Bitcoin continúa cayendo drásticamente, ¿MSTR se ve obligado a vender?

Escritor: Ye Zhen

Fuente: Wall Street Insights

Bitcoin está atravesando una dura prueba de resistencia en relación con las posiciones institucionales. A medida que el precio cae por debajo de un umbral psicológico clave y se acerca a la línea de coste de grandes tenedores como MicroStrategy, la preocupación por la liquidez de los apalancados se intensifica rápidamente.

El fin de semana, Bitcoin rompió de un golpe la barrera de los 80,000 dólares, alcanzando su nivel más bajo desde el 7 de abril de 2025. Esta ola de ventas se produjo en un contexto de liquidez claramente insuficiente en el mercado, agravando aún más la caída acumulada de más del 30% en las últimas semanas.

A pesar del ánimo pesimista del mercado, el presidente ejecutivo de MicroStrategy, Michael Saylor, publicó el domingo en la plataforma social X una imagen con la frase «More Orange», insinuando que continuará aumentando sus compras. La compañía anunció que aumentó en 25 puntos básicos el dividendo de sus acciones preferentes permanentes de la serie A (STRC) hasta el 11.25%, con la intención de atraer capital a un coste elevado para mantener su estrategia de compra de Bitcoin. Sin embargo, los análisis señalan que si el precio de la criptomoneda se mantiene estancado o cae por debajo de su línea de coste, los elevados gastos en dividendos podrían generar una severa presión de flujo de caja.

El estratega macro de Bianco, Jim Bianco, advierte que el mercado de Bitcoin enfrenta una crisis de agotamiento narrativo. La estructura actual del mercado muestra un alto grado de institucionalización, con inversores en ETF y MicroStrategy controlando en conjunto aproximadamente el 10% del volumen circulante, y en su mayoría en pérdidas no realizadas. Esto indica que la narrativa de «entrada institucional» que antes sustentaba el mercado podría revertirse en una fuente de presión de venta significativa tras quedar atrapada en niveles elevados.

La pérdida en las posiciones institucionales se intensifica, y los ETF muestran una tendencia de salida neta

El análisis de Jim Bianco revela que Bitcoin está siendo altamente «institucionalizado», lo que permite observar claramente por primera vez los costes de adquisición y las ganancias o pérdidas de las grandes posiciones. Actualmente, MicroStrategy y 11 ETF de Bitcoin spot en conjunto poseen aproximadamente el 10% del volumen circulante, con un coste medio de compra de unos 85,360 dólares. A los precios actuales, estas posiciones en conjunto tienen una pérdida flotante de aproximadamente 8,000 dólares por unidad, con una pérdida no realizada total de cerca de 7,000 millones de dólares.

Entre ellas, los ETF spot se han convertido en un factor clave que afecta la estructura de oferta y demanda. Los datos muestran que los 11 mayores ETF de Bitcoin spot poseen 1.29 millones de monedas, lo que representa el 6.5% del volumen circulante, con un valor de mercado de aproximadamente 115 mil millones de dólares. Sin embargo, el coste medio de compra de estos ETF es de 90,200 dólares, y actualmente el precio de la moneda es aproximadamente 13,000 dólares por debajo de ese nivel.

Esta estructura de compra en niveles elevados genera un típico efecto de ciclo positivo. Bianco señala que estos ETF han registrado salidas netas durante 10 días consecutivos, ya que los inversores están retirando fondos tras comprar en niveles altos, lo que amplifica la volatilidad bajista del mercado.

La reserva de seguridad de MicroStrategy se estrecha, y el financiamiento agresivo genera preocupación

Como referente en la tenencia corporativa de Bitcoin, el balance de MicroStrategy enfrenta su prueba más severa en meses. La compañía posee 712,647 monedas, con un coste medio de aproximadamente 76,037 dólares. Con el precio de Bitcoin cayendo cerca de 78,000 dólares, las ganancias no realizadas de la empresa se han reducido significativamente a menos del 3%.

A pesar de que la reserva de seguridad se ha reducido, MicroStrategy no muestra signos de retroceso. Para financiar la siguiente fase de compras, la compañía ajustó la rentabilidad de su producto STRC al 11.25%, una tasa que presenta un gran prima sobre los bonos corporativos típicos, reflejando una extrema necesidad de capital y el riesgo de volatilidad inherente a su modelo centralizado en Bitcoin. Los datos muestran que, desde que el producto STRC debutó en noviembre, sus ventas han financiado la adquisición de más de 27,000 monedas.

Se considera que MicroStrategy aún está en beneficios, pero su margen de error se ha reducido claramente. Si el precio continúa cayendo, la compañía enfrentará pérdidas en toda su posición. Mantener un pago de dividendos tan alto podría tensar el flujo de caja, especialmente si el precio de Bitcoin cae por debajo de su «nivel de coste» de 76,000 dólares, haciendo que este riesgo sea aún más agudo.

La narrativa antigua se vuelve inválida, y el mercado necesita urgentemente una nueva motivación

Desde una perspectiva macro, esta caída ha intensificado la decepción que se ha acumulado durante varias semanas. Jim Bianco opina que el verdadero problema de Bitcoin radica en la falta de una nueva narrativa. La historia de «entrada de dinero viejo» (Boomer Adoption), que el mercado había anticipado con entusiasmo, ya está completamente valorada y en proceso de ser desacreditada.

La estructura actual del mercado muestra que los ETF y MicroStrategy no solo compran en grandes cantidades y de forma concentrada, sino que en su conjunto están atrapados en pérdidas. Bianco señala que, mientras no surja una narrativa de compra nueva y sostenible, la tendencia de salida de fondos probablemente continuará. En este contexto, la posición de las instituciones en niveles elevados, que en su momento se consideró positiva, podría convertirse en la mayor fuente de presión en el mercado. El problema de Bitcoin no radica en si alguien compró en el pasado, sino en de dónde vendrán los próximos compradores en los niveles actuales.