiene un gran impacto. El banco de gatos salvajes (Wildcat Banking) se refiere al período caótico en el que los bancos privados de varios estados de Estados Unidos emitían papel moneda sin control en el siglo XIX, estos bancos carecían de regulación y de reservas adecuadas, lo que finalmente provocó una crisis financiera sistémica y llevó a la creación del sistema de Reserva Federal en Estados Unidos.
La metáfora de Yang Jinlong sugiere que las monedas estables tienen tres características principales: emisión privada, arbitraje regulatorio y potencial inestabilidad. Aunque emisores de monedas estables como Tether y Circle afirman tener reservas suficientes en dólares, su transparencia es mucho menor que la de los bancos tradicionales, y es difícil verificar la situación real de las reservas. Una vez que ocurre un “bank run”, existe una gran incertidumbre sobre si estas monedas estables realmente pueden canjearse 1:1 por dólares.
El Banco Central ha declarado que, en el futuro, además de fortalecer las medidas de supervisión, no se descarta la incorporación formal de la información relacionada con las monedas estables en los indicadores de observación de la gestión de la política monetaria, para asegurar el orden del mercado financiero. Esto significa que el Banco Central está considerando incluir datos como el volumen de circulación de las monedas estables y el monto de las transacciones en la cadena en las estadísticas de la oferta monetaria, redefiniendo así los totales monetarios como M1 y M2.
Además, el Banco Central indicó que seguirá las últimas directrices del Fondo Monetario Internacional (FMI) y revisará oportunamente las estadísticas y definiciones monetarias relacionadas. Recientemente, el FMI ha emitido advertencias a varios países, señalando que las monedas estables podrían acelerar la sustitución monetaria, debilitando el control de capital del Banco Central. La postura del Banco Central de Taiwán muestra que ha considerado las monedas estables como una variable significativa en la política monetaria, y no simplemente como un tema de criptomonedas.
Tres principales medidas de respuesta de la Banco Central
Fortalecer la capacidad de monitoreo en cadena: El Banco Central establecerá un sistema de monitoreo de transacciones de moneda estable, rastreando grandes transferencias en cadena, identificando posibles comportamientos de evasión de liquidación de intercambio, y colaborando con la Comisión de Supervisión Financiera y la Oficina de Investigación para establecer un mecanismo de intercambio de información entre instituciones.
Revisión de la definición de estadísticas monetarias: Incluir la circulación de monedas estables y el volumen de transacciones en la cadena en las estadísticas de la oferta monetaria, redefinir los totales monetarios M1, M2, etc., asegurando que la política monetaria se base en el flujo real de fondos.
Indicadores de observación de políticas: Incluir formalmente la información relacionada con las monedas estables en el marco de gestión de políticas monetarias, como una referencia importante para evaluar el movimiento de capitales transfronterizos, la presión sobre la tasa de cambio y la estabilidad financiera.
La incómoda posición de la moneda estable en nuevos dólares taiwaneses
En respuesta a la preocupación de diversos sectores sobre si se debería implementar una moneda estable en nuevos dólares taiwaneses, el Banco Central, en los documentos de referencia posteriores a la reunión de su consejo de supervisión, analizó que la naturaleza de la moneda estable en nuevos dólares taiwaneses que se está planificando es similar a la tokenización de pagos electrónicos, perteneciendo al modelo de “Pagar Antes” que requiere que primero se realice una carga antes de poder gastar. El Banco Central señaló además que, en comparación con el cargo instantáneo de tarjetas financieras actuales (Pagar Ahora) o el pago diferido con tarjetas de crédito (Pagar Después), no hay ventajas significativas.
Considerando que el sistema de pagos existente en Taiwán es bastante completo, conveniente y de bajo costo, la demanda real del consumidor por la moneda estable en nuevos dólares taiwaneses aún está sujeta a debate. Esta evaluación muestra que el Banco Central tiene una actitud extremadamente fría hacia la moneda estable en nuevos dólares taiwaneses, considerando que su valor es limitado. El Banco Central cree que la moneda estable en nuevos dólares taiwaneses actualmente no tiene un gran impacto en la creación de crédito monetario y en el mecanismo de transmisión de políticas; el grado de impacto futuro dependerá de la cantidad de escenarios de aplicación real y del diseño del marco regulatorio.
La academia ha propuesto recomendaciones más concretas sobre la gestión de riesgos. El exvicepresidente del Banco Central y actual profesor del Departamento de Economía de la Universidad Nacional de Taiwán, Chen Nanguang, sugiere que las autoridades competentes establezcan un “muro cortafuegos” claro entre los emisores de moneda estable y las instituciones de depósito tradicionales, como limitar adecuadamente la proporción de exposición de los bancos a los negocios de moneda estable, para evitar la transmisión de riesgos. Además, para prevenir una crisis de liquidez que podría ser provocada por un reembolso masivo, en el futuro se podrían implementar restricciones temporales de reembolso o diseñar mecanismos de costos de liquidez para fortalecer la resiliencia del mercado y reducir los riesgos potenciales.
La vigilancia del Banco Central de Taiwán sobre las monedas estables refleja la profunda contradicción entre el sistema financiero tradicional y la innovación en criptomonedas. Por un lado, las monedas estables ofrecen soluciones de pago transfronterizo más eficientes; por otro lado, su impacto en el control de divisas y la política monetaria no debe subestimarse. El resultado de este juego determinará la posición de Taiwán en la competencia global de finanzas digitales.
